5月债市“急转直下”，债牛“偃旗息鼓”？基金经理称中短债更安全，权益资

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蔡联(上海记者李翰)报道，债券基金作为避险资产，在今年第一季度交出了一份精彩答卷，并在第一季度赢得了足够的关注“再见”。然而，由于最近债券市场的急剧调整，自5月以来，债务基础的净值已经下降。

根据许多基金经理的分析，短期内债券市场不太可能再次迅速下跌。然而，由于债券收益率接近历史低点，资产侧收益率的下降速度快于负债侧收益率的下降速度，这导致市场总体上缺乏做得更多的意愿。宽松的货币政策和疲软的基本面等有利因素在前期没有进一步加强，市场观望情绪较强，债券市场可能在两会前出现大幅波动。

债务净值的波动性

据choice统计，记者发现，截至5月10日，今年债券基金的净增长率为2.84%。自5月份以来，债券基金的净值已从之前的趋势发生了变化，并出现了大幅转向，平均净值降至0.1%。

其中，郭进惠安利率债券收益率降幅最大，达到1.22%；此外，许多基金的回报率，如博世定期月付债券、7-10年期南方发展债券、7-10年期银河李泰债券E基金中国发展债券指数和7-10年期华安中国债券，都下降了1%以上。

“海外疫情的缓解是基于国内五一假期消费和4月份出口数据的反弹。市场对海外复工和国内经济复苏的乐观预期正在升温，这是本轮债券市场回调的因素。”华宝中国短期债务基金经理高指出。

5月11日收盘时，美国国债期货全线下跌，10年期主合约下跌0.52%，5年期主合约下跌0.39%，2年期主合约下跌0.08%。此外，10年期主合同连续5个交易日下跌，累计下跌1.7%。

此外，国务院常务会议于5月6日召开。在年初地方政府发行1.29万亿元专项债券的基础上，新的1万亿元专项债券限额按程序提前发行，5月底完成发行。高认为，这也在一定程度上挤压了政府债券和包括银行在内的政府债券的投资需求。

然而，对于债券资产的前景，基金经理之间仍存在分歧。

诺德基金(Nord Fund)固定收益部副主任景辉对记者表示:“目前，包括中国在内的各国经济都面临着各种挑战，货币政策可能会长期处于宽松状态，债券市场调整后仍有波段操作的机会。不过，从上述角度来看，对空债券市场后续走势的想象并不大。”

高认为:“国内债券牛市还在继续，要注意后期经济实际复苏的进度。如果复苏低于预期，债券收益率曲线将出现从“牛陡”到“牛平”的交易机会。”

中短期债务相对更安全

有趣的是，尽管基金经理对市场前景债券的走势有不同看法，但他们对中短期债券相对乐观。事实上，自5月份以来，大部分净值已跌至前列的债券基金都是长期纯债基金。

诺德基金(Nord Fund)表示，一方面，5月份政府债券供应量将超过2016年4月份的历史高点，发行期限将会延长，这意味着长期利率面临巨大压力。另一方面，货币宽松政策仍在继续，中共中央政治局会议明确提出降息和降息RRR，这意味着随后的mlf降息和RRR降息(有针对性的RRR降息)政策是可以预期的，有利于推动短期利率进一步下调，而中美利差和长期利差对长期有足够的保护，这意味着冲击不太可能上升，进而走向低谷。因此，在货币宽松和债券市场供给加速的背景下，曲线的陡度将会保持一段时间，短期的确定性机会仍然大于长期。

高更直接地指出:“当市场在短期内波动时，短期债券资产的收益率相对安全，并将继续受益于宽松的资本和低利率环境。中长期债券收益率也将进一步下降。”

长城基金固定收益部基金经理程树峰也表示，在宽松的货币政策、积极的财政政策和更好地控制外部疫情的背景下，经济见底后复苏的可能性越来越大。虽然市场流动性相对宽松，但长期利率债券的绝对收益率接近历史极值，未来的潜在收益率不值得冒险。

面对当前悲观的债券市场环境。京辉在经营上做了一定的调整。他认为:“股市相对值得期待。从大类资产配置来看，逐步增加股权资产是一个更好的战略方向，而债券市场已经进入相对谨慎的区间。杠杆策略和信用策略优于长期策略。”

上海一家中型债券基金经理也表示:“在资产配置方面，它倾向于持有安全边际更高的股票资产，而在债券方面，它将考虑压缩期限。”