净利增速锐减子公司遭多起行政处罚君亭酒店IPO胜算几何？

本篇文章2423字，读完约6分钟

门店数量远远落后于同行的事实使得君亭酒店近年来的业绩趋势不容乐观，尤其是2018年，其净利润增长明显放缓。直接模式带来的资本支出过大的弊端也开始显现

投资时报研究员于

近日，浙江君亭酒店管理有限公司(以下简称君亭酒店)向中国证监会提交了招股说明书，并计划在创业板上市。在本次上市中，公司预计公开发行的股份不超过2013.5万股，占已发行股本总额的比例不低于25%。计划融资3.44亿元，用于高端酒店设计开发项目和综合管理平台建设项目。

君亭酒店成立于2007年，主要经营高端精选服务连锁酒店，拥有君亭酒店、于君馆、君亭夜园、君亭宝塔等高端品牌。君亭酒店自成立以来，已经进行了多次股权变更。直到成立的第八年，公司终于迎来了资本运营的周期性高峰。

2015年7月，君亭酒店完成股权重组，并于2016年1月获准在新三板上市。2019年5月，公司发布了《关于申请首次公开发行股票并上市和延迟恢复股份转让的公告》。得益于中高端酒店的发展趋势，君庭酒店在短短几年内实现了资本运营的突破。

然而，与此同时，行业内的激烈竞争也给公司的运营带来了巨大的压力。门店数量远远落后于同行的情况使得君亭酒店近年来的业绩趋势不容乐观，尤其是2018年，其净利润增长明显放缓。然而，直接经营模式导致的资本支出过大的弊端也开始显现，其子公司近年来也受到了诸多行政处罚。

鉴于潜在投资者的普遍担忧，《投资时报》的研究员给君亭酒店的相关负责人发了电子邮件，但截至发稿时，他尚未收到该公司关于具体问题的任何回复。

应占净利润增长率大幅下降

世界知名咨询机构波士顿咨询公司(Boston Consulting)发布的数据显示，中国消费的增长主要是由于国内居民人均可支配收入的快速增长，尤其是中产阶级和富裕家庭的快速扩张，到2020年，中国中产阶级和富裕家庭的数量将翻一番达到1亿。根据瑞士信贷研究所2017年全球财富报告，中国中产阶级在全国人口中所占的比例从2000年的11%迅速上升到2017年的27.7%。随着八项中央规定和六项禁令的出台，中国五星级豪华酒店市场的发展受到了很大影响。在此起彼伏之间，价格合理、住宿舒适、服务热情的高端酒店市场自然会抓住发展的东风。

虽然趋势良好，但行业竞争极其激烈。就君亭酒店而言，它以长三角城市群为核心发展区域。虽然在浙江有地方优势，但阿图尔酒店、橙晶酒店、锦江大都会酒店、何仪酒店、四季酒店等中高档精选服务领域品牌的门店数量还有很长的路要走。

根据中国旅馆业协会的数据，上述酒店品牌的门店数量大多超过君亭酒店。截至2018年1月1日，奥兰治水晶酒店在全国拥有42家店铺和5629间客房；锦江大都会酒店在中国拥有62家店铺和8246间客房；全季节酒店在中国开设了390家店铺和53，054间客房；何仪酒店开设了119家店铺和14，802间客房；阿图尔酒店在中国有159家商店和18，440间客房。

根据招股书数据，截至目前，君亭酒店已开业酒店36家，签约开业酒店19家，其中直营酒店16家，合资酒店1家，委托管理酒店19家。

根据2019年中国酒店集团50强排名，君亭酒店排名第48位。值得一提的是，榜单前七名的酒店拥有1000多家店铺和10万间客房。

君亭酒店近年来的表现并不乐观，因为门店数量远远落后于同行。特别是2018年，净利润增长明显放缓。

根据招股说明书数据，2016年和2018年(以下简称报告期)，君亭酒店的营业收入分别为3.13亿元、3.22亿元和3.41亿元，应占净利润分别为3564.95万元、5940.36万元和6020.69万元。2017年和2018年，公司营业收入增长率分别为2.88%和5.90%，同期净利润分别增长66.63%和1.35%。然而，与2017年的净利润相比，君亭酒店2018年的净利润增长率明显下降。

在这方面，君亭酒店在其招股说明书中表示，客房住宿收入是君亭酒店的主要收入来源。数据显示，报告期内，公司客房服务收入分别为2.42亿元、2.5亿元和2.63亿元，分别占公司营业收入的77.46%、77.54%和77.13%。

《投资时报》研究员注意到，君亭酒店2018年客房平均入住率明显下降，报告期内客房平均入住率分别为70.32%、72.71%和66.48%。

关于2018年客房平均入住率下降的原因，君亭酒店在招股书中表示，三亚朗廷酒店、欧华宁波酒店和钱月杭州酒店开业时间短导致公司平均入住率下降。

新酒店经营不善

更麻烦的是，新增加的酒店经营状况不佳，直接导致君亭酒店毛利率下降。根据招股说明书数据，报告期内，君亭酒店的毛利率分别为36.08%、37.87%和34.94%。根据招股说明书，这主要受住宿服务毛利率波动的影响。

数据显示，君亭酒店2018年住宿服务毛利率为41.72%，比2017年的45.58%低3.86个百分点。《投资时报》的研究员注意到，2018年导致公司住宿服务毛利率下降的三个原因中，有两个是由于新开的酒店造成的。

根据招股说明书，君亭酒店计划募集3.44亿元用于中高档酒店的设计开发项目和综合管理平台建设项目。其中，超过3.24亿元用于中高档酒店的设计开发项目。未来三年，公司还计划通过筹集资金扩大直营店的数量和规模，以实现大规模的经济发展。

然而，早期直接模式带来的资本支出过大的弊端也开始显现。据悉，2018年，君亭酒店旗下的宁波欧华和杭州钱月直营酒店开业。然而，由于开业时间短、收入规模小、固定成本支出大，这两家酒店2018年的毛利率为负，拖累了君亭酒店当年的整体毛利率。

虽然采用了直接经营的商业模式，但君亭酒店的管理却存在不少漏洞。根据招股说明书，在报告期内，君亭酒店的附属公司共收到8项行政处罚。它涉及消防、电梯运输、增值税、员工健康证明等诸多方面。但是，保荐机构和发行人的律师认为，该处罚不构成重大违法违规行为，也不会对君亭酒店上市构成实质性障碍。