水井坊2018年净利同比大增73% 高档酒业务比重超茅台

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蔡联(成都记者崔)报道4月27日，(600779.sh)发布了其2018年度报告。报告期内，公司实现营业收入28.19亿元，同比增长37.62%；上市公司股东应占净利润5.79亿元，同比增长72.72%。

其中，高档酒营业收入27.26亿元，同比增长41.66%。中档白酒和低档白酒分别实现营业收入6375.92万元和2452.92万元，同比下降5.32%和53.17%，高档白酒占公司收入的96.90%，甚至超过了以高档白酒闻名的贵州茅台。

此外，记者还注意到，世界白酒巨头帝亚吉欧在2007年进入公司时提到了国际化战略。然而，2018年公司海外业务收入为2169.7万元，同比下降29.20%。公司相关人士对采莲记者做出回应。“在现阶段，国内市场的机会甚至更大。目前，我们专注于全力拓展国内市场，以赢得更多份额。”

高端葡萄酒收入超过茅台

范祥福掌舵以来，方水晶就提出了中高端战略。其中，方水晶“高档”的主要代表品牌是方水晶品牌系列，“中档”的主要代表品牌是天河辰及系列酒，而低档则包括基酒销售。

产品组织的调整反映在绩效上。根据2018年年报，公司高端白酒实现营业收入27.26亿元，同比增长41.66%。中档白酒和低档白酒分别实现营业收入6375.92万元和2452.92万元，同比分别下降5.32%和53.17%。

该公司的高档酒收入占96.90%，而以高档闻名的贵州茅台占其2018年高档酒收入的88.98%。方水晶在品牌影响力和高档市场份额方面不及后者，但高档酒类产品的高比重意味着其后续公司只能通过新的市场扩张和规模扩张来保持业绩增长。

事实上，这一趋势已经反映在销售费用上，在过去几年中，销售费用大幅增加。2018年，公司销售费用为8.54亿元，较2017年同期的5.51亿元大幅增长55.14%，约占2018年收入的30%，超过2018年净利润5.79亿元。然而，同类型、同规模的白酒企业的销售费用与世界命运、口自窖的比例一般不到15%，而方水晶想瞄准高端白酒品牌的茅台、五粮液等销售费用的比例一直控制在10%左右。

销售费用的激增也影响了公司的现金流。2018年，公司经营活动产生的净现金流量为4.31亿元，较2017年的6.11亿元大幅下降29.49%。

对此，公司回应蔡联说:“2018年销售费用的增加主要是为了加强品牌知名度和信誉度，增加电视和户外广告以及节日促销的投入。方水晶目前的巨额投资实际上是在建设未来，以便在白酒行业高端板块复苏时，为未来赢得更多的市场份额。2018年，公司销售收入为28.19亿元，同比增长37.62%。销售收入和利润增长率均高于市场平均水平。”

在业务计划中，公司表示，2019年，面对宏观经济不确定性的风险，将努力实现主营业务收入增长20%左右、净利润增长30%左右的业务目标。方水晶表示，“公司战略发展的主线不会改变，方水晶将继续推进高端布局，包括继续关注中高档和中高档板块。”

然而，有业内人士指出，作为区域性白酒品牌，白酒行业的竞争已经进入白热化时代，逆势开发高端产品的策略不适合方水晶。(详情请参考蔡联的报告，该报告称帝亚吉欧在6个月前斥资20亿英镑增持了其在方水晶的股份。)。

国际化战略暂停

此外，记者注意到，近年来，茅台、五粮液和泸州老窖都在竞相推出国际化战略，积极开拓海外市场，而得到世界白酒巨头帝亚吉欧支持的方水晶则有些“沉默”。帝亚吉欧是一家全球性跨国公司，产品销往全球180多个国家和地区。截至目前，帝亚吉欧通过要约收购间接持有方水晶63.14%的股份。

依靠大股东强大的销售网络，方水晶在国际布局上应该具有内在优势。在帝亚吉欧自身的官方介绍中，该公司表示，应致力于将中国高端白酒品牌方水晶推向国际市场。然而，在公共活动中，帝亚吉欧几乎看不到帮助方水晶“搭建平台”的现象。

更奇怪的是，不久前，帝亚吉欧刚刚加入洋河，出售“威士忌”，而不是选择由自己控制的方水晶。方水晶相关人士表示:“我们尊重帝亚吉欧在中国市场的国际烈酒业务。独立决策。”

从性能角度来看，帝亚吉欧也“无意”帮助方水晶走出去。根据方水晶2017年年报，当年出口收入为3064.49万元。2018年，出口收入下降至2169.7万元，同比下降29.20%。

对此，公司表示:“帝亚吉欧作为一家全球性的现代跨国公司，一直是公司的实际控制人，这在人才开发、绩效管理、质量控制、创新研发、营销管理、公司治理、风险管理等方面给公司带来了积极的影响。，进一步提高了公司的综合竞争力。在消费升级的推动下，现阶段国内市场有更多的机会。目前，我们专注于全力拓展国内市场，以赢得更多份额。”