人员异常变动营销费用高涨上交所的问询函来伊份拖堂

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2018年，扣除非净利润后，出现了过去三年的首次亏损，今年的季度报告显示净利润同比增长54.76%。公司的一些财务数据波动很大，它们之间缺乏必然的联系引起了监管当局的注意

《投资时报》记者王红

如果零食变得很平常，可能会有问题。

自上市以来，每当发布年度报告或半年度报告时，号称中国休闲小吃第一股的赖艺(603777.sh)都会收到上交所监管部门的特别关注函。这次也不例外。

根据4月26日发布的年报，2018年，伊拉克实现营业收入38.91亿元，同比增长7.01%；营业利润2900万元，同比大幅下降82.29%；扣除后，归属于母亲的净利润损失4700万元，同比下降154.28%。事实上，这也是该公司自上市以来首次出现扣除净利润的亏损。

或许是为了对冲上述的利润空因素，与此同时发布的2019年第一季度大败宽心丸净利润同比增长54.76%，达到人民币6483万元。去年一季度，公司净利润同比下降43.31%，至4200万元。即便如此，与2017年第一季度的7500万元人民币相比，今年前三个月来一帆在春节黄金市场的下跌仍然清晰可见。

赖亦芬于2016年正式登陆上海证券交易所，是第一只零食概念股a股。此后，许多同类型企业相继打开了资本市场的大门。截至目前，演金店(002847.sz)已成功进入深交所，三只松鼠刚刚收到上市的门票，香草味已被好香友(002582.sz)收购，而好店仍在对上市产生影响。

对零食上瘾肯定不是一个好习惯，上市公司每次公布业绩时都受到监管机构的关注也是不正常的。

在年度报告发布后，上海证券交易所再次例行地发出了一封询问信，询问有关来伊拉克的商业和金融方面的问题。这些要求包括对公司净利润大幅下降的原因、应收账款大幅增加的原因以及前五名债务人是否与公司有关的详细说明。

值得注意的是，询证函还提到，2018年末伊拉克存货账面价值为3.85亿元，同比下降7.67%。然而，公司的收入同比增长了7.01%。上海证券交易所要求它解释收入增长但库存下降的合理性。同时，计入2018年上市公司当期损益的政府补贴达到2482万元，占2018年公司净利润的10%。因此，要求公司补充政府补贴的具体项目，核实公司在收到政府补贴后是否履行了信息披露义务。

根据调查信的要求，对伊拉克的答复需要在5月25日前公布，但需要推迟。随后，《投资时报》记者就市场普遍关注的问题致电伊拉克秘书长办公室，对方称一切主要是公司公告。

上市后不到三年，利润一再下降，一度占据首位的光环显然正在消退。在来伊拉克上市时，方正证券、平安证券、中信建设投资等众多券商不断发布研究报告，但太平洋证券发布的最新持股报告是在2017年11月。

登陆资本市场后，赖艺股价一度飙升至57.41元/股，市值达到195.77亿元。截至5月24日收盘，赖艺股票收于12.37元/股，较52周高点下跌43.5%，总市值仅为42.2亿元，不到高峰期的20%。

离线开店很慢

对于这一领域的品牌情况，经常吃零食的消费者应该被视为珍宝。

其中，请到吴亦凡认可的好商店。上市失败后，它开始寻求差异化发展，并为高端零食创建了一个标签。2017年，公司营业收入54.24亿元，净利润1.18亿元；5月16日相遇的三只松鼠在2016年的收入也达到了44.23亿元。两家公司都超过了莱艺芬目前的规模。

与上述两个从淘宝发展而来的淘大品牌不同，来易芬主要培育线下市场。2016年上市时，它有2000多家线下商店。上市后，该公司甚至提出了“全光”计划，并雄心勃勃地计划在2023年前开设1万家门店。

据业内人士称，休闲小吃制造商门槛相对较低，竞争激烈。休闲小吃品牌零售商本质上是一个资产轻、营业额高的类似优衣库的模式，主要体现在资产轻的上游和中游，而下游采用资产重的模式，财务表现为净利润低、营业额高。

2016年至2018年，在伊拉克销售的净利润分别为4.14%、2.79%和0.26%，呈下降趋势。低净利率和疲弱的盈利能力意味着，该公司计划以巨额资产开设门店，只能在资本市场输血。

上市之初，来意芬通过ipo共融资7亿元，其中3.15亿元用于旧店改造和新店开业。到2017年底，该项目的拟议筹资已全部投入。截至2016年底，伊拉克共有2，260家店铺，截至2018年底，共有2，381家店铺。

过去两年商店数量的净增长只有121家。要实现2023年点亮每一个家庭的计划，在接下来的五年里，伊拉克每年要开1500多家店铺，难度可想而知。

开店必然需要更多的资金支持。2018年年中，赖亦芬试图发行5.3亿元人民币的可转换债券，但该计划被发改委否决。虽然声称将动用自有资金继续扩张门店，仅依靠上市公司现有实力，特别是考虑到2018财年的非净利润扣除已经是亏损，但如期达标的可能性已经大大降低。

营销费用是业内最高的

更麻烦的是，来伊拉克的营销成本远远高于同行业的上市公司。这也意味着营销资金的低效使用将拖累公司的扩张热情。

2016年，赴伊营销费用达到9.83亿元，同比增长0.89%；2017年，营销费用为11.06亿元，同比增长12.53%。到2018年，公司的营销费用已经达到12.8亿元。不仅超过了演金店的2.88亿元，也超过了同期10.2亿元的水平。

截至2018年底，伊拉克账户货币资金为8.12亿元，应付票据和应付账款为6.21亿元。经营活动净现金流量7274.97万元，同比下降52.54%。

此外，由于2018年员工构成发生了很大变化，赖亦芬也受到了上海证券交易所的特别关注。

2018年，公司员工人数为9033人，而去年同期为9022人，只有11名员工同比增加。然而，工作人员结构发生了很大变化。其中，公司销售人员增加52人，技术人员数量从2017年的110人增加到732人，增加622人；财务人员从75人增加到275人；行政人员人数从893人减少到103人，减少了790人。

该公司2018年的支出也异常增加。2018年，公司销售费用为12.8亿元，同比增长15.69%；管理成本4.3亿元，同比增长27.18%。其中，销售费用包括其他费用6984.32万元，管理费用包括其他费用5645.3万元。

鉴于上述异常情况，上交所要求赖艺结合公司具体经营情况和内部人员结构调整，说明员工剧烈变动的原因和合理性。有没有通过调整营销费用来调整利润的情况？

这个问题不容易通过咀嚼零食来回答。