无法交割致多头溃败 美原油负值行情或还会上演

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我们的记者王宁

亚洲时间4月21日凌晨，纽约商品交易所(NYMEX)5月合约收于

-37.63美元/桶，下跌305.97%，这是历史上首次出现负市场。

在接受《证券日报》采访时，许多分析师表示，最近几个月美国原油期货合约的收盘价为负值，这意味着将原油运往炼油厂或储存的成本已超过其自身价值。同时，也反映了全球疫情影响下的原油需求急剧下降、严重供过于求和市场储存能力不足，对近端市场造成了巨大压力。随后，不排除2006年和2007年wti原油合同的类似价格在接近交割日期时会降至负值。由于国内外不同的交易体系，国内原油期货相关合约不会上演如此罕见的行情，但近期合约也将面临下行压力，或将双底。

投机多头被迫平仓

引发了美国原油期货“逆转”的血案

亚洲时间4月21日凌晨，wti原油期货2005合约在交割前一天跌至负值，收于-37.63美元/桶，全天下跌55美元/桶，其他几个合约也经历了大幅下跌。分析人士表示，美国原油的输送方式是管道输送，卖方只需将原油输入管道，而买方需要找到储油罐进行储存。由于疫情造成石油需求突然下降，大量原油积累，导致储存能力紧张。

《证券日报》记者发现，美国原油5月合约出现罕见的负价格，这在历史上尚属首次。今年年初，美国原油期货触及每桶64.39美元的阶段高点，然后一路下跌，尤其是自4月以来。然而，在期货价格下跌的过程中，交易量和头寸都有不同程度的增加。

郑东衍生品研究所分析师魏紫在接受《证券日报》采访时表示，本轮美国原油期货价格大幅下跌是由高逢低买入情绪造成的。本周之前，wti5在5月份持有10万份合约，这表明大量投机性多头头寸无法进入交割，它们只能在到期前平仓或展期。空海德是时候瞄准存储能力的短缺和头寸结构的失衡，并采取“狩猎”行动对付多头了。

《证券日报》记者了解到，美国管道输送和储存的高成本导致原油交易商的库存成本不断上升。高成本迫使原油交易商更愿意通过交割尽快出货，并成为空海德的天然主力，而看涨者则是不断逢低买入的投机客户。在5月合约交付之前，空的许多头寸陷入僵局，空的负责人更愿意以更低的价格发货。看涨者认为原油价格不可能一再下跌。直到4月21日凌晨的最后交割时间，多头不得不崩溃并平仓，导致5月份合约期货价格跌至负值

中信期货(CITIC Futures)原油研究员桂晨曦向《证券日报》表示，美国原油期货的负价格源于基本面，是资本行为放大和波动的结果。从供应和需求的角度来看，这一流行病导致美国对石油产品的需求减少，库存大量积累，以及最近合同的压力，这导致5月份合同基础持续下降的趋势。从资金角度看，4月21日是wti2005合约的最后一个交易日，截至4月17日，仓位仍高达10万手，是之前合约仓位的5-6倍。无法参与交付的客户必须在过去两天内平仓，导致多个订单拥挤的风险。最后，85，000多份订单最后一次被关闭，导致油价大幅下跌。

“负价值”极端市场

它有可能会再次上演

目前，美国仍是世界上疫情最严重的国家，对成品油和炼油厂建设的需求急剧萎缩，原油库存不断积累。桂晨曦在接受《证券日报》采访时表示，目前，全国原油库存为11.4亿桶，总储存能力为13.7亿桶。如果库存以当前速度累积，不包括管道、铁路和水路运输库存，库欣库存将在四周内填满，商业存储容量将在四个月内填满，战略储备容量将在五个月内填满。

“每桶-37.63美元的价格可以简单地理解为:在多头获得现货后，他们需要额外支付寻找储油罐资源的费用，以处理手头的原油现货。”南华期货(nanhua futures)分析师顾双飞表示，美国成品油(尤其是汽油)和原油库存已达到历史同期最高水平。由于汽油消费是美国下游石油消费的绝对主力，汽油消费疲软对上游原油的去库存化构成了巨大挑战。“美国页岩油的生产无法停止。启动或暂停油井的成本非常高，导致短期内供需矛盾始终存在，美国原油价格压力将长期存在。”

方正中期研究院院长王骏在接受《证券日报》采访时表示，美国原油期货的负价格反映了全球疫情影响下原油需求的大幅下降和严重供过于求。此外，市场储存能力的短缺和持续积累对近端市场造成了巨大压力，后续不能排除2006年和2007年wti原油合同交割日期附近类似价格下跌至负值的可能性。国内原油期货相关合约近期也面临下行压力，或将双底。