摩根大通：今年石油出口国收入将减少逾1万亿美元 或抛主权财富弥补

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蔡联(上海，编辑周玲)报道说，油价下跌正在导致全球资本流动和收入的重大变化。根据国际投资银行摩根大通的计算，到2020年，石油出口国的收入将骤降超过1万亿美元。他们不得不出售3000亿美元的主权财富基金或外汇储备，或发行大量债务以弥补缺口，从而维持必要的商品和服务进口。

根据摩根大通的计算，根据2019年64美元/桶的平均油价，全球石油进口国在石油和相关产品上的支出约为22，000美元；2020年，平均油价约为每桶34美元。加上需求的急剧下降，估计石油进口国的支出不到去年的一半——大约1万亿美元。

这意味着产油国今年可能损失1.1万亿美元的收入(占全球国内生产总值的1.4%)。相比之下，2014年，按每桶100美元的平均油价计算，原油及相关产品的支出为3.4万亿美元；根据2016年每桶45美元的平均油价，他们的支出还不到这个数字的一半，即1.6万亿美元。

换句话说，2014年至2016年间，石油消费国和石油生产国之间的收入转移占全球国内生产总值的比重较高，达到1.8万亿美元，占全球国内生产总值的2.2%。

不得不出售主权财富基金来维持进口

根据摩根大通(JP Morgan Chase)的研究，在2015-2016年的石油危机期间，产油国收入的急剧下降对它们的行为产生了深远的影响，尤其是对它们的储蓄和支出。

摩根大通的尼克？Nick panigirtzoglou在一份报告中写道，石油出口国，即净石油出口国(中东、挪威、俄罗斯、非洲和拉丁美洲)，在2014年赚取了1.6万亿美元的石油出口，而在2016年，石油收入减少了一半以上，达到7700亿美元。

这些石油出口国的收入通常有两个目的地:1)从世界其他地区进口商品和服务，2)通过主权财富基金和外汇储备积累金融资产。由于所有这些交易都是以美元进行的，这种资本流动也被称为石油美元系统，这有助于巩固美元作为全球储备货币的地位。

更多数据

在2014年1.6万亿美元的石油收入中，约84%(1.34万亿美元)用于进口(商品和服务)，其余16%(2，600亿美元)用于主权财富基金和外汇储备，其中大部分是主权财富基金。

2016年，石油出口国7700亿美元收入的117%(9000亿美元)将用于进口(货物和服务)，其中1300亿美元将由主权财富基金和外汇储备补充。

因此，在2014年至2016年期间，石油出口国的商品和服务支出下降了4400亿美元，主权财富基金和外汇储备的积累也显示出类似的下降。

这对主权财富基金/外汇储备管理机构的资产配置产生了巨大影响:2014年，石油输出国的主权财富基金和外汇储备管理机构购买了大量股票和债券，并在2015年和2016年变成了直接销售，如图所示:

摩根大通认为，目前有可能迎来第二轮抛售。

2019年，石油出口国的石油出口收入约为1.1万亿美元，今年的收入可能减半。那么，他们的商品和服务进口肯定会下降，但下降幅度要小得多，因为在2015 /2016年危机之后，目前相关商品的进口水平已经很低。

摩根大通预测，这些石油出口国今年将不得不出售近3000亿美元的主权财富基金和外汇储备资产，或发行大量债务以填补石油收入缺口，防止其进口额降至8000亿美元以下。

这意味着，如上图所示，在今年平均油价的三种情景/假设下，国际债券和股票将大规模抛售。

在这种情况下，今年股票回购的下降幅度将不仅高达50%(根据高盛和摩根大通的估计)，而且市场上的股票销售可能还会增加约2000亿美元的压力。

石油公司的财政投资和资本支出将会下降

摩根大通认为，石油收入转移的影响也应该反映在石油公司的财务投资和资本支出上。

考虑到2014年石油公司资本设备支出接近6000亿美元，2015年降至4100亿美元，2016年降至2800亿美元，2017-2018年和2019年分别升至约3000亿美元和3300亿美元。

摩根大通预测，到2020年，石油公司的资本支出将下降至少20%，至2600亿美元或更少。

这种预期甚至比高盛的预测更激进。上周，高盛预测石油公司的资本支出将减少2000亿美元，企业的现金支出总额将减少8500亿美元。

此外，企业减少股票回购比减少资本投资更容易。

2013年，石油和天然气行业在股票回购上花费了570亿美元。然而，自那以后，回购努力减弱，截至2017年，平均每年不到300亿美元。

然而，石油公司长期减少股票回购的趋势在2018年开始逆转。当年股票回购规模增至约740亿美元，但2019年再次放缓至650亿美元。

摩根大通(Jpmorgan)预测，今年石油公司的股票回购将会消失，这意味着与去年相比，股票市场变相减少了约650亿美元的支持。

石油消费者资本流动的变化

那么，石油消费者的资本流动将如何变化？例如，油价下跌的好处？

早些时候，摩根大通指出，2014年至2016年1.8万亿美元的“意外之财”(石油消费者)可能平均分配给了住宅、工业和交通部门。这些经济实体最终花掉了1.1万亿美元的财富，但存在一定的滞后，这意味着大部分支出在2015-2016年被节省了。

这些储蓄可能以银行存款的形式存在，最终将通过银行系统投入债券市场，以支持债券市场。因此，石油消费行业获得的意外之财可能会在2015 -2016年期间在固定收入市场创造一个看涨趋势，超过这两年石油出口国主权财富基金/外汇储备固定收入的减少。

然而，据摩根大通(JP Morgan Chase)策略师称，由于现金流严重中断、收入下降和运输业危机，过去石油消费者对债券流动性的积极影响在当前形势下不太可能重现。然而，即使这些积极的债券流动性再次出现，与2015/2016年相比，在当前央行无限制量化宽松的背景下，其重要性将会下降。