惠誉上调泰禾主体评级展望至“稳定”

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2019年6月5日，惠誉将中国房地产开发商泰和集团的长期主体评级前景从“负面”提升至“稳定”，并确认主体评级为b-。

评级前景的调整主要是基于近期太和集团流动性的持续改善。截至2019年第一季度末，泰和集团的现金/短期负债比率从2018年末的0.2倍上升至0.4倍，主要是由于其住宅销售收益率上升和土地收购支出减少。与此同时，根据净债务规模和股本存量计算的杠杆率在过去一个季度提高了4%，2018年提高了75%，2017年提高了83%。年内，本公司管理层采取积极措施管理其流动性，如将部分房地产项目股权转让给世茂房地产，提高现金偿还能力，并试图控制土地收购支出，提高了本公司整体流动性。

此外，公司销售规模大，土地储备在中国分布广泛，差异化产品线强是其区别于其他高周转率开发商的特点。

经过计算，惠誉国际预测，到2019年底，泰和集团的财务杠杆比率(净负债与权益存货价值的比率)预计将降至72%。这主要基于公司转让的项目股权和惠誉对公司未来销售回报和土地收购支出的预测。自2013年以来，泰和集团采取了激进的土地收购战略。到2017年底，金融杠杆比率攀升至历史最高水平83%，到2018年底，这一数字降至75%。2013年，征地支出占项目销售收入的比例高达215%，2014年、2016年和2017年仍高于100%。截至2018年，该公司销售收入中只有14%用于购买土地，2019年前5个月没有购买任何土地。惠誉预计，泰和将继续去杠杆化，但未来三年杠杆率将保持在70%左右的高水平。如果该公司继续选择处置其资产，其去杠杆化过程可能在短期内好于惠誉的预期水平。

自2018年下半年以来，泰和集团本着销售收入重于销售扩张的原则，更加注重合同销售质量，积极管理未收回的销售项目。惠誉估计，该公司未来两年的现金回报率预计将提高至70%-75%。泰和集团的现金回收率由2017年的52%上升至2018年的61%，并于2019年5月上升至约80%。

(规划cis)