直面未来三月兑付潮天安财险或割爱兴业银行股权救急

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从5月到12月，前四个月共支付404.8亿元，天安财产保险仍有154.21亿元的理财保险需要支付。去年底，金融保险余额仅为566.35亿元。今年第一季度，公司亏损13.48亿元，而去年同期利润为3.25亿元

《投资时报》研究员岳翎

首先，它连续两次踏上雷霆业绩保险，然后由于现金流错配而陷入流动性危机。天安财产保险股份有限公司(以下简称天安财产保险)失去了辉煌的未来，注定迎来一个多事之秋。

本公司控股股东习水股份有限公司(600291.sh)此前宣布，本公司于5月10日收到上海证券交易所发出的《关于内蒙古习水创业投资有限责任公司2018年度报告后审计的询函》(以下简称《询函》)，要求其进一步补充和披露业务信息和会计政策信息。据悉，监管部门明确指示要求披露的信息，直接指向天安财产保险目前面临的赎回期等问题。

5月18日，习水股份有限公司在对上海证券交易所相关函的回复中表示:天安财产保险投资资产股权投资基金、集合信托产品、理财保险之间存在一定程度的现金流错配，公司仍存在流动性紧张的风险。

据统计，截至2018年底，天安财产保险的理财保险余额为566.35亿元，仅2019年1月至4月，理财保险的赔付额为404.8亿元。同时，2019年5月至12月，需要缴纳金融保险154.21亿元，2020年需要缴纳16.44亿元。

鉴于流动性风险等问题，《投资时报》近日向天安财产保险发送了沟通提纲，但截至发稿时，尚未收到回复。

支付危机或出售资产

差距，现在光凭肉眼就能发现这不是好消息。

根据上海证券交易所5月10日给习水股份有限公司的询证函，2018年，天安财产保险继续处于理财保险的净赎回期。其中，投保人储蓄和投资账户资金流入为0，资金流出为1187亿元，年末余额为566.35亿元，但下一年度赎回金额超过550亿元。

对此，询证函要求他解释天安财产保险的赎回安排；兴业银行股权收益权转让回购交易(601166.sh)是否合规，兴业银行股份投资决策是否发生变化；保险业务承保利润为负的原因，以及相关因素是否可能持续影响公司业绩等。

天安财产保险近年来在投资和财富管理业务方面扩张迅猛。数据显示，2014年至2016年，保户储蓄和投资分别为259.26亿元、1266.99亿元和2474.82亿元，同比分别增长112.80%、388.7%和95.33%。此后，监管措施限制了中短期业务的规模，并逐步停止在公司层面销售投资产品，导致天安财产保险的投保人储蓄和投资资金大幅下降:2017年和2018年分别为1702.49亿元和566.35亿元，同比分别下降31.21%和66.73%。

从习水公司披露的数据可以看出，2019年5-7月将是天安财产保险赔付压力最大的三个月，高峰期累计主要资产和主要负债的现金流量匹配为负，分别为-26.65亿元，-139.26亿元，-56.56亿元。

初夏如何应对数百亿的金融产品支付？习水股份表示，不考虑没有明确到期的资产，公司在2019年5月至7月累计了资产和负债的现金流缺口。天安财产保险计划通过出售投资性房地产、提前终止信托产品、处置其他无固定期限资产等方式补充资金。，从而满足金融保险赎回和外部融资偿还的资金需求。

与此同时，习水股份表示，如果兴业银行的股份在未来被处置，公司和天安财产保险所持股份比例将降至3%以下，公司和天安财产保险将无权提名兴业银行董事。本公司和天安财产保险不再按照长期股权投资满足兴业银行股权投资的会计基础，将按照金融工具准则进行会计处理，这将对公司业绩产生重大影响。

截至5月23日开盘，习水股份每股10.11元的业绩较52周高点下降了39.1%。

据了解，2019年5月，天安财产保险提出向董事会提交议案，要求董事会授权管理层根据债务方现金流需求与资产方现金流供给的匹配情况，通过出售兴业银行股份增加资金来源，如赎回理财保险、外部融资到期等。然而，召开董事会的具体日期尚未确定。

资产规模和净利润大幅下降

对于天安财产保险来说，我们现在要面对的不仅仅是出售资产以缓解流动性紧张的问题，还有资产缩水和巨额亏损的表现。

数据显示，2016年至2018年，天安财产保险的总资产分别为3025.84亿元、2225.03亿元和1113.4亿元，分别比2017年和2018年下降了26.47%和49.96%，而2018年的总资产仅比两年前下降了37%。

此外，天安财产保险2018年实现保费收入148.5亿元，虽然同比增长5.43%，但同比增速下降11.78个百分点；综合成本率为107.48%，比2017年高6.86个百分点。此外，前五位的汽车保险、意外伤害保险、责任保险、健康保险和企业财产保险的承保利润均为负，分别为-6.8亿元，-1.91亿元，-2400万元，-3900万元和-4600万元。

盈利能力方面，2019年第一季度的偿付能力报告显示，截至报告期，天安财产保险的净亏损达到13.48亿元，比2018年第四季度的亏损2.91亿元下降了363.23%。事实上，其净利润已经连续五个季度下降。2018年第一季度至第三季度，净利润分别为3.25亿元、3893.54万元和-209.7万元，其中第二季度下降88%，第三季度下降94.87%。

针对上述情况，习水股份主要从三个方面回复了询证函:第一，由于保费充足性降低和公司客户满意度提高的共同因素，赔付水平逐年提高，非车险市场竞争更加激烈。行业整体保费充足性下降，天安财产保险保费充足性也下降；二是目标业务领域销售渠道建设和销售资源投入增加，成本水平逐年上升。三是承保损失主要由车险、意外险和保证险造成，占90.1%，其中车险保费收入占比最高，占78.62%，2018年车险综合成本比率的上升主要是综合成本比率上升造成的。

从2018年年报可以看出，天安财产保险的车险保费收入为119.08亿元，占比78.62%，综合成本率为105.61%，比2017年提高3.43个百分点；意外保险业务保费收入8.91亿元，同比增长56.26%，综合成本率122.43%，同比增长13.49个百分点。

值得注意的是，习水股份在回应中表示，天安财产保险承保的按揭贷款业务也出现了不同程度的违约。

绩效保险已经多次踩雷

天安财产保险股份有限公司成立于1995年1月，是中国第一家企业出资组建的股份制商业保险公司，也是中国第四家财产保险公司。公司总部位于上海浦东新区，注册资本为177.6亿元人民币。

2012年之前，公司经历了多次亏损，直到2012年新任总裁高上任，对公司进行了大刀阔斧的改革，全面实施了传统保险和金融保险的两轮驱动战略，公司才扭转了困境。数据显示，2013年至2015年，天安财产保险资产从70亿元飙升至1600亿元，增长22.85倍；与理财保险挂钩的投保人储蓄和投资基金从259.26亿元增加到1266.99亿元，增幅为488%。

然而，随着监管力度的加大，公司不可避免地受到冲击，投保人的储蓄和投资资金急剧下降。

根据中国信用评级有限公司2019年5月6日发布的天安财产保险2015年资本补充债券跟踪评级，公司面临更大的到期支付压力，短期流动性压力加大，投资收益持续下降，盈利能力波动。天安财产保险的信用评级为aa，被列入负面信用观察名单，债务评级为aa-。

由于流动性危机而焦虑不安的天安财产保险公司，最近也开始涉足基于p2p的业绩保险。据一些投资者称，自去年11月以来，天安(贵州省)互联网金融资产交易中心有限公司(以下简称天安黄金交易中心)的多项理财产品出现违约。该平台表示，产品投资有保险，但尚未支付。对此，天安财产保险也表示，其确实承保了天安黄金交易中心的履约保险，但未对逾期产品及相关索赔做出回应。

据了解，早在去年8月，当米港金融被曝光为逾期时，天安财产保险和安信保险也为该公司的履约保险投下了保底票。然而，根据日前米刚金融微博发布的内容，天安财产保险已完成相关违约资产的支付。