兴业证券：行业的头部化趋势明显，360金融市占率有望提升

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最近，国内知名证券公司兴业证券的计算机团队发布了一份研究报告，从“3w”(即谁、如何、在哪里)三个方面对金融技术unicorn-360 Finance(纳斯达克代码:qfin)进行了深入分析。与同行相比，虽然公司起步较晚，但360财务也具有上市平台和资金来源的优势，2018年前三季度的净资产收益率高达50。在互联网消费金融业集中于龙头企业的大趋势下，360金融的市场份额有望继续增长。同时，新旧会计准则的转换也给360财务带来了新的发展机遇。

360有很强的获得金融资金的能力，主要来自金融机构

据《工业证券研究报告》称，360金融的业务模式为t2b2c，即360金融平台作为一个科技企业，扮演着中介的角色，将有贷款需求的C端用户与另一端的B端金融合作伙伴联系起来，为金融合作伙伴推荐匹配的优质贷款用户，帮助他们为优质贷款用户提供合理、便捷的信贷解决方案。

同时，由于传统银行的客户获取成本高且难以定价，为了弥补这一成本，有必要提高信贷额度和违约率。360 Finance凭借领先的金融技术很好地解决了上述问题，并为金融合作伙伴推荐了高质量的借款人，以及平台管理工具，包括借款人风险评估和匹配、工作流自动化和高级风险管理机制。目前，360家金融基金的供应商主要是地区性银行，以及一些国有银行和其他金融合作伙伴。目前，该公司已成为20多家银行的合作伙伴，有效保证了资金来源。

《工业证券研究报告》还分析称，尽管360金融起步较晚，但它率先上市，并能够从资本市场获得发展资金，这是其他平台所不具备的优势。360金融首次公开发行募集资金总额为5115万美元，净收入主要用于一般企业用途、R&D和培训团队费用以及潜在收购和战略投资。上市将为公司带来更大的融资机会和发展。可以说，360金融与其他共同黄金公司相比可以脱颖而出，它获得资金的能力是不可或缺的。同样基于对360金融获得资金能力的认可，世界著名的投资银行花旗银行也发表了一份研究报告，给360金融一个“买入”评级。根据花旗研究报告(Citi Research Report)，由于360的支持、较低的贷款利率和出色的风险管理能力，360超过70%的资金来自金融机构，尤其是银行。在紧张的市场环境下，多元化的资金来源为360金融提供了良好的缓冲。

图片:花旗研究报告指出，360金融的大部分资金来自传统金融机构

利润大幅增加，许多经纪人对360金融的未来持乐观态度

除了其强大的资金获取能力，360财务的业务规模和盈利能力也有了很大的提高。根据工业证券研究报告，自360金融成立以来，其业务持续快速增长。截至2018年9月30日，360金融共发放贷款944亿元(137亿美元)，同比增长405.8%；通过360项金融服务获得贷款的借款人总数为640万人，同比增长318.99%；贷款余额为343亿元人民币(50亿美元)，平均贷款额逐年增加。同时，2018年前三季度，平台平均授信额度为9，418元(1，371.3美元)，平均单笔提款金额为4，036元(587.7美元)，平均还款期限为8.6个月。

图片:360财务成立以来，业务持续快速增长

加上会计准则的转换，360财务的利润有了很大的提高，按照新的会计准则分别为7.88亿元和28.87亿元。2018年前三季度，公司实现净利润11亿元。据《工业证券研究报告》分析，随着公司业务量的增加以及新旧会计准则转换带来的利润数据的增厚，将有助于公司获得更多的发展资源，如融资便利，这将带来更好的发展机遇。

值得一提的是，国内知名券商中信建投国际此前也发布了一份股票研究报告，给出了360个金融“买入”评级。根据研究报告，与其他互助黄金公司相比，360金融在成立后的三年时间里实现了快速发展。优势在于360在网络安全方面长期积累的品牌和技术优势，这使得360金融在风险管理和欺诈防范方面具有独特优势。依托庞大的客户基础，贷款金额不断上升，基于360金融贷款金额的服务费收入也稳步增长。

图:360家金融企业的规模迅速增长

具体而言，截至2018年第三季度，累计金融贷款360笔，金额944亿元，未偿贷款余额347亿元。2016年、2017年和2018年前三季度的净收入总额分别为6万元、3.091亿元和14亿元。在报告中，中国国际证券特别指出，360金融之所以盈利，是因为收入的增长率远远高于成本和费用的增长率，不包括股权激励的影响。

事实上，近年来，金融监管越来越严格，金融风险不断释放，小公司的生存空间不断被压缩。与小平台相比，拥有大平台优势的总公司有更多的发展机会。预计该行业的主导趋势将在未来继续。作为龙头企业，360金融的市场份额有望持续增长，带来新的发展机遇。因此，预计360金融将获得许多经纪人的关注和乐观。