百威收购竞争对手被疑消化不良 欲分拆亚太业务上市缓解困境

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收购竞争对手南非米勒的股权两年后，安海斯-布希英博似乎仍感觉“消化不良”。

近日，百威亚太控股有限公司披露了HKEx IPO招股说明书。此前，业内有猜测称，百威亚太今年可能筹资逾70亿美元，或成为香港最大的ipo。

“亚太业务的剥离将使安海斯-布希英博在资本红利的帮助下降低财务杠杆。”中国食品(港股00506)行业分析师朱在接受《证券日报》采访时表示，亚太板块是安海斯-布希英博旗下增长最快、最具可持续性的板块，因此在定价和融资方面具有其他板块无法比拟的优势。

第一季度末的负债

预付27.46亿美元

根据招股说明书数据，2018年，百威亚太啤酒销售额达到104.27亿升，同比增长2.24%；实现收入84.59亿美元，同比增长8.59%；毛利率达到55.2%，同比下降0.5个百分点；权益持有人实现利润14.08亿美元，同比增长30.5%。

这一数据明显优于a股市场的啤酒企业。据《证券日报》记者报道，根据《东方财富》的数据，2018年，在a股上市的啤酒公司中，受市场等价性等因素的影响，百威亚太的收入和业绩远远高于a股上市公司，毛利率水平也明显高于a股上市啤酒公司。

但高负债也成为百威亚太财务报告的一个重要标签。数据显示，截至今年第一季度末，百威亚太未经审计的债务总额为27.46亿美元。同期，根据未经审计的数据，公司的现金和现金等价物达到16.78亿美元。

百威亚太表示，作为重组的一部分，公司预计将向百威集团偿还股东债务和股息，总额为13.5亿至15.5亿美元。

如今的高负债源于两年前啤酒行业价值数千亿美元的并购。

2015年10月，安海斯-布希英博宣布收购另一家全球啤酒巨头南非米勒公司。2016年7月，美国反垄断机构批准安海斯-布希英博在南非收购米勒。2016年8月，中国商务部批准了啤酒行业最大规模的收购。

此后，安海斯-布希英博还在全球范围内进行资本运营，先后收购了上海工艺啤酒品牌博兴猫、比利时风味工艺啤酒吧凯巴、饮料公司喜宝等。

“买了就买”的后遗症出现了。据媒体报道，截至2018年底，安海斯-布希英博(Anheuser-Busch InBev)的净债务与息税折旧及摊销前利润(ebitda)的比率为4.6倍，该公司的目标是到2020年底将净债务与息税折旧及摊销前利润(ebitda)的比率降至4倍以下。

“在南非吃了米勒之后，安海斯-布希英博陷入了消化不良的状态。市场低迷、消费疲软和管理跨度加大使得管理成本持续上升，这对安海斯-布希英博来说是相对较大的挑战。”朱表示:“现在让质量部门单独上市，可以从资本层面缓解安海斯-布希英博目前的困境。”

这支部队每年有20亿元

增量空房间

“从那时起，安海斯-布希英博如果想巩固其作为全球最大酿酒商的地位，就必须这样做。”在谈到安海斯-布希英博两年前的收购行为时，对《证券日报》记者说:“这是由安海斯-布希英博和南非米勒的行业属性决定的，并购应该是安海斯-布希英博保持领先地位的中长期战略。”

已被分拆并单独上市的百威亚太也将维持这一战略。

百威亚太在招股说明书中表示，为了巩固其领先地位，它计划继续在亚太地区进行区域并购。

高端也成为百威亚太发展的重要方向。根据招股说明书，百威亚太将高端规模列为促进增长的四大经营战略之一。百威亚太表示，该公司大部分收入来自高端和超高端品牌，可以把握整个亚太地区，尤其是中国的高端升级交易趋势。

谈到百威亚太高端和超高端的具体发展方向时，朱表示:“百威英博在亚太地区上市后，将加快亚太地区高端和超高端领域这一高品质板块的布局，即工艺啤酒的布局，如果百威亚太在工艺领域的布局能够顺利进行，那么百威英博的三驾马车的整体销量、整体利润和百威英博的股价

百威亚太在招股说明书中还提到，该公司已经在亚太地区建立了自己的工艺啤酒组合，如拳击猫和手；麦芽和牦牛麦芽酒，并在高端公司中管理这些品牌，以利用它们在这一类别中的特殊发展能力。

国内工艺啤酒market/きだよきだよきだよききだだよききだきだききき|朱彭丹告诉《证券日报》记者，目前，中国一、二线城市对工艺啤酒的接受度一直很高，但中国工艺啤酒的消费比例仍然很低，主要是以酒吧的形式，没有真正的工业化。未来的空房间很大”。