力鼎光电供应商与386家公司共用电话 采购数据真实性或“打折”

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金正岩沪深资本集团青云/研究员魏莹·李鸿/总编辑

随着现代科学技术的发展，光学镜头的应用范围已经渗透到数码相机、笔记本电脑、手机、安防监控摄像机等诸多领域。由于我国光学镜头行业发展较晚，市场参与者多，竞争激烈。行业是“四郊多基地”，厦门李丁光电有限公司(以下简称“李丁光电”)或“需要打铁”。

另一方面，李丁光学无法掩饰其下游产业进入寒冬的“困境”。近年来，国内外智能手机出货量连年负增长，安全视频监控行业增长也有所放缓。或者受下游“降温”影响，李丁光学的性能增长放缓，主要产品产能利用率逐年下降，产能增长可能面临压力。此外，李丁光电供应商惊讶地发现许多“零人”公司，甚至“零人”供应商与300多家公司共用电话，因此交易数据的真实性受到质疑。

首先，业绩增长速度放缓，超过一半的子公司亏损或“延迟”

声称在国际光学镜头市场，其品牌“evetar”已成为高质量和高性价比的代名词，其性能增长近年来有所放缓。

2016-2018年和2019年上半年，李丁光电子的营业收入分别为2.39亿元、4.22亿元、5.26亿元和2.29亿元，同比分别增长76.27%和24.87%。

2016-2018年及2019年上半年，李丁光电净利润分别为8700万元、1.34亿元、2.02亿元及9200万元，同比分别增长53.88%及50.01%。

在业绩增长放缓的背后，与同行相比，李丁光电的毛利率“异常高”。

2016-2018年和2019年上半年，李丁光电的毛利率分别为53.11%、53.77%、52.33%和52.37%。

同期，同行业可比公司李丁光电子有限公司可比产品光学部件毛利率分别为39.8%、43.7%、41.5%和44.1%；联创电子科技有限公司可比产品光学元件毛利率分别为40.79%、42.05%、37.61%和28.36%；福建富光有限公司的毛利率分别为33.02%、33.99%、34.25%和36.47%；东莞玉溪光学科技有限公司的毛利率分别为22.63%、22.3%、22.57%和22.14%；中山联合光电科技有限公司的毛利率分别为23.04%、20.9%、22.34%和21.73%。2016年至2017年，同行业可比公司宁波永新光学有限公司可比产品条码扫描镜头毛利率分别为47.55%和49.22%。

2016-2018年和2019年上半年，上述同行业可比公司的平均毛利率分别为34.47%、35.36%、31.65%和30.56%。

然而，在与同行相比毛利率异常高的背后，2018年，李丁光电一半以上的子公司净利润为负，呈现出“拖瓶子”的趋势。

截至招股说明书签署之日，即2019年9月27日，李丁光电拥有10家子公司。

在李丁光电子的子公司中，2018年上饶李丁光电子有限公司净利润为-219.27万元，漳州一伟达光学有限公司净利润为-214.66万元，漳州李丁光电子科技有限公司净利润为-5100元，漳州高新区新力鼎光电子科技有限公司净利润为-2800元，漳州高新区丁晖光电子科技有限公司净利润为-2800元

也就是说，在李丁光电的10家子公司中，有6家公司处于亏损状态，或者说“拖拖拉拉”。然而，李丁光电的问题远不止这些。

第二，下游产业“过冬”，增长能力还是压力

不可避免的是，李丁光电的下游产业可能会进入寒冬。

根据招股说明书，目前，李丁光电的主要产品光学镜头的三大下游应用是智能手机、安全视频监控和车载成像系统。

2016-2018年和2019年上半年，从销售领域来看，李丁光电国内收入分别占主营业务收入的34.2%、29.15%、21.76%和21.15%，海外收入占主营业务收入的比重较大。分别为65.8%、70.85%、78.24%和78.85%。李丁光电的主营业务收入主要来自中国境外。

近年来，全球智能手机出货量连续三年出现负增长，行业景气度有所下降。

根据未来产业研究所的数据，2014年至2019年，全球智能手机出货量分别为12.8亿部、14.28亿部、14.72亿部、14.65亿部、14.03亿部和13.71亿部，2015年至2019年分别增长11.56%、3.1%和-0.46%。

从上面可以看出，从2017年到2019年，智能手机的全球出货将会倒退。

与国内手机行业相比，国内智能手机出货量呈现负增长趋势。

根据工业和信息化部的数据，2015-2019年，国内智能手机出货量分别为4.57亿部、5.22亿部、4.61亿部、3.90亿部和3.72亿部，分别同比增长17.7%、14%、-11.6%、-15.5%和-2015-2019年

从2020年1月到3月，国内智能手机出货量的下降并未停止，国内智能手机出货量达到4773.6万部，同比下降34.7%。

雪上加霜的是，李丁光电还面临着安全视频监控行业的放缓。

根据CCID工业和信息化研究院的数据，2016-2018年全球证券市场规模分别为2968.2亿美元、3336.3亿美元和3636.5亿美元，2016-2018年全球证券市场增长率分别为11.2%、12.4%和9%，增速有所放缓。

此外，2018年，在全球安防设备市场结构中，视频监控销售额占56.1%，超过50%。这意味着，在全球证券市场放缓的环境下，安全视频监控的规模也可能受到影响。

此外，根据招股说明书辅助的tsr研究报告数据，预计2019年至2022年全球视频监控镜头出货量同比增长率将分别为10%、6.8%和5.2%，呈下降趋势。

或者受下游行业需求“降温”的影响，李丁光电主要产品的销售增长率也有所下降。

根据招股说明书，定焦镜头是李丁光电的主要产品之一。2016-2018年和2019年上半年，李丁光电定焦镜头的收入分别为1.42亿元、3.02亿元、3.33亿元和1.44亿元，分别占主营业务收入的59.19%、71.65%、63.35%和62.9%。在2017-2018年和2019年上半年，定焦镜头收入占主营业务收入的60%以上。

2016年至2018年，李丁光电定焦镜头产量分别为395.71万片、814.47万片和924.43万片，销量分别为339.03万片、817.14万片和856.06万片。从2017年到2018年，定焦镜头的销售额分别增长了141.02%和4.76%。

在销售增长放缓的同时，李丁光电定焦镜头的产能利用率逐年下降。

2016年至2018年，李丁光电定焦镜头的产能利用率分别为97.56%、92.08%和91.03%。

此外，李丁光电在其招股说明书中还表示，2019年上半年，由于消费产品终端客户市场低迷，其国内和海外消费电子产品镜片的销售收入均有所下降。

根据上述情况，近年来，国内外智能手机出货量已陷入逐年负增长的局面，这意味着光电下游手机行业可能进入寒冬。在其三个下游应用领域，除了智能手机，安全视频监控行业的增长也有所放缓。不仅是“外在的烦恼”，还有“内在的烦恼”。作为李丁光电的主要收入来源，定焦镜头也面临着近年来产能利用率逐年下降、销量增长率下降的局面，因此李丁光电未来的产能增长可能面临压力。

第三，供应商与386家公司共享联系号码，并购买数据真实性或“折扣”

在另一波动荡之后，李丁光电的外包制造商与许多公司共享公司邮箱。此外，甚至有一个“零人”供应商，该供应商与数百家公司共享联系电话号码，以确保光电采购数据的真实性或混合“水分”。

招股说明书显示，2016年至2018年，上饶卓瑞光电有限公司(以下简称“卓瑞光电”)是李丁光电第二大、第三大和第四大外包制造商，李丁光电委托加工金额分别为236.43万元、120.34万元和111.26万元。

根据市场监管局的数据，卓瑞光电成立于2014年4月18日，股东为游鼎华。2016年至2018年，卓瑞光电社保缴费人数为0。

巧合的是，根据招股说明书，在2016-2018年和2019年上半年，共青城徐红光学有限公司(以下简称“徐红光学”)是李丁光电第四大、第二大、第三大和第二大外包制造商。李丁光电委托加工金额分别为182.13万元、132.68万元和1888.72万元

根据市场监管局的数据，徐红光学成立于2015年4月9日，股东为顾久春。2017年至2019年，徐红光学的社会保障缴费人数为0。根据2018-2019年度报告，其公司电子邮件地址为306586240@qq。

根据市场监督管理局的规定，共青城市博川电气有限公司(以下简称“博川电气”)成立于2014年7月25日，股东为、陈楚华、、张。

2019年，博川电气社保缴费人数为0，公司邮箱地址为306586240@qq，这意味着博川电气的公司邮箱地址与徐红光学一致。

根据公开信息数据，截至2020年5月21日，共有12家公司使用了电子邮件地址306586240@qq。也就是说，李丁光电的外包制造商徐红光学与11家公司共享公司邮箱。

除了合作厂商之外，李丁光学的供应商也有类似的现象，甚至与数百家公司共用联系电话，令人尴尬。

招股说明书显示，2016年、2018年和2019年上半年，东莞泰明塑料五金有限公司(以下简称“泰明塑料”)是李丁光电第四大、第三大和第一大原材料供应商，向李丁光电的采购金额分别为599.68万元、1564.27万元和525.32万元。

根据市场监管局的数据，泰明塑料成立于2009年7月31日，股东为张铁辉、郭鹤庆。2016年至2018年，泰明塑料的社会保障缴费人数为0。根据2017-2018年度报告，泰明塑料的电话号码是86486388。

此外，东莞市实业有限公司(以下简称“实业”)于2011年2月16日成立，股东为郭栓柱、吴。

2018年，赵萌实业社保缴费人数为0，企业联系电话为86486388。

需要指出的是，虽然泰明塑料和赵萌实业在市场监管署披露的联系电话没有区号，但这两家公司的住所都在广东省东莞市。这可能表明泰明塑料和赵萌工业的电话号码是一致的。

根据公开信息数据，截至2020年5月21日，共有387家公司使用86486388作为联系电话，这些公司都位于广东省东莞市。这意味着李丁光电的原材料供应商泰明塑料曾与386家公司共享联系号码。

也就是说，为李丁光电提供数百万元资金的外包厂商一年四季都要支付0个人的社保费用，并且曾经与11家公司共享过公司邮箱，这让人费解。它的“零人”原材料供应商甚至更多，与386家公司共享联系号码。与上述公司交易时，李丁光电交易数据的真实性受到质疑。

小水滴将沙子聚集成一座塔，形成一片海洋。面对上述问题，李丁光电能在资本市场走多远？沪深资本集团对黄金证券的研究将继续关注。