如意集团2019年净利腰斩 母公司大举并购致资金承压

本篇文章2501字，读完约6分钟

蔡联(北京记者卢·)报道，如意集团(002193.sz)正在经历一个“不如意”时期。5月27日晚，公司发布了2019年度业绩报告，收入下降13.39%，至11.5亿元，净利润下降至4800万元；年末总资产48.89亿元。

事实上，不仅如意集团业绩下滑，其母公司山东如意科技集团有限公司(以下简称“如意科技”)也陷入债务危机。据了解，从面料业务起步的如意科技，近年来通过“买中买买”的方式拓展服装和资本市场，同时不断收购国外品牌，外界称其为“中国的路易威登”。然而，外国品牌的中国化并不容易，许多被如意科技收购的品牌都遭受了损失，而入不敷出的收购也投下了债务的阴影。

鞋服行业独立分析师、上海梁琪品牌总经理程伟雄在接受财联社采访时指出，如意最初是一家面料制造商，没有品牌管理和营销经验。过去，它主要与企业客户联系，经营品牌所面临的市场和用户与其主营业务大不相同。“公司现在应该做的是回归主营业务，放弃自己不擅长的国际经营业务，获得资本运营，增加面料行业的生产和研发，回归老业务。”

母公司深陷债务危机

如意集团在其财务报告中披露，截至报告期末，经营活动产生的净现金流量为负，约为-2.32亿元，同比下降351.75%。因此，本集团决定于2019年不分配利润。“不派发现金股利，不派发红股，不将资本公积转为股本，公司的未分配利润将结转下年进行分配。”

在发布财务报告的同时，还发布公告称，持股超过5%的股东的股份将被冻结。本公司称，持有其5%以上股份的山东如意毛纺织集团有限公司(以下简称“毛纺织集团”)持有的215万股股份被冻结，占后者持股比例的5.11%，原因是历史遗留政策性贷款引发的债权债务纠纷。

根据田玉娥数据，如意集团的控股股东为如意科技，持股比例为23.12%；毛纺织集团是第二大股东，持有16.07%的股份。如意科技控股股东为北京如意时尚投资控股有限公司，实际控制人为邱亚富。

值得一提的是，除了自身业绩下滑和第二大股东部分股份被冻结外，如意集团的大股东也面临着严重的债务危机。2019年10月10日，国际评级机构穆迪下调了如意科技的评级，国内CSI评级也于2019年10月18日下调，理由是“金融政策更激进”、“关系更复杂、整体金融透明度一般”。

此外，以色列男装制造商bagir在今年2月声称，如意科技未能支付2017年收购bagir应付款的剩余100万美元；日本服装巨头名扬3月宣布，未能从如意科技收回53亿日元(约3.4亿元人民币)的未偿债务。

“下一个战略重点将是近年来的债务偿还。推动企业在上交所a股、日本东交所和泛欧交易所三个证券交易市场上市融资，解决债务问题。”如意集团董事长邱亚夫在接受媒体采访时表示。

在业内人士看来，如意科技的债务危机是由于近年来不断收购外国品牌造成的。“大部分被收购的公司都是国外的三线、四线品牌，企业自身面临着很大的问题。”程伟雄告诉采莲记者，“如意从面料业务起步，本质上是一个生产型企业，没有培养品牌的经验。近年来，外国品牌不断被收购，扩张过快，扩张过广。当时我通过贷款和放松金融政策购买了一批品牌，但当时我没有合适的团队、人才和经验来运营。”

“如意的主要商业优势是纺织业。奢侈品牌的运营相对薄弱。通过大量并购实现净扩张，有一种赌博的感觉。最好是专注于品牌的深度重塑，长期发展才有未来。”中国时尚圈创始人冯说。

“外国品牌在品牌创意和产品研发方面具有优势，但在复兴和新市场开发方面仍存在缺陷。如意没有这个能力。”程伟雄说。

并购导致的“消化不良”

邱亚夫否认外界之所以称其为“中国lvmh”，是因为其通过大规模并购来扩大市场，并表示，“如意已经在传统的纺织制造业中发展起来，所以无论是并购还是新业务开发，主要考虑的是以下三个战略发展重点:高科技面料、自动化生产和时尚品牌管理。”

数据显示，名优是如意科技收购的第一个外国品牌，今年5月15日，名优正式申请破产保护。据日本媒体报道，名扬目前负债1.29亿美元。

自2010年更名以来，如意科技先后收购了法国时尚集团smcp、英国风衣品牌aquascutum、香港立邦控股和英业达著名的莱卡面料业务。

数据显示，经过多年亏损后，李邦控股在2019年刚刚扭亏为盈；业绩相对稳定的Smcp今年3月表示，集团的销售和利润受到了COVID-19肺炎疫情的影响。然而，瑞士皮革品牌bally(如意科技今年2月决定收购)由于财务问题尚未完成交易。

“目前，集团海外收购的快速扩张阶段已经过去，下一步的重点将是实现品牌间的内部整合。”邱亚富表示，作为一家传统的纺织制造企业，如意只为其时尚品牌提供战略援助，如帮助其与阿里巴巴、JD.com、Siku.com等电子商务平台建立业务关系，不会干预品牌运作和创意。

对此，业内人士质疑海外并购仅仅需要中国企业的运营能力。“如果中国品牌收购海外品牌，特别是奢侈品牌，要想取得一定的效果，最重要的是抛弃固有的经营思维，独立建立制度和机制，形成符合品牌文化的全新模式和管理。只有这样，我们才能将文化、观念、音调完全不同的品牌与自己的品牌区分开来，实现错位优势。”冯对说道。

事实上，中国服装品牌的海外并购并不少见。例如，安踏收购菲拉后，菲拉的业绩一直在增长，也为前者的业绩增长点做出了贡献；然而，在收购了阿玛芬之后，后者的表现并不令人满意，这甚至导致了安踏的负债比例上升，最终安踏出售了阿玛芬的部分股权。

对此，服装行业分析师马刚向财联社指出，M&A本身风险更大，海外M&A风险更大。“优秀的公司通常不会主动销售，但海外公司的团队、管理风格、供应链、营销系统和本地团队却大不相同，整合也很困难。”

“中国企业能否很好地经营海外品牌，取决于它们是否有中国视角、品牌是否被认可，以及它们能否满足中国消费者的偏好。如果品牌本身在中国得不到认可，这对运营企业来说是一个巨大的挑战。”东亚前海证券有限责任公司跨境M&A业务负责人荆健表示。

他认为，中国买家不熟悉海外市场和渠道的特点，所以他们可以选择与M&A基金合作，企业有责任在中国市场培养品牌意识。“在并购的时候，国内外评价的企业指标都不一样。中国主要关注净利润。事实上，如果经营现金流相对健康，只有高杠杆导致低净利润，这也是值得并购的目标。”