上市半年涨8倍一天跌去逾八成富汇建筑闪崩背后股权高度集中

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截至4月26日中午，该公司的股价固定在每股0.485港元，较高点47.68亿港元蒸发了39.92亿港元

《投资时报》记者孟楠

虽然股价在半年内增长了8倍，但这家总部位于香港新界元朗一幢大厦地下连续两个商铺的上市公司，以前仍是默默无闻。现在，一切都不同了。

鉴于股权高度集中，即使只交易少量股票，其股价也可能大幅波动。公司的股东和投资者在买卖股票时应该谨慎。香港证券及期货事务监察委员会的警告变成了一个预言。

2019年4月25日，在香港证券交易所上市不到半年的富辉建设控股有限公司(以下简称富辉建设控股，1034.00港元)的股价遭遇暴跌，盘中跌幅一度扩大至84.78%，达到自去年11月以来每股0.42港元的低点。最终，该公司的收盘价为每股0.495港元，较前一天下跌82.07%，市值蒸发36.3亿港元。4月26日，该股继续下跌，截至午盘，下跌2.02%，至每股0.485港元，市值仅剩下7.76亿港元。

根据公开信息，作为一家在香港从事土木工程的承包商，富辉建设控股成立于1997年，并于2018年10月30日在香港证券交易所挂牌上市。其主要业务是场地平整、开挖和侧向支撑以及桩帽施工、道路和排水及水务工程。

值得注意的是，这个黑色星期四是一个孤立的事件。那天，既没有来自空销售组织的狙击报告，也没有涉及该公司业绩的黑天鹅新闻突袭。然而，事实上，富辉建设控股之前已经面临了许多盘根错节的空利益因素。

该公司在3月份连续4次收到香港证监会发出的股权高度集中的风险警告后，证监会甚至在几天前询问了该公司的股权分布情况。

结果显示，截至2019年2月22日，富辉建设控股的控股股东——富辉建设控股董事长罗富强全资拥有的奇迹投资有限公司持有75%的股份，仅19名股东持有20.6%的股份，相当于总发行股份的95.6%。换句话说，其他股东仅持有公司已发行股份的4.4%。

股权过度集中，尤其是大股东持股比例较高的上市公司，一直是证监会发布风险预警的重灾区，也是部分公司股价暴跌的主要原因之一。因为高持股比例意味着没有交易对手，这导致了交易价格的扭曲，一旦股价发生变化，市场抛售也会增加。一位未透露姓名的业内人士在接受《投资时报》记者采访时表示。

据了解，股权结构过度集中通常会导致主导地位，这不仅不利于公司人力资源配置的优化，也不利于董事会治理结构的规范化。外界担心的是，公司的实际控制人是否会利用所有权和经营权的整合，通过掌握内部信息来控制董事会，从而损害其他中小投资者的利益。

尽管出现了大幅回调，但截至4月25日，富辉建设控股的市值仍较首次公开募股时的估值增长了54.69%。

然而，其股价下跌模式可能才刚刚开始。根据公开信息，距富辉建设控股上市还有五天半的时间。这意味着4月30日，该公司7.2亿股限售股将被解禁，其本已脆弱的股价将承受更大压力。

更糟糕的是，富辉建设控股的未来并没有赢得香港投资机构的青睐。后者认为，香港面积小，市场规模有限，建筑公司众多，竞争激烈。在行业协会注册的一般土木工程分包商超过1000家。富辉建设控股主要收入来源的基础产业市场，未来五年的复合增长率仅为1.6%。随着劳动力成本的上升，行业的整体利润率可能会进一步下降。

事实上，在富辉建设控股在香港证券交易所上市之前，外界就质疑其存在高盈利能力的问题，甚至其财务数据作为报表的痕迹也更加明显。

富辉建设控股最近发布的第一份财务报告显示，其2018年收入为3.17亿港元，同比下降20.33%；本年度总利润及综合收益为1223.6万港元，同比大幅下降73.17%；毛利率下降了一个百分点，至13.8%。

至于上市后第一份年报业绩下滑的原因，富辉建设控股表示，个别项目施工现场交付延迟导致公司收入下降，上市费用导致利润下降，施工成本增加导致毛利率下降。