瀚川智能——汽车电子自动化优势企业，多元布局实现高效扩张

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汉川智能是一家多元化发展的汽车电子自动化优势企业，实际控制人控制公司总股本的60.58%。该公司是智能制造设备的专业整体解决方案提供商。汽车电子领域的收入占85%以上。与此同时，它扩大了医疗保健和新能源电池等行业，汽车电子领域的收入逐年下降；公司为泰科电子、大陆电子和美敦力等国际知名客户提供智能制造设备和技术支持。蔡昌伟先生为本公司的实际控制人，共控制本公司60.58%的股份。目前，公司尚未制定或正在实施任何股权激励计划及相关安排。

公司的下游应用继续扩张，在扩张期间毛利率略有下降。随着智能制造业和下游汽车电子行业进入快速增长期，公司继续拓展下游应用，公司主营业务持续快速增长，2016/2017/2018年实现收入1.5/2.4/4.4亿元；归属于母亲的净利润为0.02/0.32/0.7亿元。近年来，公司加强了医疗保健和新能源电池行业客户的发展。在2016/2017/2018年度，这两项业务占总收入的1.00%/6.20%/11.17%。本公司2016/2017/2018年度的毛利率为38.28%/37.20%/35.61%，2018年度的毛利率因加大对发展3m等大客户项目的投资而有所下降，但接近可比上市公司的平均水平。

产品在客户生产线中发挥核心作用，投资项目扩大关键技术优势。公司秉承“R&D技术驱动市场”的理念，自主研发14项核心技术，在客户的主要生产线上发挥核心作用。典型应用包括传感器装配和检测生产线、线端连接器装配生产线和订书机生产线。在过去的三年中，该公司的核心技术产品占其运营收入的98%以上。公司计划为智能制造系统和高端设备的新项目筹集资金(4.7亿元)，这将扩大公司的生产能力，提高其生产能力，扩大其核心技术优势。

本公司选择的上市标准为预计市值不低于10亿元人民币，最近两年净利润为正，累计价值不低于5000万元人民币。我们认为应该采用可比公司的市盈率估值方法。我们相信，该公司的智能制造设备制造技术和模式相对成熟，其业务在下游汽车电子行业已经实现了较高的渗透率。公司正处于利用核心技术实现下游应用拓展的时期，接近大多数a股上市智能设备制造企业的发展阶段，应采用可比公司的pe估值方法进行估值。

风险警示:客户集中度高，汽车电子行业景气度下降，公司下游扩张受阻。