中银基金：中资美元债迎来黄金配置时点

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受COVID-19流行病的影响，全球市场最近经历了巨大的波动。今年第一季度，欧洲、美国和亚太地区的大多数主要股指下跌了20%以上。油价跌至历史低点，金价剧烈波动，市场恐慌飙升。人民币债务一度被抛售，但随着流动性压力的逐渐缓解，其交易量开始回升。中国银行基金表示，中资美元债券的到期收益率可能处于历史高点。流动性放松后，以优质房地产债券为代表的中资美元债券有望迎来黄金配置期。

作为全球新兴市场债券市场的重要组成部分，亚洲美元债券市场近年来持续增长，规模已超过1.4万亿美元。在全球低利率环境下，与低收益率的发达国家相比，新兴市场尤其是亚太市场的票面收益率更高，估值更具吸引力。同时，亚洲债券发行者的信用指标总体良好，高收益美元债券的违约率相对低于发达国家和地区，波动性较低，风险收益率较好。配置美元债务可能有助于投资者分散单一市场风险，优化资产配置。

回顾过去的三月，COVID-19的肺炎疫情演变成一场全球大流行，也重创了全球资本市场。美国股票、美国债务、石油、黄金等的价格。美元流动性收紧，导致全球通缩预期。全球美元债务指数大幅下跌，人民币债务一度被抛售，高流动性的房地产行业甚至被错误地扼杀。中国美元债券的到期收益率已达到历史最高水平，同一发行人在海外发行的美元债券的收益率远高于在中国发行的债券。

为应对流动性危机，美国推出了一系列政策“组合拳”。尽管它对市场风险偏好的提振作用有限，但流动性宽松的迹象已经初步显现。中国银行基金认为，一旦海外疫情出现拐点，流动性进一步放松，一批国内信用状况稳定、受到影响和“错杀”的中资美元债券可能会有更好的入市机会。其中，优质房地产债券的估值由于前期集中卖债和挤兑的压力而变得有吸引力。高收益房地产债券的票面收益率相对较高，过去十年的违约率相对较低。由于政策支持、加快复工、国内融资渠道畅通等有利因素，基本面依然稳定。短期市场流动性冲击不会改变美元债券市场的长期格局。震荡过后，高收益房地产债券和城市投资债券仍有望成为投资者关注的焦点。

为了抓住人民币债券的投资机会，中银基金最近开始发行qdii债券基金&中银亚太精选基金。该基金将探索亚太信贷市场的机遇，并从mainland China和香港选择信用债券。与市场上大多数基于qdii债务的“高风险、高收益、单一市场”模式不同，中银亚太精选可以同时投资于境内外双边市场，并可以根据未来汇率走势灵活调整组合中美元和人民币债券的持有比例。整体风险相对较低，力争为持有人实现相对稳定的回报。

目前，拟担任中银亚太精选基金经理的郑涛博士还管理着中银基金的另一个qdii债务基础——中银美元债务基金。根据海通证券的数据，截至2020年4月9日，中国银行美元债券近三年人民币份额的净增长率为8.77%，美元份额的净增长率为6.49%，在qdii活跃债券基金中分别排名第二和第五。中银基金拥有一支经验丰富的固定收益投资研究和交易团队，并在金牛奖、金鸡金奖、明星基金奖、晨星奖等权威奖项中为固定收益公司和产品获奖。(cis)