格力“在劫难逃”

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2019年4月1日，格力电器(00651.sz)发布《重大活动暂停通知》。根据公告，控股股东格力集团正计划转让其在格力电器的部分股份，这可能涉及公司控制权的变动。

在4月9日恢复交易后，格力电器强劲上涨。4月19日收盘价为65元，比停牌前3月29日的收盘价高出37.7%，市值净增1070亿元！

个别券商也大幅提高了格力电器的目标价。华泰证券林玉环“领先”，给出的目标价超过80元。有趣的是，林研究员今年1月给出的目标价只有40元。

林研究员还表示，“茅台酒价格的上涨带动了主要消费者价格的上涨”，这种说法牵强附会，难以令人信服。此外，网上还有一个声音在鼓吹“格力的估值比茅台更高”，这更值得警惕。

对于格力电器的新主人来说，只有两种可能:“东”或“非东”。

如果是前者，而董明珠真的是负责人，格力的表现会比以前更好吗？除了出售空钥匙、制造空钥匙之外，董明珠在其他领域也有所欠缺。手机，新能源，芯片...让她将来做烧钱的项目，会有什么结果？

如果是后者，董明珠会主动退出“舞台”吗？凭借她坚强的性格和格力内外的“硬实力”，把她赶走的人肯定会痛苦地承认“没有董明珠格力活不下去！”

格力电器面临着巨大的不确定性。在接下来的三到五年里，它的表现不可避免地会有很大的波动。接受者仍然是“不要用潜龙”，股价已经“在天上飞”。投资者应警惕“康龙有悔”。

董明珠和方洪波各得一分

关于董明珠与珠海市国资委之间过去的恩怨，请参见2015年12月29日虎嗅撰写的《董明珠拒狼22年》。在与雷军赢下“赌局”后，有很多猜测，在此不再赘述。事实上，董明珠的竞争对手不是雷军，而是方洪波。

方洪波出生于1967年，比董明珠小13岁。他于1992年加入美的集团，并于1995年开始全面负责广告、营销和销售。自1997年以来，他一直担任商务部长、美的制冷集团首席执行官，甚至美的集团董事长兼总裁，几乎是在董明珠开始掌管格力电器的同时。董明珠和方洪波是最聪明的。

2012年，格力和美的收入分别为993亿欧元和1060亿欧元，格力相当于美的96.8%。董明珠提出了“2018年年增长200亿元，收入2000亿元”的宏伟目标。

从当年的情况来看，如果格力电器2018年的收入达到2000亿，有望超过美的集团，夺得中国家电第一桂冠。现在，董明珠的梦想落到了空.身上

从2012年到2014年的三年里，格力的收入将几乎赶上美的，但每年的差距只有两到三个百分点。2015年，格力电气的收入骤降400亿英镑，回落至2012年的水平。到2017年，格力电气的收入增加了400亿欧元，达到1483亿欧元，但美的集团的收入达到了2407亿欧元，格力电气落后了924亿欧元。

2018年上半年，格力和美的收入分别为910亿欧元和1426亿欧元，格力相当于美的63.8%。

格力的业绩预测显示，2018年的收入将为2000亿至2010亿欧元。美的集团4月20日发布的2018年年报显示，2018年的收入为2596.6亿元，比格力高出约30%。

格力失去了它的规模，但它的利润超过了美国。格力的业绩预测显示，2018年的净利润将达到260亿至270亿欧元，美的年度报告显示，2018年的利润将达到200.6亿欧元。格力比美国高30%。

在这个“赛季”中，在董明珠和方洪波的领导下，梅格的霸主地位持续了六年，而且是平手，两人各得1分。下一个“赛季”的霸主地位已经拉开:格力电气高喊“到2023年实现收入6000亿”；美的集团提出了收入和市场价值超过5000亿美元的“短期”目标。

美的多样化是相对成功的

美的收入规模领先，但其销售收入与格力仍有差距。

2012年，美的和格力空的销售额分别为515亿美元和889亿美元，美的相当于格力58%的股份。2018年上半年，两家companies/きだよ/0公司的销售额分别为639亿英镑和758亿英镑，美的相当于格力84%的股份。2018年，美的空调整销售额达1094亿美元，比2017年的格力少140亿美元。如果你想超越格力，你只能看看2019年。

美的从小家电开始，逐渐过渡到小家电，空用两条腿走路。收购卡库机器人和小天鹅使美的在机器人和洗衣机领域取得了巨大进步。

截至2017年底，美的家用电器(如洗衣机、冰箱、微波炉、热水器、电饭锅和净水器)的市场份额均进入行业前三名。2017年，除美的空钥匙以外的“家用电器”的销售收入为988亿英镑，占总收入的41%。

格力输掉规模大战的原因是多元化经营不成功，除了空以外的业务不值得一提。

格力不仅涉足冰箱(我不知道有多少人听说过景洪冰箱)和小家电业务，还“跨境”进入手机、智能设备、新能源等领域。家电行业不温不火，跨境尝试留下了一根鸡毛。

2015年，董明珠曾夸口海口:“卖1亿格力手机没问题，开机屏幕一定是我。”她还到处说，“格力将在未来五年超过小米。”2018年，小米有近1.2亿部手机。格力手机卖了多少“小秘密”？#格力的8万名员工是主要的销售目标#

董明珠的另一只“大手”是制造汽车。2016年8月，格力电气提出以130亿元人民币收购珠海银龙新能源，并筹集100亿元配套资金。在10月份举行的股东大会上，收购获得批准，筹集的配套资金遭到拒绝。董明珠怒不可遏，声称“五年没有分红”。随后，董明珠亲自向银龙投资9.37亿元，占股份的17.46%，还带来了万达和京东共同出资。

结果，每个人都可以看到，银龙不断得到负面消息:“大规模停工”、“资金枯竭”、“大规模裁员”和“供应商来讨债”。最终，董明珠和银龙创始人魏银仓反目成仇，走上了法庭。目前，该案仍在珠海市法院审理中。

首先，董明珠对银龙的投资方式是错误的，在2017年实际控制银龙后并没有改善。事实表明，除了出售空钥匙、制造空钥匙，董明珠缺乏远见和能力。

两盆用于手机和汽车制造的大米已经“诞生”，而董明珠抛出了一个“500亿核心建设计划”，这里就不做评论了。

然而，美的多元化的成功只是相对于格力而言的，它离不开家电的“一亩三分地”。

格力有两个隐忧

1)应收账款扩张

董明珠输给了方洪波，但在“关公詹秦琼”的赌博游戏中赢了雷军。格力的收入比小米高出约250亿英镑。是否通过加大对商品的压力来提高中标率取决于格力的2018年年度报告，这只是一个猜测。

“压货”是制造商“增加”收入的重要手段。董明珠，一个推销员，上任后，轻松地扮演了推销商品的角色，形成了一套激励机制。举例来说，年底的返利金额取决于所压货物的数量，在旺季谁先提货取决于所压货物的数量。可以说，“董明珠号令天下，经销商不敢违逆”。

压货是指超过市场需求的货物在经销商仓库积压，资金成本需要格力和经销商协商分摊。因此，随着商品压力的加强，格力的应收账款和应收票据将不可避免地扩大。

虽然“世界上的乌鸦一般都是黑色的”，但格力和美的都压货，但格力压货比美的多。2018年上半年，格力的收入占美的64%，但应收账款和票据余额超过美的，占收入的21%。

截至9月30日，格力的应收账款和票据总额为568亿欧元。根据“压货资金由格力和经销商共同承担”的假设，格力积压产品在销售渠道中的价值远远高于568亿的数据。

为了寻求连任，赢得与雷军的赌博，董明珠需要一份漂亮的“成绩单”。如果这些商品在2018年受到的压力太大，就必须在2019年召回，2015年收入的大幅下降可能会再次出现。

注:格力2015年收入比2014年减少400亿元(减少29%)，年末应收账款和票据也比2014年减少354亿元，这并非巧合。

2)1000亿现金

净营运资本nwc(流动资产减去流动负债)是格雷厄姆最关心的指标，甚至是格氏生活实践和理论的基石。

2012年，格力nmc比美国高出20%。董明珠上任后，格力的nwc开始明显低于美的。截至2018年6月底，格力和梅里的nwc分别为328亿和480亿，其中格力占美的68%，较2017年底大幅增长21个百分点。

奇怪的是，希腊的nwc远低于美的，但它持有的货币基金却远多于美的。企业持有现金的目的是为了满足未来的支付需求:纳税、支付工资、购买能源以及根据合同与供应商结算。上述大部分支出可以归类为收入成本，相当于三四个月收入成本的现金可以保留在账簿上，加上销售回报。

自2012年以来，美的账面现金一直在年收入成本的9%至30%之间波动，处于合理范围内。格力不是这样。2015年和2016年，账面现金超过年度收入成本的130%，2018年6月底达到1019亿，估计占年度收入成本的73%。尽管有所下降，但仍然偏高。

当董明珠在格力电器的账上“囤积”了1000亿元的时候，他想干什么？例如，如果一个保姆出去买食物，带几百美元现金应该足够了，但是带几千美元就令人费解了。另外，保姆对店主说:“把卡里的钱、折扣和股票都拿出来！”

如果董明珠成为格力电器的实际控制人，他一定会做得很好。我不知道会发生什么惊人的事情。鉴于制造手机和引领银龙的记录以及“500亿芯片”的勇气，投资者很难相信董明珠会引领格力进入任何新领域。

综上所述，格力电器面临着两大隐忧:第一，2018年收入达到2000亿后会下降；第二，无论东明柱是前进还是后退，都会给格力电器带来很大的动荡，真的是“进退两难”。