广州浪奇回复问询函披露45个研发项目 遭投资者质疑“研发太假、费用太高”

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我们的记者王小康

5月13日，广州朗奇回复了深圳证券交易所关于公司年度报告的询证函。在公告中，虽然公司声明毛利率较低，经营现金流多年为负，资产负债率和R&D费用持续上升，但有理由和理由是合理的，但《证券日报》记者在互动平台上观察到，投资者似乎并不信服，其中对公司R&D投资的质疑最多。在互操作性方面，一些投资者直接表示“R&D的45个项目太假，成本太高”，并要求该公司解释R&D的投资回报率和多年完成项目的细节。

也许正是因为广州朗奇对年报询证函的回复未能说服公众，再加上公司第一季度报告从盈利到亏损的业绩压力，公司遭遇投资者用脚投票，二级市场股价持续下跌。为了打消投资者的疑虑，《证券日报》记者致电广州朗奇的秘书长王志刚。截至发稿时，没有人接电话。

相关数据显示，2019年广州琅岐有45个R&D项目，总投资3.25亿元。与此同时，12个项目已经花费了数千万R&D费用。它可以说是R&D的一家大公司。

与同行相比，2019年广州朗奇在R&D的投资和运营收入占2.62%，方腊家化和上海家化也占2.4%以上。对于R&D费用增加的合理性、相关项目的细节以及公司在R&D的投资在同行业中是否处于合理水平，广州朗奇回答说，由于日化原料、食品原料和产品的R&D流程需要反复测试，寻找最佳的工艺条件，会消耗大量的原材料，购买必要设备的支出会导致R&D的大量投资。因为技术创新是企业发展的必由之路，而且，R&D投资可以给公司带来直接和间接的利益，不会影响公司的运营，这将有利于企业的可持续发展。因此，公司认为R&D投资处于合理水平。

但是，正如公司前面提到的，公司总收入的70%以上来自贸易业务，但与公司相比，上海家化、方腊家化等公司不涉及这部分业务。双方比较的合理性令人怀疑。“比较R&D投资的收益比，需要确定比较范围内的公司是否有相同的贸易业务，是否都采用相同的贸易业务核算方法，比较样本之间的贸易业务收益比是否相似。否则就没有意义了，因为口径和底子不同。”第三方研究机构Lens Company的创始人邝玉清告诉《证券日报》记者。

如果排除贸易业务的影响，广州朗奇的R&D投资和营业收入占10%，远远高于同行。

值得一提的是，除R&D费用问题外，公司的净经营现金流连续三年为负，资产负债率持续上升。

根据年报数据，2019年，广州朗奇业务活动产生的净现金流为-5.57亿元，自2017年以来连续三年为负。同时，公司的应收账款近年来也以惊人的速度增长。截至2016年底，公司应收账款仅17.56亿元，截至2019年底，已达到34.46亿元。同时，应收账款34.46亿元，占公司总资产的38.75%。

对此，广州朗奇解释说，主要是业务应收项目增加，业务应付项目减少所致。其中，购买公司的主要原材料通常需要在供应商发货前支付，因此占用了公司的部分营运资金，导致应付款项相应减少。然而，营运应收款项的增加主要是由于市场销售持续下滑。为保持销售收入水平和整体利润率，公司保持稳定的毛利率，适当延长部分重点客户的账期，并给予更优惠的信贷政策，导致经营性应收账款大幅增加。

随着应收账款的增加，公司的资产负债率上升，2017年至2019年的负债率分别为61.77%、73.21%和78.59%。对此，广州朗奇回复:“截至2019年底，其他应付款包括未支付的华堂食品387亿元，截至2019年底土地收储1.18亿元。扣除相应费用后，长期应付款包括土地。收储金额8509.18万元，提高了公司的资产负债率。”

深圳润盈达投资有限公司研究总监于涛在接受《证券日报》采访时表示:“毛利率和净利率都在下降，现金流持续恶化，表明公司的经营环境正在恶化，即使放松信贷政策，稳定的利润水平也无法得到保证。与此同时，由于商业活动中的持续失血、流动性紧张和持续负债，资产负债表已经恶化。”

邝玉清还说，“如果你要给客户垫底，那么这样的公司在客户面前就太弱了，这可能会影响议价能力和业务的可持续性。”

(编辑乔传川)