大客户接盘方资产踩雷计提34亿宁德时代业绩高光小心应收账款

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虽然已经是市场份额最高的行业领先者，但宁德时代的应收账款管理能力和议价能力似乎并没有随着份额的增加而提升《投资时报》记者王红

当水槽里的黑色鲶鱼快速游动时，谁会是第一个出来的沙丁鱼？很明显，特斯拉(Tesla . n)在中国新能源汽车领域引发了一场大规模的降价大战，没有人能置身事外，无论是市值2000亿元的大人物，还是没碰过科技板块门把手的新手。

在市场分析师看来，这个快速增长的市场在未来6个月至1年内注定不会平静。但是先别担心明天。在过去的一年里，即使是产业链上游的巨头也已经提前嗅到了血腥。

最近，《宁德时报》发布了2018年业绩预测。报告期内，公司实现营业收入296.11亿元，同比增长48.08%；然而，归属于母亲的净利润为35.79亿元，同比下降7.71%。

当然，这不是埃隆路麝香。据《宁德时报》报道，2018年利润总额相对下降的主要原因是公司于2017年转让了北京普莱德新能源电池技术有限公司(以下简称普莱德)的股权，并获得了较高的投资收益。

投资收益一般计入非经常性损益，影响净利润。数据显示，从2015年到2017年以及2018年第三季度末，宁德时代的非经常性损益分别为5100万元、6500万元、15.02亿元和3.93亿元。

据《投资时报》记者报道，2016年3月，宁德时代以6750万元的对价获得了普劳德25%的股份，然后将2%的股份转让给普劳德员工持股平台；2017年4月，前者以10.93亿元人民币的价格将其在普鲁莱德23%的股份转让给东方精工(002611.sz)。

这种为期一年的快进快出股权转让非常有利可图。2017年，《宁德时报》确认了15.02亿元的非经常性损益，其中仅处置普鲁莱德的投资收益就高达10.38亿元，占近70%。

处置资产获得的巨额投资收益提高了公司当年的利润水平。如果排除非经常性损益的影响，根据《宁德时报》业绩快报，2018年扣除非经常性损益后的净利润为31.11亿元，同比增长30.95%。

值得庆祝吗？请注意，宁德时代方东方精工的日子并不轻松。

2月28日，东方精工发布了2018年业绩报告。报告期内，实现营业收入66.68亿元，同比增长42.32%；实现利润总额-34亿元，同比下降625.63%。

因此，不难理解以下场景:截至3月5日中午，《宁德时报》91.79元/股的业绩仍处于52个周期的高位，而东方精工4.16元/股的业绩在一年内下降了57.7%。

东方精工业绩下滑的原因是收购了普劳德。根据公告，由于普劳德2018年利润下降，东方精工为此次收购计提商誉减值准备34.5亿元，总成本为47.52亿元。

《投资时报》记者了解到，根据此前并购时的业绩承诺安排，Puulaid 2016年、2017年、2018年和2019年经审计的净利润扣除非经常性损益后应分别不低于2.5亿元、3.25亿元、4.23亿元和5亿元。

结果如何？2016年和2017年，Puulaid扣除后的净利润分别为3.33亿元和2.61亿元，其中2017年盈利能力出现大幅下降。

普鲁莱德和宁德时代的关系并不简单。在上市之前，普劳德是宁德时代的三大客户之一。根据《宁德时报》的招股说明书，从2015年到2017年，普乐迪公司的收入分别为7.08亿元、27.69亿元和23.02亿元，分别占同期营业收入的12.42%、18.61%和11.51%。

不仅是收入，还有债务。根据《宁德时报》的招股说明书，截至2017年12月底，浦莱应收票据和应收账款的账面余额分别为19.02亿元和4.15亿元。

同时，在东方精工对普劳德的完全控制下，宁德时报与普劳德之间的应收票据和应收账款将不再作为关联方披露。

业内一些分析师认为，宁德时代将Puulaid出售给东方精工的最重要目的，可能是在ipo前消除关联交易。然而，这并不意味着普劳莱将从宁德时代的客户名单中消失。事实上，普劳莱和宁德时代的客户关系还在进一步加强。

2月25日，《宁德时报》与普鲁莱德和北汽蓝谷(600733.sh)签署了2019年至2023年的业务合作战略协议。根据协议，在战略合作期间，宁德时报和普鲁莱德每年向北汽蓝谷提供的动力电池系统产品给予最真诚的优惠价格，这体现在普鲁莱德直接向北汽蓝谷提供的动力电池系统产品的价格上。

此外，BAIC蓝谷和普鲁莱德还同意在战略合作期间，根据三方约定的条件，向《宁德时报》预付一定金额的资金，该资金将在每年12月底前全额冲抵应付款项。

随着普鲁莱德的业绩如雷贯耳，昔日与宁德时代之间的应收账款是否会受到影响甚至完全收回成为一个悬念。

应收账款成为宁德时代不容忽视的问题。2014年至2017年，应收票据和应收账款总额分别为3.72亿元、28.16亿元、78.86亿元和123.77亿元，2018年第三季度末达到139.55亿元。

业内权威人士指出，虽然宁德是市场占有率第一的行业领先者，但宁德时代的应收账款管理能力和议价能力似乎并没有随着市场占有率的增加而增加。

事实上，刚刚同意与《宁德时报》合作的小伙伴现在面临着严峻的挑战。2019年1月，BAIC蓝谷新能源汽车销量大幅下滑。

根据中国汽车工业协会公布的数据，今年1月，北汽蓝谷售出4512辆汽车，同比下降43.66%；与此同时，比亚迪、SAIC、吉利和奇瑞都实现了新能源汽车的大幅增长。2018年，北汽蓝谷是中国销售纯电动汽车的第一家。

截至3月5日，BAIC蓝谷收于每股9.04元，较52周高点下跌38.34%。