浙商基金规模跳水一年亏2000万后委外时代亮点难寻

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公司2018年净利润为-2184.8万元，同比下降323.32%；年末公开发行管理规模为213.6亿元，比2017年末下降42%

齐·，《投资时报》研究员

虽然浙商证券(601878.sh)截至4月9日的收盘价为11.95元/股，较52周低点上涨了1.19倍，但明眼人都知道，这更多是由于包括科技股在内的一系列利好预期引发的券商板块整体行情所致。事实上，这家市值接近400亿元的公司去年的收入和净利润分别下降了19.87%和30.71%。

更麻烦的是，拔掉萝卜会带来烂泥，随着2018年财务报告的发布，其子公司浙商基金的亏损账单也浮出水面。数据显示，2018年浙商基金实现营业收入9315.22万元，但净利润为-2184.84万元，较2017年大幅下降323.32%。

依靠货币基金组织的努力，浙商基金的公开发行管理规模一度突破600亿大关。然而，在监管更加严格、外包资金逐步撤出的背景下，截至2018年底，其管理规模已降至213.6亿元，缩水率为65%。

糟糕的经营业绩伴随着基金经理的离职。近日，浙商基金宣布基金经理唐华因工作变动辞职。据悉，唐华不仅管理基金产品，还担任公司股票投资部总经理。

关于公司的规模变化、业绩损失等问题，《投资时报》近日给浙商基金的公众邮箱发了一封采访信，但截至发稿时，尚未收到回复。

该公司的业绩已经下滑

浙商证券年报显示，截至2018年底，浙商基金总资产为2.8亿元，净资产为1.12亿元；当年实现营业收入9315.22万元，净利润-2184.84万元，同比下降323.32%。

原因是业绩损失和管理规模萎缩导致的基金管理费用下降是主要驱动力。风数据显示，2018年末公司经营规模为213.6亿元，比2017年末减少152.94亿元，降幅达42%。此外，受去年股市低迷的影响，公司活跃的股权基金受影响最大，管理规模甚至下降到不足10亿元，而净利润仅为-1.26亿元。与此同时，2018年，一只部分持股的混合基金被清算，这进一步影响了管理规模。

据统计，浙商基金旗下有五只活跃的股票型基金。其中，经营规模缩水最大的产品之一浙商聚潮产业，仅去年一年就缩水了7.02亿元。截至2019年4月5日，该基金过去一年的回报率为-3.93%，在同行中排名500/619。根据2018年年报，该基金去年共亏损9376.56万元。

在去年股市疲软、债务强劲的背景下，债券产品已成为基金公司难得的利润点。浙商基金旗下8只债券基金(股票单独计算)的年净利润总额为6.94亿元，但尽管业绩良好，经营规模的下降趋势仍难以改变。例如，浙商风电增强债券于2018年8月28日成立。成立之初，管理规模为4.28亿元，但到去年年底，只剩下1.37亿元，缩水2.91亿元。

浙商基金自成立以来，管理规模一直很小，直到2015年万向集团任命前公开募款巨头冯晓加入并布局货币基金后，管理规模才开始好转。根据田甜基金网的数据，公司的管理规模在2017年第一季度末达到609.66亿元的峰值，但此后一直在萎缩，除了2018年第三季度小幅增长4.57亿元。

好买财富(Good Buy Wealth)研究总监曾凌华表示，基金公司管理规模的萎缩一般是业绩不佳造成的，浙商基金短期业绩不差，但长期业绩也存在问题。

前海开源基金首席经济学家杨德龙也向《投资时报》表示，中小基金公司的亏损主要与市场低迷和基金投资管理能力不足有关。如果基金业绩持续低迷，投资者将选择赎回基金，这将降低基金公司的管理费用和损失。

股票基金很弱

去年，资本市场普遍低迷，股票基金的损失不可避免。但是，即使时间被延长，浙商基金也没有交出理想的答案。

以浙商聚潮业的成长为例。该基金成立于2011年5月17日，是浙商基金的第一个股权产品，经历了姜培正、方巍、倪全生、唐华五位基金经理。然而，根据wind数据，截至4月5日，该基金自成立以来的回报率为43.4%，低于部分股票型混合基金的平均水平。

值得一提的是，浙商基金2月26日宣布，基金经理唐华因工作变动离职。《投资时报》的研究人员发现，唐不再管理任何基金产品。自2015年7月22日接手浙商的集潮业发展以来，其任职期间的回报率仅为-12.12%。

较高的股票头寸是基金业绩不佳的主要原因。在这方面，基金经理在年度报告中解释说，上半年90%的头寸是由于我们低估了市场风险评估，我们没有及时减少头寸以避免本来可以积极避免的风险。然而，我们在下半年或第四季度仍保持了90%的仓位，甚至小幅增加仓位主要反映了我们在比较主要资产隐含收益率后的积极选择。

《投资时报》的研究员发现，唐华一直喜欢医药和银行业，这些品种在去年每个季度末都是十大尴尬股票之一。

浙商基金现有的股票型基金经理有查肖磊、倪全生、周金成、刘宏达和加藤。查肖磊和倪全生分别担任智能投资部总经理和股票投资部副总经理。

然而，由肖磊管理的浙商的回报率的灵活配置并不理想。截至4月5日，该基金过去一年的收益率为-2.39%，在同一类别中排名1374/1684；在过去两年中，回报率为-3.59%，在同一类别中排名1176/1346。自2016年5月11日成立以来，该基金的收益率仅为1.9%。

《投资时报》的研究人员注意到，唐华、加藤、查肖磊和倪全生都有过投资博塞拉基金的经历。冯晓加入浙商基金后，立即招募了博世拉基金的许多老部门加入，进而形成了公司投资研究团队的核心。

取决于分包的成败

浙商基金的经营规模依赖于货币资金的扩张。不幸的是，好时光并没有持续很久，其商品基础的规模也在缩小。

以浙商每日黄金货币乙为例。截至2018年底，基金管理规模为96.23亿元，同比减少143.03亿元。从持有人结构来看，该基金成立之初由机构客户持有，这与外包产品的特点非常相似。

与此同时，《投资时报》的研究员也注意到，浙商基金持有的16只公开发行股票(按股份合并计算)中，有11只由机构投资者持有，比例超过90%。在债券型基金中，浙商向辉、浙商惠南、浙商惠利、浙商惠英等7只基金都涉嫌产品外包，甚至浙商潮流在股票型基金中的新思维和灵活配置也不例外。

俗话说，成功是小和，失败是小和。

当然，机构投资者的参与将有助于基金管理规模的迅速扩大，但如果不能给前者带来丰厚的回报，它就会在瞬间转身离去。