才府玻璃：行业趋冷逆市“盲目”扩张，募投项目实施主体事故频发

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我的眼睛大，肚子小，所以我不能吃东西。

被誉为“汇聚世界各地人才，打造百年豪宅”的浙江财富玻璃有限公司(以下简称“财富玻璃”)近日逆着行业潮流，进军a股市场，大幅扩张。然而，随着自身产能利用率的不断下降和历史集资项目中“黑点”的存在，集资项目的实施主体频频“踩雷”进行安全生产，可谓“前景堪忧”。

毛利率“异常”不同于同行

彩福玻璃成立于2009年，是一家主要经营日用玻璃包装容器的企业。

2013-2017年和2018年上半年，彩福玻璃的营业收入分别为1.3亿元、1.86亿元、1.94亿元、2.11亿元、3.09亿元和1.98亿元，同比分别增长47.08%、43.12%和4.17%。

同期，彩福玻璃实现净利润823.39万元、1988.34万元、2882.23万元、3233.61万元、5010.67万元和3134.77万元，同比分别增长629.43%和141.1%。

在净利润增速下滑的背后，财富玻璃的毛利率异常高于同行。

2015-2017年和2018年上半年，彩福玻璃主营业务玻璃瓶罐毛利率分别为30.07%、30.93%、29.23%和30.93%；玻璃器皿的毛利率分别为41.1%、45.27%、38.83%和39.24%。

自2015年至2017年，安徽新民玻璃有限公司(以下简称“新民玻璃”)的玻璃瓶罐毛利率分别为12.19%、7.71%和10.68%，山东制药玻璃有限公司的同类产品毛利率分别为34.82%、35.88%和35.04%，山东华鹏玻璃有限公司(以下简称“华鹏玻璃”)的玻璃瓶罐平均毛利率为24.86%

2015年至2017年，新民玻璃器皿同业毛利率分别为11.72%、15.71%和13.73%，山东华鹏同类产品毛利率分别为40.88%、42.99%和49.2%。安徽德利日用玻璃有限公司同类产品的毛利率分别为21.31%、16.53%和20%，同期，这三家公司玻璃器皿的平均毛利率分别为24.64%、25.08%和27.72%。

显然，彩福玻璃主要产品如玻璃瓶、玻璃器皿的毛利率高于同行，玻璃瓶、玻璃器皿的毛利率逐年下降，但彩福玻璃仍保持较高水平。

下游产业越来越冷，并且仍在扩张

虽然彩福玻璃的毛利率在同行中“出类拔萃”，但下游市场越来越冷是彩福玻璃在此次扩张中不得不面对的问题。

根据国家统计局的数据，2013年至2018年，中国啤酒产量分别为4982.79万升、4936.29万升、4715.6万升、4506.44万升、4401.49万升、3812.2万升和2014-2018年

2013年至2018年，中国白酒产量(65度，商品量)分别为1226.7万升、1256.9万升、1312.8万升、1358.4万升、1198.1万升、871.2万升。

2013年至2018年，中国饮料产量分别为1.49亿吨、1.67亿吨、1.77亿吨、1.83亿吨、1.81亿吨和1.57亿吨，2014-2018年分别增长11.73%、5.9%、3.87%、-1.6%和-13.18%

根据招股说明书，彩福玻璃认为，玻璃包装容器在各种饮料、食品调味料、化学试剂等日用品的包装和储存中有着广泛的应用和良好的市场需求。然而，随着下游行业市场的逐渐萎缩，上游玻璃包装容器的年产量开始走下坡路，而彩富玻璃这次可能过于乐观。

根据中国包装联合会资助的财富玻璃招股说明书数据，2013年至2017年，中国玻璃包装容器年产量分别为1839.69万吨、1975.46万吨、2046.99万吨、2064.48万吨和1827.53万吨。

从彩富玻璃本身来看，其主要产品的产能利用率正在逐渐下降。

2015-2017年和2018年上半年，彩福玻璃主要产品产能利用率分别为99.08%、98.16%、96.5%和93.01%。

在外部环境不乐观、不“强势”的情况下，此次扩张后，彩富玻璃的产能能否被市场消化还不得而知。

筹款项目的主体经常发生事故

本次冲击上市中，彩福玻璃拟利用募集资金4.2亿元投资18万吨/年的高档轻质玻璃包装容器生产线项目(以下简称“18万吨生产线项目”)和6万吨高档轻质玻璃包装容器清洗生产线项目(以下简称“6万吨生产线项目”)。

然而，根据对浩外金融(北京浩外科技有限公司的子公司)的深入研究，此次财富玻璃的募集项目存在诸多隐患。

根据招股说明书，18万吨生产线项目的实施主体为德惠彩富玻璃有限公司(以下简称“德惠彩富”)，是彩富玻璃的全资子公司。2017年和2018年上半年，德惠财赋的营业收入分为0元和82.65万元，同期净利润分别为-69万元和-55.62万元。

同时，6万吨生产线项目的主体是彩福玻璃，但彩福玻璃却发生了很多安全事故，让人胆战心惊。

根据湖州市安全生产监督管理局的数据，2012年10月18日，彩福玻璃发生了一起物体打击死亡事故。一名员工Shimou被掉落的啤酒杯压碎，在被医院抢救后死亡。

根据湖州市安全生产监督管理局的数据，2013年3月4日，彩福玻璃发生了一起触电事故。打包机的沈在操作自动打包机时意外触电，经医院抢救无效死亡。

无独有偶，在报告期内，彩福玻璃发生了一起安全生产事故，受到了行政处罚。

根据44-1 (2016)号文件，2017年2月13日，德清县安监局因2016年9月8日第一工厂原料车间进料区发生物体打击事故，根据一般事故，给予彩福玻璃20万元行政处罚。此外，根据德国安监(2016)44-2号文件，德清县安监局根据一般事故对责任人陈建刚处以18000元的行政处罚。

此外，历史上彩富玻璃募集资金的使用也存在诸多问题。

根据财富玻璃募集资金使用情况说明，2015年6月，财富玻璃通过定向增发方案，共募集资金6960万元，主要是为了进一步扩大市场份额和补充营运资金。但是，在2015年7月23日取得股份登记卡之前，彩福玻璃提前用募集资金6113.55万元偿还了银行贷款，补充了营运资金。

《浙江财富玻璃股份有限公司募集资金管理制度》文件明确规定:“公司在未取得股份登记证前，不得动用本次股票发行募集的资金。”

更重要的是，截至2015年8月10日，所有募集资金已经用完。然而，当财富玻璃筹集资金时，它声称进一步扩大其市场份额和补充其营运资本。然而，彩福玻璃在一个多月后中途改变了募集资金的用途，主要包括用5109.06万元偿还银行的流动资金贷款。这种行为不得不让人怀疑，所谓进一步扩大市场份额的诚意是什么？

原本打算进一步扩大市场份额的计划“消失了”，或者成为财富玻璃进入资本市场的“狼来了”。当“言不由衷，行不通”时，财富玻璃如何给投资者信心？