中国银行：下半年货币政策难以大幅宽松 降准次数将少于上半年

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(记者范姜)中国会进一步减少RRR吗？经过两个交易日，市场对RRR减仓的预期从未停止。目前，央行还没有重启RRR降息，只使用公开市场操作(omo)来调节流动性。

" RRR降息仍将是一个政策选择."今天，中国银行发布了中国经济金融展望报告，报告显示，下半年货币政策很难大幅放松，RRR方面的降息次数将少于上半年。

展望下半年，报告显示，疫情仍是引领金融市场走势的最重要变量，全球金融市场仍将在高度不确定的环境中运行。“根据我们的预测，2020年全球gdp可能会萎缩6.7%。在主要经济体中，只有中国经济将在2020年保持正增长。据估计，中国第三季度的国内生产总值将增长约5.2%，全年将增长约2.5%。”

此外，报告还指出，许多不确定因素交织在一起，股市继续波动。但总的来说，下半年股市的发展机会可能大于债市。

中国经济今年仍将保持正增长

上半年，由于COVID-19疫情和全球经济放缓，中国经济遭受改革开放以来最严重的冲击，一季度国内生产总值同比下降6.8%。然而，业内人士普遍认为，中国今年整体仍将保持正增长。

根据中国银行的报告，第二季度，疫情防控取得了决定性的成果，工作、业务和市场的恢复得到了持续推进，并出台了“六保”政策。国民经济呈现全面复苏趋势。预计第二季度国内生产总值将增长2.8%，第三季度增长5.2%，全年增长2.5%。

报告指出，展望下半年，全球疫情、全球经济衰退、中美关系、美国大选和地缘政治冲突都为中国经济复苏增加了更多变数。中国经济将继续复苏和改善，促进恢复工作和生产，恢复市场和业务，并执行六稳定和六保险政策。

新的基础设施、确保就业和促进消费将成为中国下半年发展的重要推动力。中国银行指出，下半年，在基础设施投资的带动下，投资增速将继续加快，投资对经济增长的贡献率将提高。三大投资的特点是“基础设施投资高、房地产投资稳定、制造业投资低”。随着“六保”和“六保”的不断推进以及各项促进消费政策的出台，未来消费将继续复苏。

然而，中国经济也面临着挑战:全球疫情和政治经济形势的演变充满不确定性，出口增速依然承压。

据中国银行称，目前海外疫情仍在蔓延，尤其是新兴市场正成为全球疫情的中心。仍然很难估计这一全球流行病今后的持续时间和影响深度。预计中国防疫物资出口将继续保持快速增长，这将在一定程度上支撑出口。

"但出口仍面临不利因素."报告指出，首先，随着疫情在全球蔓延，很难有效改善疲软的外部需求。其次，这一流行病加速了反全球化和民粹主义的崛起，全球贸易和投资活动可能会进一步萎缩。第三，中美在贸易、科技方面的摩擦持续不断，并不断升级。今年5月，美国对华为的禁令再次升级。未来，中美在各个领域的摩擦将进一步对中国出口产生一定的负面影响。

RRR降息仍是一种货币政策选择

今年上半年，为应对COVID-19疫情的影响，中国政府及时调整货币金融政策，对实体经济的金融支持明显增加。例如，监管当局全面采用降低RRR、发行特别再融资、降低最低贷款利率和最低贷款利率以及为中小企业发行一些特别支持政策的方法，以减少这一流行病对实体经济的影响。

监管当局会在今年下半年继续加大刺激力度吗？

中国银行表示，今年下半年，货币政策将更加关注实体经济的直接进入，而RRR减息仍将是一个政策选择。货币政策将坚持宽松取向，但更注重结构性取向和直接进入实体经济运行。今年下半年，很难大幅放松货币政策，RRR方面的降息次数将少于上半年。

值得注意的是，最近，政府高层官员在上海陆家嘴论坛上表示，疫情可能会在很长一段时间内与我们的生活共存，空的某些政策空间应该留给未来。我们不会泛滥，更不用说将赤字和负利率货币化了。

“从经济基本面、流动性缺口和金融稳定的角度来看，未来RRR降息的可能性仍然很大。”中国银行表示，中国目前的经济复苏乏力，消费和投资的复苏仍不明显。对外贸易仍面临巨大压力，货币政策需要保持宽松。同时，考虑到特别国债的发行和地方特别债券的大规模发行需要金融机构增加这些资产的配置，这将带来较大的流动性缺口，需要补充流动性。

中国银行认为，鼓励银行让位给企业，以促进企业融资成本的下降。政府希望银行盈利，而不是降低基准存款利率，以降低企业融资成本，这主要与近期资本套利增加有关，预计短期内降低基准存款利率的可能性将会降低。与此同时，我们将继续创新直接触及实体经济的货币政策，重点支持中小企业。

此外，中国银行还预测，未来的房地产调控将坚持“不炒房”的主调，不太可能放松房地产调控。

“为了帮助房地产投资保持稳定，房地产调控将更加注重优化供给政策。”中国银行表示，一方面，它将加大旧城区的改造力度，增加房地产投资的供给。另一方面，采取多种措施帮助企业提取资金。允许房地产企业延期或分期缴纳土地出让金，放宽预售标准条件，加快销售审批，降低税费。

股票市场的发展机会可能比债券市场更大

“总体而言，下半年股市的发展机会可能大于债市。”中国银行认为，在不同力量的博弈下，a股下半年将继续波动，且趋势好于上半年。

中国银行表示，主要因素如下:首先，经济基本面的复苏将为a股带来强劲支撑。随着疫情过后经济秩序逐步恢复正常，宏观反周期调控力度加大，预计下半年中国经济增速将继续上升，企业盈利能力将有所提高。第二，股市流动性相对充裕。货币政策将保持大趋势，空仍将下调存款准备金率和利率。中国市场对外资具有吸引力，外资发行a股将进一步加快。

但股市也是有利的空因素。据中国银行称，疫情的发展仍不确定，这是经济复苏的一个制约因素。中美游戏的继续显然会扰乱市场情绪。随着美国大选的到来，中美关系将变得更加复杂，其影响将扩展到经济、贸易、科技、地缘政治等诸多领域。

在债券市场方面，中行认为，虽然下半年国内外形势仍不明朗，但总体而言，下半年债券市场不太可能出现明显的利好因素，整体形势将呈现较高的盘整趋势，诸多因素会对债券市场产生拉低效应。

"首先，很难进一步放松货币政策."报告指出，与此同时，奶奶下班后的债券供应量今年继续增加，一些理财资金可能会减少债券的配置。

据公开消息，下半年，为配合积极财政政策的实施，7月底前将发行1万亿元专项国债(部分发行已于6月中旬完成)，下半年还将发行1.6万亿元新的地方专项国债，两者的总规模相当于上半年。

但是，由于前期债券市场的调整，近20家银行的理财产品净值为负值，这将对那些长期习惯于保本的投资者产生较大的心理影响，进而减少对债券理财产品的购买。“即使只有一小部分财富管理基金减少了债券基金的配置，也足以抵消外资流入带来的资金增加。”中国银行表示。