顺丰营收增幅较小申通韵达归母净利下降快递公司2019业绩分化

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根据4家快递上市公司1月份的快递业务运营数据，SF控股单票收入同比下降21.23%，是4家公司中降幅最大的；其次是大云股票，同比下跌19.66%；童渊快递下降14.54%；相比之下，申通快递小幅下跌2.37%

标点金融研究员黄凤青

随着电子商务的兴起，快递已经渗透到人们的日常生活中。在竞争下，快递业逐渐分化，这在特别的一月里进一步凸显出来。

受春节假期和COVID-19肺炎疫情影响，2020年第一个月，全国快递服务企业业务量和营业收入均下降16%以上。在此期间，四家快递上市公司在a股市场的表现有所不同:SF控股(002352.sz)的业务量和营业收入大幅增长，而申通快递(002468.sz)、童渊快递(600233.sh)和大云快递(002120.sz)均出现不同程度的下降。

快递公司之间的差异已经反映在以前的业绩中。根据2019年业绩报告，SF控股的上市公司股东应占净利润(以下简称母公司应占净利润)同比增长27.24%，大云股份和申通快递分别下降1.57%和30.06%。

资本市场给出了直观的反应。春节假期后的2月3日至3月3日，SF控股股价上涨22.59%，申通快递小幅上涨1.21%，大云和童渊快递分别小幅下跌0.03%和0.57%。

机构普遍认为，疫情影响快递业的短期业务量，关联企业比直营企业受到的影响更大。随着网上购物普及率的提高，政府出台的优惠政策，行业的长期价值依然乐观。

三家上市公司的业务收入在1月份出现下降

2月26日，国家邮政局公布了今年1月份的邮政行业运行情况。数据显示，1月份全国快递服务企业业务量为37.8亿件，同比下降16.4%；营业收入达到500.5亿元，同比下降16.1%。其中，同城业务量6.7亿件，同比下降27.1%；各地业务量30亿件，同比下降14.4%；国际/港澳台业务量达到1.1亿件，同比增长12.3%。

根据CICC的分析，1月份的快递量下降了，这受两个因素的影响。首先，春节有一个错误的高峰。2020年春节假期为1月24日至30日，假期带来的负面影响基本在1月，而2019年的假期为2月4日至10日。第二，肺炎流行对COVID-19的影响。国家邮政局表示，由于COVID-19肺炎疫情的影响，中国约有5%的快递统计调查单位没有提交数据，这将在接下来的几个月内上报。

从上市公司的角度来看，单票收入在1月份有所下降，而业务量和营业收入表现出不同的表现。

根据四家快递上市公司披露的1月份快递业务数据，顺丰控股单票收入同比下降21.23%，为四家公司中降幅最大的；其次是大云股票，同比下跌19.66%；童渊快递下降14.54%；相比之下，申通快递的跌幅较小，仅为2.37%。

业务量方面，由于SF控股为自营业务，春节期间继续经营，业务量同比增长40.45%。其他三家上市公司的业务量均有所下降，其中申通快递降幅最大，同比下降21.45%；童渊快递和大云的股票分别下跌了10.68%和3.95%。

最终，1月份，SF快递的快递物流业务收入同比增长10.64%，达到111.5亿元，是同期唯一实现增长的快递上市公司；申通快递、童渊快递、大云有限公司快递业务收入1319亿元，同比分别下降23.23%、23.67%和22.9%。

2019年的表现现在出现了分歧

事实上，过去的表现也反映了快递上市公司之间的差距。

截至3月3日，除童渊快运外，SF控股、申通快运和大云已发布2019年度业绩报告。比较三家公司披露的数据可以看出，SF控股的总营业收入增幅最小，但归母公司的净利润较好；大云公司的总营业收入增幅最大，但返母净利润略有下降；申通快递的总营业收入增长率高于SF控股，但归属于母亲的净利润最不令人满意。

具体而言，2019年SF控股实现营业总收入1121.93亿元，同比增长23.37%；归属于母亲的净利润为57.97亿元，同比增长27.24%；扣除非经常性损益后，归属于母亲的净利润为42.08亿元，同比增长20.78%。

大云公司预计2019年实现营业总收入346.24亿元，同比增长149.89%，主要得益于公司快递业务量的增长和快递服务收入的增加。

据悉，自2019年1月1日起，大云有限公司对快递服务中的配送服务业务模式进行了调整。调整后，在公司向特许经营者提供的快递服务中增加了配送服务，相应地，公司的快递服务收入增加了配送费收入项目。公司预计2019年归属于母亲的净利润为26.56亿元，同比下降1.57%。大云股份解释，归属于母公司的净利润下降主要是由于上一报告期处置深圳市丰超科技有限公司股权获得的一次性收入。如果剔除这一因素，归属于母亲的净利润将同比增长17.68%。

申通快递2019年营业收入230.67亿元，同比增长35.58%；归属于母亲的净利润为14.33亿元，同比下降30.06%。申通快递表示，归母公司净利润下降主要是由于激烈的市场竞争。公司增加了市场政策，以保持网络稳定和增加市场份额；此外，市场拓展力度加大，省级管理和总部精细化管理加强，导致销售费用、管理费用和R&D费用大幅增加，利润实现同比下降。2019年前三季度，销售费用同比增长156.26%，研发费用同比增长126.01%。

截至目前，童渊运通尚未发布2019年度业绩报告。然而，从2019年第三季度报告的数据来看，童渊快递2019年前三季度的营业总收入同比增长16.07%，在四大快递上市公司中排名最后；归母净利润同比增长9.75%，优于大云和申通快递。

三个环节结束后重返工作岗位的节奏更受影响

受交通的限制，快递业不可避免地会受到疫情的影响，但同时它也是较早恢复的行业之一。据报道，截至2月28日，全国邮政行业已有246万人重返工作岗位，重返工作岗位率为90.2%。快递邮件日收发量分别达到1.62亿件和1.6亿件，综合产出率分别达到81%和80%，超过了第二阶段复工复工的目标。

许多组织认为快递业在第一季度受到了很大影响，但从中长期来看是乐观的。

财富证券认为，快递企业在2020年第一季度的生产率复苏仍有待观察。与控制性强的直营快递系统相比，特许经营系统下的三环一抵系统的复工速度受到的影响更大。据判断，COVID-19疫情对快递业务的增长有积极的贡献，这主要是由于在疫情的催化下对各种防护材料的需求增加，以及由于出行减少导致的电子商务购物的增加。

西方证券也持有类似观点。根据其研究报告，由于COVID-19疫情的影响，快递行业可能受益于网上购物普及率的进一步提高，预计需求将受到推动。考虑到假期后重返工作岗位的压力，以SF快递为代表的直营快递企业的优势相对突出；在专营快递企业中，童渊率先恢复正常运营。在疫情防控下，许多道路被封锁，这在一定程度上有利于SF控股和拥有货机的童渊快运。此外，高速公路免收通行费有利于快递企业，在此期间影响单票成本约9%，但具体绩效影响取决于后续疫情防控的进展。

根据CICC的判断，全面恢复工作还需要一段时间，快递公司的业务量和利润可能会在第一季度受到负面影响。政府相关部门积极推出了增值税免税、高速公路通行费免税、民航发展基金免税、社会保障减免等有利于快递企业成本方的减税和减费政策，具体程度仍取决于实施情况。

CICC认为，如果疫情在2月底得到控制，快递业务将会有条不紊地恢复生产，并且在解决了供应方的限制后，在以往积压的快递订单和人们继续选择网上购物方式的影响下，经过慎重考虑，从中期来看，4月至8月快递业务的增速有望大幅反弹；在确保业务安全和运营顺畅的前提下，快递公司的价格竞争可能会趋于缓和。因此，疫情的短期影响不会改变长期价值。

华创证券也看好快递行业的长期逻辑。它认为，在家里培养更多的网上购物习惯是一个提高网上购物渗透率和融入新零售的机会。