妖股王全通教育去年预亏6.2亿元减计6.5亿成败俱在商誉

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在线教育股的光环帮助全优教育收获了M&A繁荣时期疯狂飙升的股价和市值，但三年后，占净资产权重64.7%的商誉开始受到冲击

《投资时报》研究员刘晶说

自2014年1月21日登陆深圳证券交易所以来，仅用了14个月的时间就打败了贵州茅台(600519.sh)，坐上了股王的宝座。全通教育(300359.sz)是一个著名的恶魔股票，而不是一个名义上的股票。然而，截至2019年2月21日收盘，前者每股5.95元的业绩和相应的37.66亿元的总市值仅相当于贵州茅台的0.82%和0.41%。

这太疯狂了，而且太夸张了。中国的a股市场并不陌生。也许那些当年参与其中的人还能给出很多理由。

据报道，全通教育在其上市之初的主要业务是通过学校时事通讯提供家校互动信息服务。从2010年到2013年，这项业务的收入占96%以上。然而，随着教育不合理收费的不断曝光，各省市教育主管部门相继出台文件，要求学校不得为校报进入学校提供便利条件，并要求对有偿校报进行清理整顿。

支柱产业发展有限的通识教育被迫进入一个新的领域。在推出互联网教育平台全程网络后，公司打算借助资本市场实施延伸扩张模式。2014年，在线教育概念股受到了高度追捧，这帮助了我。

同时，2012年后，中国经济增长开始放缓，产能过剩逐渐成为传统企业发展的瓶颈，并购成为转型升级的良好策略。2014年，中国证监会发布并购授权、取消行政审批、丰富支付工具后，很快在a股市场掀起了一波并购浪潮。

通识教育不会错过这个难得的窗口。根据数据，仅在2015年，它就通过收购股权新增了8家子公司。《投资时报》的研究人员发现，几乎每一项收购公告都成为股价上涨的催化剂。

2015年1月28日，全通教育计划购买北京吉焦网络技术有限公司(以下简称吉焦网络技术有限公司)100%的股权和Xi安西悦信息技术有限公司(以下简称Xi安西悦)100%的股权。

随后，3月23日，全通教育宣布，拟利用剩余募集投资资金收购河北黄店电子商务有限公司(以下简称河北黄店)股权并增资，再次给公司带来两个涨停。

当然，如果公司自身表现不佳，投资者可能不会购买。

如果你想受益，你就会受益。同年4月10日，全通教育披露了2014年财务报告，称公司营业收入同比增长11.80%，上市公司普通股股东应占净利润同比增长6.87%。

全通教育的股价上涨趋势现在无法停止，2015年5月13日，该股创下每股467.57元的历史新高，成为沪深两市首只高价股票。当然，根据财务报告，公司的收入和净利润最终都翻了一番以上。

复牌后不难发现。并购促成了打败贵州茅台的天价股票的诞生。但是每个硬币都有两面。经过一系列并购，全通教育的商誉不断增加，2015年至2017年的账面价值分别达到11.79亿元、11.86亿元和13.90亿元。这是什么意思？

根据标点符号财经学院和投资时报对a股上市公司商誉的统计分析，根据2018年第三季度报告数据，全通教育的商誉总额为13.93亿元，公司净资产为21.53亿元，占净资产的64.71%，在统计的2077家上市公司中排名第55位。也就是说，公司一半以上的净资产由并购时高估值产生的交易溢价构成。

就减值的会计处理而言，商誉通常是一种神奇的存在。如果目标企业业绩良好，在进行商誉减值测试时没有减值迹象，商誉的水平不会影响上市公司的业绩。然而，一旦被收购企业的经营状况达不到预期，高减值准备导致的业绩变化很可能成为上市公司的一把利剑。

根据年报数据，收购子公司最初为全通教育带来了可观的利润。在2015年和2016年，只有三家子公司的净利润，即吉焦。康美科技、Xi安西悦和河北黄店分别实现利润7500万元和1.22亿元，分别占全通教育净利润的80.55%和118.51%。当然，在2016年的数据背后，也清楚地告诉我们，除了上述三家新加入的子公司，全通教育原有主营业务的净利润表现一直为负。

在不能错过的错误背后，往往是美好的时光。由于被收购的两家子公司2017年业绩未达标，全通教育当年计提商誉减值准备共计2474.32万元。受此影响，当年上市公司股东应占净利润仅为6600万元，同比下降35.60%。

这似乎只是善意之雷的前兆。2019年1月底，全优教育宣布了2018年的业绩预测。预计本财年将出现亏损，归属于上市公司股东的净利润将在-6.25亿元至-6.2亿元之间。前期亏损的主要原因是资产减值损失较高，主要是商誉减值，初步估计商誉的减值金额约为6.5亿元。

值得一提的是，全通教育的股价近年来一路下跌，与2015年的峰值相比下跌了98.73%，过去535亿元的最高市值蒸发掉了497.3亿元。

那些重要的股东可能已经知道，频繁的并购所带来的高商誉有一天会成为业绩的绊脚石。自2015年5月以来，全通教育已宣布减持股份。据统计，目前持有公司5%以上股份的股东累计减持股份数量接近8000万股，减持股份的参考市值约为35亿元。