“游历”各大板块的木瓜移动，科创板上市危机重重

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随着上海证券交易所科技板块企业受理名单的不断披露，以水果命名的科技公司北京木瓜移动科技有限公司浮出水面。引人注目的是该公司近年来的上市过程以及木瓜移动的知名首席执行官。

众所周知，资本市场一直重视“故事”，而没有故事的股票并没有引起投资者的注意。那么，木瓜手机的果实、首席执行官的名气和坚持不懈的营销理念能引起投资者的兴趣吗？

木瓜手机市场的“浮动记录”

据公开信息，北京木瓜移动是由清华、斯坦福和谷歌的归国人员于2008年创建的，注册资本为6763万元。公司由首席执行官沈思和首席技术官钱共同出资组建，出资比例分别为54.4%和22.46%。

作为一个海上广告平台，它致力于为中国企业走出去提供移动营销解决方案。公司总部设在北京，并在美国和中国香港设立了子公司，业务范围遍及全球。

沈思是业内知名的美容首席执行官。1997年，她以深圳高考理科第一名的成绩考入清华大学计算机系。从2001年到2004年，她在美国斯坦福大学学习，获得了计算机和管理科学与工程的双硕士学位。在木瓜移动成立之前，他作为第一位非美国籍的助理产品经理加入了谷歌美国总部。2008年，他放弃高薪职位，开始创业，建立了木瓜移动。沈思被《福布斯》杂志评为中国九大年轻企业家之一。2011年8月，沈思作为嘉宾连续参加了21个相亲节目《非诚勿扰》，为公司带来了至少500万元的收入。

由于木瓜移动的海外业务占据主导地位，在美国上市是首选。沈思曾向媒体透露，公司原本计划在美国上市，但在2015年10月，由于美国低估了公司实力，放弃了在美国上市的计划，转投中国市场。

2016年4月，万宝移动在新的第三板上市，同年，其主要业务转向节目广告领域。该公司在新三板上市仅半年，2016年12月被终止。2019年3月，木瓜移动提交招股说明书，申请科创板上市。

2019年3月29日，上海证券交易所受理了木瓜移动科技局的上市申请，并于4月11日询问了该公司。

它被称为“技术”公司，但只有少数R&D和专利

在百度百科中，木瓜移动介绍自己是一家专注于大数据技术研发的科技型公司，并提出应该以用户体验和市场需求为导向。主要业务包括技术推广、开发和转让；互联网信息服务业务；网络文化活动等。

从2016年到2018年，公司的收入分别为5.6亿元、22.8亿元和43.3亿元。2016年至2018年，归属于母亲的净利润分别为3434万元、6176万元和8344万元。

作为一家技术型公司，根据招股说明书，公司50%以上的员工是R&D的技术人员，每年约40%的费用投资在R&D。

木瓜手机招股说明书显示，近年来R&D投资占公司总收入的比重逐年下降，从2016年的5%下降到2018年的0.7%。对于关注R&D投资和R&D企业实力的科技局来说，木瓜移动的数据是不够的。

木瓜移动强调，它是一家依靠独立研发技术进行大数据处理和分析的公司。然而，就专利技术而言，木瓜移动只获得了一项美国专利、10项发明专利和17项软件版权。申请的专利都是从2012年到2014年投入使用的技术。人们很难不怀疑木瓜移动是专门申请上市的科技股。

从他们的领域来看，他们属于数字营销行业，上市公司有华阳联众、蓝光标和嘉云科技。以蓝色光标为例，2018年公司总收入为232亿元，净利润为4亿元，数字业务投资占80%以上。

根据蓝鲸科技记者的询问，与微半导体和安吉微电子这两家都是科技型企业，都申请在科技股上市相比，R&D的投资比例有很大的不同。招股说明书显示，2018年中国微电子R&D投资占24.7%，安吉微电子占21.6%。

木瓜移动相关负责人表示，公司将继续加大技术研发投入，加强人员培训，引进高水平技术，确保公司盈利。然而，上述数据显示，作为一家将在科技板块上市的科技公司，木瓜移动在R&D的投资、人才培养和专利方面没有优势。

多字母批处理数据

一般来说，搜索和显示服务的定价方法是cpm(向媒体或媒体时间表交付1000人或家庭的成本计算单位，这是一种衡量广告投入成本实际效用的方法)和cpc(点击付费广告后获得的收入)，而效果服务的定价方法是cpa(根据广告的实际效果收费)。

木瓜手机招股说明书披露了这三种定价模式下的销售收入和购买金额。根据披露的数据，cpm和cpc定价模式下的销售收入与搜索和显示业务收入一致，cpa定价模式下的销售收入与效果业务收入一致。因此，三种定价模式显示的金额将构成木瓜移动的运营成本。

根据招股说明书，木瓜手机的收入主要来自搜索和展示业务以及特效业务。但是，蓝鲸科技记者通过查询和对比发现，木瓜手机招股说明书仅披露了报告期内搜索和展示、效果等三种业务类型的运营成本，并未披露每种业务类型的实际成本。

其他方面有异常数据。例如，木瓜移动的数据显示，该公司2017年的营业收入增长率高达30.3%，达到22.8亿元。然而，根据该公司披露的员工人数，2017年，当收入飙升三倍时，员工人数比2016年减少了16至171人。

与同行业的其他广告公司相比，我们可以发现如果公司的业绩大幅提升，公司相关专业人员的数量也应该增加，这样才能保证公司的正常运营。然而，在收入快速增长的情况下，木瓜移动的人数并没有增加，而是下降了，这是值得考虑的。

值得注意的是，2017年，行政费用和R&D费用没有上升，而是下降了，分别占总收入的0.7%和1.2%，远低于2016年的4%和4.9%。

天丰证券执行董事林表示，在被科技局接纳的企业中，如果招股说明书中披露的数据与实际数据不一致，上交所会多次查询，如果企业不能对查询问题给出相应的合理答案，将自动放弃科技局的上市计划。

4月11日，上海证券交易所对木瓜移动进行了调查，认为木瓜移动能够就异常数据向上海证券交易所和外界给出一个公开、透明、合理的答案。

互联网广告业竞争激烈，高度依赖

根据招股说明书，木瓜移动的主要业务是在互联网上开展营销活动，并依靠海外大型社交媒体进行营销。

根据招股说明书中披露的信息，木瓜手机主要依靠facebook和谷歌。这两家公司提供的广告空间资源已经成为木瓜移动主营业务的核心组成部分。木瓜移动于2014年10月成为谷歌的合作伙伴，并于2016年成为facebook的官方授权合作伙伴。

招股说明书显示，2016年至2018年，木瓜移动从facebook的购买金额分别为9356.5万元、18.8亿元和38.1亿元，分别占其当前总成本的20.8%、87.8%和92%。

从谷歌购买木瓜手机的金额分别为2031.5万元、1.4亿元和2.4亿元，分别占总成本的4.5%、6.4%和5.9%。数据显示，近两年来，该公司近90%的采购来自facebook和谷歌，采购数据仍在上升。

根据中国移动广告业的研究报告，海外广告通常从多个维度考虑营销效果，营销指标制定详细，要求严格。为了保证传递效果，海外营销广告主对营销公司的数据分析能力有更高的要求，需要准确定位目标群体，以降低成本，提高利润率。

这份报告也意味着对木瓜移动的技术和数据营销能力提出了更高的要求。与传统营销相比，技术和数据是移动互联网时代的优势，因此社交媒体营销企业应充分发挥其技术和数据优势。

近年来，网络广告业竞争激烈，广告空间资源紧缺。木瓜移动的广告空间资源严重依赖于facebook和谷歌。上述数据显示，2018年，木瓜移动只购买了超过90%的facebook供应商。如果市场竞争失败，供应商流失，广告空间资源将大大减少，这将对公司的业绩产生很大的影响。

木瓜移动向蓝鲸科创记者解释，公司将提升技术水平，引进相关人才，开发更多优质客户，增强资本实力和抗风险实力，并提前控制风险。

行业竞争激烈，标杆企业众多，优势明显，木瓜移动如何保证业绩增长，在未来的行业竞争中赢得一席之地，还有待观察。