借款、质押、增持王忠军“三箭连发”华谊兄弟首季依旧亏损近9000万

本篇文章2579字，读完约6分钟

这家前私营影视王牌公司自2018年上市以来，在经历了过去9年的首次年度巨额亏损后，今年第一季度仍将面临亏损

投资时报研究员于

与同行相比，华谊兄弟(300027.sz)一度在行业中处于超然地位。然而，作为2018年上市以来影响最大的股东，59岁的王将对自己的言行极其谨慎。事实上，截至4月18日，总市值为161.8亿元人民币的华谊兄弟已经落后于光明传媒(300251 . SZ)35.6%。

据说最困难的日子已经过去了。仅从公司2019年第一季度的业绩来看，情况并不乐观。

最近，华谊兄弟披露了2019年第一季度的业绩预测。数据显示，本期上市公司股东应占净利润分别为8672.25万元和9172.25万元，同比下降66.51%。

应该说这是惯性造成的。2018年，崔永元指出华谊艺术家存在税收问题。一石激起千层浪，在空多重利益因素的叠加下，华谊兄弟迎来了上市九年来的首次巨额亏损。

根据2018年业绩预测，华谊兄弟的年收入为38.98亿元，同比下降1.23%；上市公司股东应占净利润为9.86亿元，同比下降219%，去年同期为8.28亿元。

每年的票房收入还不如一部《芳华》

起初，它通常是美丽的。

2018年初，《芳华》和《前代3》的票房收入达到19亿英镑，而逐渐远离王者风范的华谊兄弟也显示出复苏迹象。然而，《投资时报》的研究员注意到这是一年中最高的时候。

据公开信息显示，华谊兄弟去年控制了六部影片，分别是《狄四王》、《找你》、《胖子行动队》、《云南虫谷》、《江湖儿女》、《幸会》。然而，不管ip有多受欢迎，演员阵容有多强大，以上六部电影仍然处于盈亏的边缘。数据显示，6部电影的累计票房收入只有13.28亿元，而只有一部电影《芳华》的票房收入已经超过14亿元。

从行业整体情况看，2018年中国电影市场总票房超过600亿元，比上年增长48亿元。其中，许多著名作品如《我不是毒神》问世，黑马如《无名小卒》也获得了票房成功。

事实上，口碑效应对电影作品票房的影响越来越明显，电影市场正逐步从大牌导演和龙头企业的内容输出向用户主导的口碑效应转变。华谊兄弟显然对此缺乏准备。例如，市场预期的盗墓电影《云南虫谷》在豆瓣电影中的得分仅为3.2分，而同样题材的电影《迅龙战术》的得分高达7.5分。此外，华谊兄弟徐人杰系列三部电影的豆瓣分数也呈现逐年下降的趋势。

该公司没有给出更多解释，说明这是老龄化的概念，还是缺乏应对负面事件的能量。然而，在回答《投资时报》的相关问题时，华谊兄弟表示，今年，由两位知名导演执导的三部电影已经进入最后阶段。此外，另一部电影预计将于2019年上映。至于电视剧，公司纪念新中国成立70周年的作品将于今年5月初完成，预计今年内开始播出。该剧已入选《北京2018-2022年记录新时代工程重点题材规划》电视剧名单。

大规模并购下的经营现金流预警

华谊兄弟在市场上吸引了很多关注，以及其持续和慷慨的并购。

2015年，华谊兄弟以7.56亿元的高价收购了账面价值仅为1000万元的娱乐公司浙江东阳郝汉娱乐有限公司70%的股权。在这背后，李晨和其他六位明星股东是交易的关键。

2016年，华谊兄弟以10万倍的溢价跟进。收购价格为10.5亿元，目标是冯小刚控制的浙江东阳美拉传媒有限公司。值得注意的是，当时该公司账面上只有1.36万元，但负债为1.91万元，是一家真正的负资产公司。

幸运的是，上述两笔交易锁定了华谊兄弟的电影收入。2017年，华谊兄弟的年收入为38.71亿元，其中进口和制作电影的票房达到51亿元。

在去电影化的同时，华谊兄弟还开辟了许多投资项目和股权的领域，包括掌上科技(300315.sz)、移动游戏企业韩隐科技，以及直播机构中的英雄互动娱乐。据不完全统计，华谊兄弟为此投资超过27亿元。

然而，随着投资的加速，资金短缺的情况越来越严重。《投资时报》的研究员注意到，华谊兄弟近年来逐渐扩大了长期股权投资的份额。财务报告显示，2015年和2017年，华谊兄弟的长期股权投资额分别为24.47亿元、36.18亿元和48.25亿元，这也使得公司经营活动的现金流趋于紧张。数据显示，2015年和2017年，华谊兄弟业务活动产生的净现金流分别为5.27亿元、7.59亿元和-2.15亿元。2017年，下降了128.27%。

进入2019年，华谊兄弟仍需解决资金问题。根据4月9日的公告，华谊兄弟计划与实际控制人兼董事长王签订贷款协议，根据实际业务需要向王借款2.7亿元。据报道，这笔贷款不收利息。值得注意的是，今年以来，只有关联方为华谊兄弟提供担保，贷款金额已达19亿元。

然而，4月16日，华谊兄弟宣布，在公司银行间市场债券按期支付后，评级机构将终止主要信用评级，不更新评级结果。根据华谊兄弟的公告和近期趋势，华谊兄弟按时完成了所有债券赎回，无需进一步评级。

华谊兄弟向《投资时报》表示，公司将围绕影视娱乐、品牌授权、现实生活娱乐和网络娱乐三大发展战略，以主营业务关联性和联动空为核心原则，着力培育优秀企业，完善华谊兄弟主营业务矩阵，不断寻求新的增长点，平稳主营业务业绩波动风险。

大股东再次承诺2000万股

2018年，华谊王兄弟频频质押股份，引起广泛关注。近日，王质押股份的消息在市场上再次传出。

4月12日的公告显示，王因个人理财需要，向长安国际信托有限公司质押2000万股。截至公告日，华谊兄弟实际控制人王持有公司股份6.15亿股，占公司总股本的22.02%。王共质押4.94亿股，占公司股本总额的17.66%。

截至2019年4月16日收盘，华谊兄弟的股价收于5.71元，较峰值蒸发了约80%。随着华谊兄弟股价的持续下跌，高比例质押导致的头寸爆炸和公司控制权变动的风险似乎随时都有可能爆发。

对此，公司答复称，在过去一年中，虽然实际控制人股权质押的比例逐渐下降，但不存在公司头寸爆炸或控制权转移的风险。为增强投资者信心，公司计划自2018年6月19日起12个月内以自筹资金增持股份，累计增持金额不低于1亿元。2018年7月20日，王通过西藏信托-盛京第十八单笔资金信托，增加公司股份310.39万股，增加约1999.74万元。

华谊兄弟进一步声明，本次增资后，王将按照2018年6月19日披露的增资计划继续增持公司股份。