民生加银精选频繁换手费用惊人 董事长上任3年权益基金发展停滞

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艾沫、沪深金融集团郑锦研究院/研究员苏果·李鸿/编辑

近年来，受国内股市有效性提高的影响，被动投资的概念得到了推广，指数基金逐渐受到投资者的青睐。虽然指数基金具有信息透明、投资成本低的优势，但在股市剧烈波动时，它们不如主动管理基金灵活，无法抵御市场下跌。自最近三月以来，民生加拿大银行基金的三个指数基数下跌超过13%，民生中国大陆资源主题指数累计下跌44%。

随着2019年年报的披露，民生银行基金的子公司民生银行精选(Minsheng Plus Banking Select)也因其较高的换手率吸引了广泛的市场关注。2019年，民生银行的周转率超过2800%，导致交易成本居高不下。该基金年利润总额仅为175.91万元，但总费用高达1105.03万元，其中仅交易费用就达881.29万元。换句话说，2019年民生佳银选择的交易成本高达年利润的5倍。

值得一提的是，自张焕南三年前上任以来，虽然民生银行基金的总管理规模逐年增加，但股票型基金的发展却几乎停滞不前，连续三年不到10%。

首先，民生加银精选的周转率超过了2800%。去年，交易成本是利润的五倍

随着2019年年报的披露，在过去的一年里，基金经理们过去的操作也出现在投资者面前。此时，民生加拿大银行基金中有一种混杂的基因，因其高周转率而引起投资者的广泛关注。在2019年1月1日至2019年6月30日和2019年7月1日至2019年12月31日两个报告期内，民生佳银精选的营业额分别高达2852.28%和2812.23%。

众所周知，换手率指数是反映市场活动的最重要的技术指标之一，基金换手率可以衡量一只基金的运作和交易频率。一般来说，基金的周转率越高，说明基金经理的操作倾向于波段操作，交易次数也越频繁。如果基金运作过于频繁，很容易导致基金的不稳定，严重时会破坏基金的运作水平和预期收益。

由于股票周转率连续两个报告期超过2800%，民生加白银精选的交易成本也很高。根据该基金2019年年报数据，该基金年利润总额仅为175.91万元，但总费用高达1105.03万元，其中仅交易费用就达881.29万元。换句话说，2019年民生佳银选择的交易成本高达年利润的5倍。

同时，年报数据也披露了民生加银精选的资产规模。截至2019年底，民生佳银精选的净资产值仅为1.14亿元。成立初期，基金规模为24.68亿元，严重缩减。

根据股票交易数据，2019年累计买入量超过初始基金净资产值2%的股票有355只，累计卖出量超过初始基金净资产值2%的股票有353只。该基金全年买卖股票65亿元。

不难看出，民生银行精选的混合股票的交易量远远超过了其自身的资产规模。在频繁的股票买卖背后，民生银行精选混合股票投资不仅没有赚取收入，反而损失了19.42万元。

根据年报数据，民生加银精选组合已实现收入和最终可分配利润连续两年为负。2018年民生加白银评选实现收入-2833万元，期末可分配利润-628.48万元；2019年民生加银选实现利润-960.56万元，期末可分配利润-601.25万元。

2019年，a股市场在不同时期表现出不同的风格变化，但整个市场处于动荡的上升过程中。科技股和消费类股在同一个舞台上竞争，给机构投资者带来了巨额利润。2019年，一些基金产品的净值翻了一番。然而，民生加银精选的年净增长率仅为0.11%，同期业绩基准回报率为29.43%。该基金的回报率远远低于业绩基准。

尽管民生银行和白银银行的混合选择在2019年没有给投资者带来好处，但这并没有影响基金经理的高额管理费。据悉，2019年民生佳银精选的管理成本为178.57万元，高于该基金的年利润175.91万元。

民生银行股份有限公司现任基金经理黄艺明于2018年9月19日上任，其职位的回报率为-13.73%。黄艺明曾任交通银行施罗德基金公司投资研究部行业研究员，平安大华基金管理公司投资研究部助理基金经理兼高级研究员。2012年5月，黄艺明加入民生银行基金管理有限公司..

第二，第三是指跌幅超过13%，而民生CSI大陆资源主题指数已下跌44%

近年来，受国内股市有效性不断提高的影响，被动投资和资产配置的概念得到了推广，指数基金逐渐受到投资者的青睐。与积极管理的基金相比，指数基金通常具有更低的投资成本和更透明的投资信息。

然而，当市场总体趋势下滑时，指数基金无法通过减少头寸或调整投资组合(如主动管理基金)来降低损失风险。

自2020年以来，在COVID-19肺炎的影响下，a股市场和海外股市都出现了剧烈波动。在此背景下，民生加拿大银行基金的三只指数基金年内跌幅超过13%。数据显示，截至5月15日，最近三个月，民生银行深证香港沪港通高股息率选择指数C、民生银行深证香港沪港通高股息率选择指数A和民生银行深证内地资源主题指数的跌幅分别为13.57%、13.51%和13.19%。

民生CSI大陆资源主题指数采用全样本复制方法进行被动指数投资，即根据CSI大陆资源主题指数成分股的构成和权重构建股票组合。在沪深800指数的基础上，选取资源类代表性股票作为成份股，编制了沪深内地资源主题指数。资源产业包括综合油气企业、油气勘探和生产、煤炭和消费燃料、铝、黄金、各种金属和采矿、贵金属和矿石等。

在最近披露的季度报告中，民生CSI大陆资源主题指数十大尴尬股包括中石化、中国神华、紫金矿业、中石油、山东黄金、赣锋锂业、陕西煤炭业、洛阳钼业、北方稀土和创业板。近日，受国际油价大幅下跌影响，中石化、中石油等相关股票价格下跌，而基金重量级公司有色金属相关股票走势相对疲软，导致基金净值退出。

此外，民生CSI大陆资源主题指数今年不仅出现了较大的净值回撤，而且从历史表现来看，该基金成立以来的8年累计净值下降了44%。截至5月15日，民生中国大陆资源主题指数累计单位净值仅为0.5530元。

成立于2017年6月的民生银行加深证香港沪港通高股息率选择指数C和民生银行加深证香港沪港通高股息率选择指数A的累计收益也出现亏损。截至5月15日，累计单位净值分别为0.8468元和0.8531元。这两只基金跟踪沪深沪港通高分红的精选人民币指数，股票资产投资比例不低于基金资产的90%，其中标的指数成分股及其替代成分股投资比例不低于非现金基金资产的90%。

今年第一季度，香港股市单边下跌，呈现全面下跌，各行业指数均出现下跌，因此这两只基金在第一季度也出现下跌。自4月份以来，尽管有升温趋势，但该指数的反弹是有限的。由于前一次业绩亏损较大，这两只基金在最近三月份的跌幅仍超过13%。

上述三只基金的现任基金经理是蔡晓和吴杰。蔡晓曾在中信证券股份有限公司和新华资产管理有限公司研究部担任研究员，并在建新基金管理有限公司研究部担任助理董事、战略负责人和专项投资委员会委员；2014年加入加拿大民生银行基金管理有限公司，现任研究部助理主任。吴杰于2012年3月加入民生银行加拿大基金管理有限公司。他曾是基金经理的高级研究员和助理，目前是基金经理。

第三，张焕南担任“空羽绒”董事长已有3年，股票型基金发展的停滞规模不到10%

目前，民生银行董事长为张焕南，2017年3月30日上任。对于民生加基金来说，张焕南是“空减兵”,并没有基金公司管理的经验。

张焕南上任以来，民生银行基金的管理规模逐年扩大。从最新管理规模来看，截至2019年12月31日，民生加拿大银行基金总资产达1644.37亿元，在全市场公开发行公司中排名第30位；非货币资金资产总额1212.39亿元，在全市场公开发行公司中排名第26位。

然而，民生银行加拿大基金旗下的股票基金发展一直低迷。数据显示，截至2017年底，民生加银基金股票基金规模为4.72亿元，混合基金规模为65.8亿元，股票基金规模约占总规模的6.67%；截至2018年底，民生加基金股权基金规模为3.89亿元，混合基金规模为48.81亿元，股权基金规模约占总规模的3.93%；截至2019年底，加拿大民生银行基金规模为11.29亿元，混合基金规模为112.25亿元，股权基金规模约占总规模的8.34%。

现任民生银行加拿大基金总经理李于去年4月12日上任，任期仅一年。

事实上，民生银行前总经理早在2018年11月就离职了，但直到2019年4月，才填补了空缺，董事长张焕南担任总经理。

总经理空在空缺期间，民生银行基金内部管理混乱，基金招募说明书中的低级错误频频发生。2019年1月25日，民生银行股份有限公司披露了民生银行瑞通三个月定期债务型基金招募说明书、基金份额发售公告、基金合同摘要等法律文件。这一系列公告中有许多低级错误，甚至包括公告的标题。