阳光100中国遭遇股价泥石流次日小幅反弹美元债阴云犹在

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1月17日，阳光100中国指数暴跌64.59%，盘中最高跌幅接近80%。市值蒸发了60多亿港元。尽管第二天市场有所回升，但警报并没有解除

《投资时报》研究员王

两瓶都是毒药。选一个喝。

1月17日，如果你要选择阳光100中国(2768.hk)和嘉园国际控股(2768.hk)中的一家，这两家公司都是国内房地产企业在香港证券交易所上市的公司，我相信每个人都会选择前者。毕竟，与股价一天下跌80%和市值蒸发260亿港元相比，阳光100中国的表现还算温和。

事实上，恒生指数当天上午下跌了27000点，这已经发出了一个不好的信号，但雨天引发的泥石流仍超出了市场预期。当然，也包括北京师范大学地理系毕业的老板阳光100中国。

让我们再播放一遍:下午一个小时内，最高的左边画面达到了77.68%。收盘价为-64.59%，每股1.31港元，市值34.21亿港元。

根据公开信息，阳光100中国是一家专注于中国二、三线城市商业综合体和大型综合社区的开发商。其主要业务是房地产和土地开发、房地产投资、物业管理、酒店管理和轻资产管理。创新的砌块复合体是主要产品。在北京，阳光100商住楼位于国茂商圈，毗邻万达广场，享有很高的声誉。

阳光100中国成立于1999年。其前身是广西万通企业，创始人是万通六君子之一的易小弟。本公司于2014年3月13日在香港联交所主板上市。实际控制人易晓迪持有13.81亿股，占总股本的52.87%。

作为与万科、恒大、保利同时成立的房地产企业，阳光100中国显然错失了快速扩张的机会。

2003年中国土地市场实行土地招标、拍卖和挂牌制度后，易小迪没有像其他开发商一样加入抢地大军。尤其是当北京房价在2009年大幅上涨时，他甚至将其视为一场危机，并制定了一项战略，而不是在第一线冒险，转向第三个四线城市。

然而，上述策略不仅未能避免迟到的风险，反而逐渐陷入四线城市的库存泥潭，使其历史收入从未超过100亿元的门槛。

根据阳光100在中国上市后的年报，其2014年至2017年及2018年上半年(以下简称报告期)的总营业收入分别为71.05亿元、64.23亿元、69.82亿元、69.11亿元及37.13亿元。同比增长率分别为23%、-9.6%、8.57%、-1.01%和6.91%。

公司同期净利润分别为7.67亿元、6亿元、1.95亿元、5.93亿元和3.11亿元，同比分别增长14.06%、-21.65%、-67.46%、203.53%和-18.11%。从净利润可以看出，除了2014年的正常增长率外，公司利润在2015年和2016年大幅下降，2017年略有反弹后，2018年继续下降。

应关注阳光100中国的资产负债率。

报告期内，公司资产负债率分别为84.27%、82.61%、85.53%、83.57%和82.72%。总的来说，这是在一个高水平。

此外，一位要求匿名的券商分析师告诉《投资时报》的研究人员，阳光100中国最近的成交量很小，但其股价相对稳定。在清淡交易的情况下，很可能有人在故意捍卫股价。据该人士称，在行业流动性持续吃紧的背景下，企业资金链断裂的风险大大增加，股价难以维持。他表示，受人为因素拖累的股价迟早会恢复正常。

《投资时报》的研究员在查阅风数据后也注意到，1月17日该股的成交量达到1.06亿元。值得注意的是，该公司过去五个月的总营业额为1.29亿元。

同时，自上市以来，公司2015年仅分红一次，分红金额为1.38亿元，分红率为3.81%。

另一位业内资深人士指出，地产股的崩盘是高杠杆企业在经济转型和宏观调控时期的必然结果，但实质上是中国民营企业的美元债务之痛。2017年前后，大量民营企业借入大量美元外债，但2019年后将逐步进入偿债高峰期。

《投资时报》的研究人员发现，在本期内，阳光100指数中有4种债券，其中3种是美元债券。最新一期于2020年9月27日到期，发行规模为4亿美元，固定利率为8.5%。

就在股灾当天晚些时候，阳光100宣布集团的所有运营都正常，并表示打算回购不超过总股份10%的股份。

事实上，1月17日，除了阳光100中国和嘉园国际控股外，很多股票都大跌，比如任天科技(0885.hk)下跌了73%，宏达金融(1822.hk)下跌了68%。

《投资时报》的研究人员指出，如果不局限于房地产行业，1月17日暴跌的港股有一个共同点，那就是它们大多是市值相对较小的低价股。根据wind的统计，当天下跌超过10%的港股中，有41只股票收于2港元以下，其中33只股票收于1港元以下，成为小盘股，占70%以上。

1月18日，阳光100中国报收29.77%，收于每股1.7港元。然而，同病相怜的佳缘国际控股公司股价当天上涨了74.6%。1月21日，阳光100中国以每股1.65港元开盘。