零食第一股净利下滑9成线下圈地来伊份受困成本压力

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在线无法击败网络小吃品牌。江苏、浙江和上海的线下市场过于集中，也引发了红海的竞争。高昂的成本不断侵蚀着伊拉克的现金流水平。《投资时报》研究员王翰林说，

3月1日，一封辞职信被递交给了来一帆总裁于瑞芬(603777.sh)。在伊工作14年的老陈公司副总裁冯因个人原因辞去公司所有职务。

据悉，冯自2005年3月起在莱艺芬的前身食品工作。他曾担任公司培训经理、江苏区域运营总监、上海来益芬总经理及公司监事会主席。

一方面，市场不断发出警告，另一方面，公司的高级管理人员却走开了。有关部门指出，冯的退出或首次分享这种点心债券，为投资者提供了某种解释，说明其近年来的表现每况愈下。

六天后，我来到伊拉克发布2018年业绩报告。数据显示，公司归属于上市公司股东的净利润为1026.55万元，同比下降89.87%。此外，营业利润、利润总额、扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润、基本每股收益、归属于上市公司股东的每股净资产分别比去年同期下降82.18%、69.69%、161.61%和90%

持续了一个月的股市涨势在夏季结束。3月8日，赖艺以11.8元/股开盘，随后继续下跌。截至当日收盘，其股价已达到每股11.20元，较52周高点下跌48.8%。

《投资时报》在此前的报道中指出，来一帆在线下市场投资过多，盈利效果不明显。同时，其电子商务业务起步较晚，很难赶上其他网络小吃品牌。

现在看看，这是一个预言。

在线和离线都很弱

莱艺芬一直将利润集中在线下商店。自2017年以来，其“万家灯火”的主要项目是在线下站稳脚跟并大举扩张。然而，与预期相反，这10，000面墙并没有给公司带来更好的效益。相反，它们是基于一系列昂贵的支出，如门面扩建，最终拖累了来自伊拉克的现金流。

根据2018年的业绩报告，公司2018年的管理费用达到3.51亿元，同比增长44.56%。同时，经营活动产生的净现金流量仅为621.34万元，同比下降94.81%。

在市场分析师看来，来到伊拉克进行线下投资是一种无奈之举。与从一开始就大力发展电子商务平台的三只松鼠、好商店等网络零食巨头相比，伊拉克的网上生意晚了一周半多。根据2018年半年报数据，伊拉克在线业务收入总计1.84亿元，仅占总收入的9.41%。同时，其电子商务部分的毛利率同比下降8%，进一步影响了整体毛利率水平。

与此同时，伊拉克的线下业务也遇到了挑战。近年来，在网上站稳脚跟的电子商务品牌如三只松鼠和好商店也渗透到了网下。目前，好商店已经在全国范围内开设了2000多家线下商店，而三松鼠也开设了45家实体店，预计2019年全国范围内的店铺数量将增加到150家。

影响已经开始显现。仅2018年上半年，销售费用、工资投资和租金分别增长12.54%、27.65%和18.95%。

据业内分析人士称，虽然线下服务是来一帆的业务重点，但由于其门面主要集中在江苏、浙江和上海，只有上海的线下门店占门店总数的一半，而该地区的用户习惯于网上购物，这给其线下门店的运营带来了很大压力。如果这种趋势在未来继续下去，来一帆将面临更大的成本压力。

反复出现在质量黑名单上

赖亦芬在2018年业绩报告中表示，休闲食品行业具有良好的市场前景，吸引了众多企业参与。目前，行业竞争环境趋紧，公司增加投资导致业绩下滑。

顾客的到来，零食行业的口味和包装的同质化越来越严重。当然，这也导致了行业内持续的价格战。

为了进一步降低成本压力，来一帆改变了原有的自主生产模式，采用了资产较轻的OEM模式。然而，在这种模式下，质量控制无疑将成为一大难点。

据报道，赖艺近年来多次被曝光其产品存在质量问题。自2012年以来，该公司已陷入有毒蜜饯事件，牛轧糖大肠菌群超标事件，手撕肉条菌落超标事件。根据伊拉克当年的招股说明书，从2013年到2016年上半年，共召回70，250公斤不合格产品，涉及肉制品、水产品、糕点、水果和蔬菜等。

行业分析师指出，频繁的质量问题将打击企业品牌，并导致其商誉下降。