员工持股终止或浮亏多多 七成公司委托专业机构

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■本记者见习记者王筱月

受市场调整影响，上市公司股价下跌，员工持股计划“爆炸”，被迫终止，遭受重大损失的案例屡见不鲜。据wind统计，自2017年以来，已有307家上市公司实施了员工持股计划。除了3家公司股价翻番，14家公司浮动利润超过50%之外，超过60%的员工持股计划被挤占，有的甚至亏损超过70%。

在接受《证券日报》采访时，有业内人士表示，员工持股计划的实施专业性强、复杂，容易陷入融资谈判、时间和期限的困境，这是员工持股计划终止或浮动亏损的重要原因。在股份回购政策放松的背景下，许多公司选择回购股份与委托专业机构相结合的方式，这可能成为未来实施员工持股计划的最佳方案。

买回新政并放松它

直接触及了“时间限制强制”的痛点

此前，受6个月买入时间限制的影响，开仓时间是被动的。

除了上述已实施员工持股计划的307家上市公司外，记者发现，自2017年以来，已有48家上市公司宣布终止实施员工持股计划。其中，20家公司拟采用二级市场购买方式实施员工持股计划，或因环境变化或市场变化，在股东大会审议通过后6个月内无法完成股票购买，不得不终止；10家公司在预定购买期内，因市场意外波动或金融监管变化，导致员工持股计划无法操作或无法调动员工积极性，主动终止实施。

自2018年10月起，上海、深圳证券交易所先后发布了《上市公司股份回购实施细则》等。鼓励上市公司将回购股份用于股权激励和员工持股计划。回购的最长期限从六个月延长至一年，回购股份的最长持有期限从一年延长至三年。业内人士认为，这将给予上市公司更大的灵活性，使上市公司能够从顶层设计上更冷静地规划和实施回购计划，有效缓解二级市场购买的时间限制和时机问题。

规则的完善真正点燃了上市公司的回购热情。风数据显示，自2018年11月以来，上市公司回购计划和回购资金上限大幅上升，自今年4月股市波动回落以来，已达到历史新高。其中一半用于员工持股计划或股权激励，总规模上限为220亿元。

70%上市公司员工持股计划

委托专业组织

记者走访了五家已经实施或正在实施股份回购并用于员工持股计划的上市公司，发现尽管“限时”问题已经解决，但在顶层设计和操作上仍存在诸多困难。

此外，融资仍是上市公司实施员工持股计划的难点之一。

自2017年以来实施员工持股计划的307家上市公司中，超过60%有融资需求。在终止实施员工持股计划的48家上市公司中，有14家表示在推行员工持股计划的过程中遇到了困难，如无法找到融资机构、资本成本大幅增加、融资业务谈判困难、无法解决关键合同条款和细节等。

面对复杂的流程，大多数上市公司选择将其移交给专业机构。数据显示，自2017年以来实施员工持股计划的上市公司中，有70%经常选择委托管理。

在上述17家盈利超过50%的上市公司中，河南某上市公司最近再次启动了二期员工持股计划，延续了“回购+委托专业机构”的一期组合。根据相关公告，本公司于2018年9月至2019年4月在股价较低时回购股份，回购平均交易价格仅为13.17元，约为当前价格浮动利润的20%。与此同时，1: 1的杠杆率被设定，员工在期初有可观的浮动利润。另外，在第一阶段员工持股计划的良好效果的展示下，员工的积极性很高，第二阶段的实施可以称为快速。从4月23日公布草案到6月6日完成回购股份的非交易转让，历时一个半月。

根据数据，上述员工持股计划的投资顾问为广州轩辕投资管理有限公司(以下简称“轩辕投资”)。在记者访问期间，了解到他的创意团队已经在整个市场建立了第一个员工持股计划产品，并完成了十多个员工持股计划项目。

鉴于顶层设计问题令上市公司头疼，轩辕投资凭借多年的员工持股计划资产管理经验。轩辕投资凭借其投资和研究实力，可以帮助上市公司选择更好的时间窗，制定回购计划和整体计划。在融资方面，轩辕投资与多家银行和渠道方建立了密切的合作关系，可以帮助上市公司获得有竞争力的融资成本，争取更有利的风险控制条件，并在投资后进行管理和协调。

轩辕投资表示，在目前放松回购政策的政策背景下，回购股份+委托专业机构的确是实施员工持股计划的最佳组合拳。上市公司把握战略目标和方向，专业机构充分发挥投资研究和资产管理专长，协助上市公司顶层规划，制定最佳回购方案，利用其长期合作的资本和渠道数据库做好融资安排，解决实施过程中的非交易转让和信息披露等一系列工作。