亚洲“灰产王”与昆仑万维的宿命

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铅:除了上市公司昆仑万伟，被业内人士称为亚洲“灰色生产之王”的周亚辉，仍控制着体外的巨额资产。与此同时，重建昆仑万伟的呼声越来越高。

自去年12月初以来，昆仑万伟(sz:300418)的股价在不到三个月的时间里上涨了70%。疫情突然爆发，各省停止了工作，而奥运会恰好是人们在家中孤立的最直接受益者。

离第一季度末还有整整一个月，但昆仑万伟紧急发布了2020年第一季度业绩预测。数据显示，昆仑万伟预计第一季度净利润为5.07-6.02亿元，同比增长33.7%-58.7%，业绩增长喜人。性能的核心驱动力是休闲和互动娱乐以及游戏方舟运营指标的大幅提升。

昆仑万伟的主要业务是游戏研发和运营。目前，它有四大业务:gameark，一个移动游戏平台，一个休闲娱乐平台，grindr，一个社交平台，和一个投资部门。其中，懒惰和相互娱乐是利润的来源。根据2019年上半年的业绩，其净利润为4.15亿元，占公司净利润总额的71%。

然而，在股价上涨的同时，公司的实际控制人和管理层却在不断抛售股票。自2018年初以来，昆仑万伟从未停止披露管理层裁员。

2月7日，实际控制人周亚辉刚刚宣布了新的减持方案，拟减持不超过3%的公司股份，市值超过8亿元。该削减计划距离上次削减不到一年。

估值不高，主营业务明显有利，但实际控制人仍在拼命减持，让投资者不知所措。通过这个不寻常的信号，被业内称为“亚洲灰王”的周亚辉将会做什么？

长期/0/头

一切都始于四年前周亚辉的离婚案。

2016年9月，周亚辉与妻子李琼正式达成财产分割协议，双方将平分财产。昆仑万伟在2015年成功上市，这是周亚辉财富的新高度。仅昆仑万伟的股价市值就超过了150亿元人民币。

媒体大亨默多克支付了巨额分手费，贝佐斯离婚，成为世界首富。类似的故事再次上演。

周亚辉近75亿元的股票资产分配给他的前妻，李琼获得昆仑万伟18.4%的股份和英瑞世纪45.2%的股份，英瑞世纪的核心资产主要是昆仑万伟17.78%的股份。

这直接给昆仑万伟股东造成了巨大冲击——李琼于2016年底以18.4%的持股比例成为昆仑万伟的第一大股东。

虽然李琼是第一大股东，但由于周亚辉持有第二大股东英瑞世纪的大部分股份和他自己的股份，他总共持有昆仑万伟34.51%的股份，仍然是昆仑万伟的实际控制人。

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离婚并没有影响周亚辉在昆仑万伟的控制权，但它有可能抑制上市公司的估值。解禁后，李琼立即减持股份。从2018年1月至今，李琼减持了1%的上市公司股份，套现2亿多元。

事实上，李琼就像是昆仑万伟的长期空掌门人。一旦股价上涨，可以通过无任何约束地减持实现。

昆仑万伟管理层和周亚辉的裁员可能并不取决于该公司的业绩。这也是一个很好的选择，有一个像李琼一样的长期空负责人，并抢先削减和现金在阶段高点。

体外帝国

被誉为“亚洲灰色生产之王”的周亚辉投资并控制了大量“灰色生产”业务，如线下棋牌、现金贷款、p2p、比特币、同性朋友、直播等暴利行业。

昆仑万伟一直是周亚辉的创业基地，但除了上市公司，周亚辉的资产帝国也是巨大的。数据显示，周亚辉在上市公司的资产不低于在上市公司的资产，但它们之间有明显的区别。

一般来说，体外资产主要包括互联网金融、p2p、保险等金融服务，以及云办公、云医疗等创新业务；上市公司的业务主要集中在游戏和社交活动上，同时还经营歌剧和舞台剧。

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事实上，离婚事件是一个里程碑，它极大地触动了周亚辉的投资逻辑。

2016年之前，周亚辉的投资几乎全部以昆仑万伟为主体，盈科、曲店、歌剧团等公司开始通过上市公司进行收购。

2016年后，周亚辉显然开始削减资产配置，比如从上市公司剥离乐韵小额贷款、外资罐等共同黄金资产，将休闲娱乐类的棋牌业务纳入上市公司。

显然，继续关注上市公司的战略已经动摇。

在周亚辉的体外资产中，有一家名为“莫比魔术”的公司，它并不出名，但极其耀眼。近年来，凭借其快速发展，已成为东南亚地区的主要贷款人。据悉，莫比魔术在印尼每天发放2万多笔贷款，在菲律宾每天发放3000-4000笔贷款。目前，它刚刚进入巴西、墨西哥等地区。

“莫比魔术”是由周亚辉和360系列奇虎科技联合运营的公司。尽管奇虎科技持有60%以上的股份，但其实际运营更多地依赖于周亚辉的外部共有黄金资源。在中国受到严格监管的互助黄金业务已在海外蓬勃发展，海外平台可能成为周亚辉对外资产的发展方向。

研磨机

周亚辉需要在体外重建昆仑万伟，这也反映在核心资产格林德身上。

Grindr是世界上最大的同性恋社交软件，其活跃用户主要分布在欧美等发达国家和地区。截至2018年底，grindr在196个国家拥有8000万注册用户，每月活跃用户达到1000万，每日活跃用户达到400万。

Grindr的收入主要来自会费和广告。其中，付费用户可以获得更多的增值服务，如匹配更多的社交对象、一次传输多张图片、过滤广告等。

由于格林德的数据极其敏感，当昆仑万伟计划分拆其独立上市时，它被美国外国投资审查委员会(US Foreign Investment Review Board)屏蔽，并以信息安全为由停止分拆。

美国要求昆仑万伟、其关联方和受限人员不得访问有关grindr用户、信息系统、网络连接和设施的一些敏感数据。Grindr不得向中国境内的任何个人或实体或代表其行事的个人传输敏感数据。

此外，grindr必须关闭其在中国的业务，其总部必须在美国，因此未经许可不得雇佣与昆仑万伟有关的人员。美国还要求昆仑万伟在2020年6月30日前完成格林德所有股份的出售。

也就是说，由于司法压力，昆仑万伟必须将格林德卖给第三方。尽管对资本运作纯净、绿色的周亚辉来说并不困难，但它实际上提升了重建昆仑万伟的可能性，因为格林德需要主体来接管。

命运

昆仑万伟最初是一家游戏企业，但它以强烈的投资意识而闻名。它投资了opera(纳斯达克代码:opra)、盈科(香港代码:03700)、曲店(纽约证券交易所代码:qd)、如涵(纳斯达克代码:ruhn)等知名上市公司。

投资业务一度成为昆仑万伟的利润支柱:2015年至2018年，投资业务给昆仑万伟带来的利润超过公司利润总额30%以上。与投资业务形成鲜明对比的是，游戏业务已经失去了增长能力。2018年财务报告显示，昆仑万伟游戏业务收入同比下降6.8%。

鉴于游戏业务的弱势和投资业务的强势，昆仑万伟一度被视为市场上的投资公司，投资的成功直接体现在股价上。

然而，离婚后，很明显，市场开始重新审视昆仑万伟的价值，特别是有了李琼这样的长期空掌门人，周亚辉还会向上市公司注入有价值的资产吗？如果我们停止向主营业务注入资产，它能支撑今天的股价吗？

在2017年和2018年，昆仑万伟的股价持续下跌，甚至市值一度跌破130亿元，从730亿元的峰值下跌了600亿元。市场对昆仑万伟的担忧并非没有道理。

那么昆仑万伟会成为周亚辉的“弃儿”吗？不太可能。

如今，国内游戏业务日益吃紧，已经过了分红期。昆仑万伟杀出重围的可能性不大，因为它在中国不是一家一线游戏公司。

即使周亚辉不再向昆仑万伟注入优质资产，它也会向上市公司注入相对较好的资产。毕竟，a股上市公司的高估值和充足的流动性可以为实际控制人的体外投资提供源源不断的“弹药”。

昆仑万伟从来就不是一家股票价格由内生增长驱动的公司，其持股平台也将成为其目的地。