尹明善家族股权被冻结背后：是什么拖垮了力帆？

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[采莲](上海研究员薛)近日，力帆股份有限公司宣布，横琴金头因其全资子公司重庆力帆乘用车公司通过融资租赁向横琴金头融资1亿元，部分逾期，向法院申请扣押贷款担保人力帆。据此，力帆控股持有被冻结股份6.03亿股，占其股份的97.28%，占其总股本的45.96%。

力帆是家族式企业，其控股股东力帆控股(截至目前，力帆控股持有6.2亿股，占公司总股本的47.24%)由尹明善家族持有，尹明善持有力帆控股26.5%的股份，其妻子陈巧凤持有24.5%的股份，其子尹喜地和女儿尹索威也分别持有力帆控股24.5%的股份。

为什么重庆首富、重庆市工商联主席尹明善因为1亿元逾期贷款而被冻结股权？力帆目前的处境是什么造成的？

力帆陷入困境背后:新能源汽车被骗入分水岭

力帆有限公司成立于1997年。最初主要从事摩托车的生产和销售，2006年进入乘用车行业。与此同时，它还涉足通用汽油发动机业务。

根据财务报告，今年第一季度，力帆的总收入为22.47亿英镑，同比下降31.07%；净利润为9720.47万英镑，去年同期为7449.89万英镑。事实上，不仅在今年第一季度，2018年，力帆股份的总收入同比下降了12.6%；虽然净利润同比增长48.34%，但扣除净利润后的巨额亏损为21.49亿元。根据财务报告，下图显示了力帆股份有限公司的总收入和净利润的趋势:

目前，力帆的主要业务是汽车生产和销售。2018年，公司乘用车及配件业务销售额占总收入的54%以上；正是乘用车，尤其是新能源汽车的低迷导致了公司业绩的下滑。

力帆新能源汽车业务的下滑与其欺诈性薪酬不无关系。2016年，公司宣布，经财政部调查，2015年共有2395辆汽车不符合新能源汽车申报条件，涉及中央财政补贴1.14亿元；财政部决定不补贴2395辆中央政府新能源汽车，并取消了该公司2016年中央政府补贴资金预分配资格。躲过风暴后，力帆的股价持续下跌；2016年，该公司的净利润也创下上市以来的新低。

目前，新能源汽车业务几乎成了公司的一根鸡肋。2019年前5个月，力帆公司新能源汽车销量只有1011辆，同比下降57.77%。

此外，由于国内汽车销售整体低迷，力帆的传统汽车销量也直线下降。2019年前五个月，该公司传统乘用车销量为19683辆，同比下降57.2%。

巨额财务支出拖累:力帆财务支出超过12亿

主营业务持续大幅下滑，导致力帆股份陷入财务困境。这可以从其经营现金流的变化中看出。从2009年到2012年，公司的经营现金流继续为正，但2012年后，除2018年外，其经营现金流均呈现净流出。

事实上，从2009年到2019年第一季度的过去十年中，力帆股份的经营现金流净流出达到34.99亿元。

在力帆运营现金流持续外流的背景下，公司的财务费用持续上升。2018年，其财务支出达到12.42亿英镑，同比增长91.66%。2011年，其财务成本甚至不到1亿英镑。下图显示了财联根据财务报告绘制的力帆历年财务支出趋势:

2018年，力帆的财务支出是净利润的4.9倍；巨额财务开支严重拖累了公司的业绩。

值得注意的是，在高额财务支出的背景下，力帆股份账面上有大量的货币资金。截至2019年3月底，公司的账面货币资金为49.68亿元；账户中有近50亿货币资金，为什么1亿贷款逾期？事实上，针对这个问题，交易所也发出了询证函。

2019年5月17日，本所向力帆股份有限公司发出年度报告询证函，要求公司说明账面货币资金数额较大的情况下，高负债、高财务费用的具体原因和财务考虑，并说明是否有其他关联方以非经营性方式占用公司资金。截至发稿时，力帆尚未做出回应。

限制摩托车和禁止摩托车的政策不断出台，摩托车企业举步维艰

事实上，力帆曾经是一家主要从事摩托车生产和销售的公司。2010年，公司摩托车业务收入为35.12亿元，占总收入的52%以上；2018年，力帆的摩托车收入占总收入的28%。

摩托车销售的持续下滑也是公司业绩下滑的一个重要原因。以力帆股份有限公司最新产销数据为例，2019年前5个月，公司摩托车销量为244，900辆，同比下降18.33%。

然而，力帆摩托车销量较低与中国整体摩托车销量萎缩有关。根据中国汽车工业协会的数据，2018年中国摩托车销量为1557.05万辆，比2008年的2750.2万辆下降了43.39%。下图显示了财联根据财务报告绘制的中国历年摩托车销售趋势:

在这种背景下，摩托车企业的表现大多陷入低迷。根据中国汽车工业协会发布的中国91家摩托车生产企业月度经济指标统计，2019年1-4月，摩托车企业营业收入和利润总额持续下降，应收票据和应收账款增加。

摩托车销量下降不仅与替代消费有关，也是摩托车销量下降的一个重要因素。据统计，目前中国已有近180个城市颁布了禁止或限制摩托车的相关法规；在实施摩托车限制的城市，摩托车限制区域仍在扩大。

2019年4月，南宁市发布《关于加强南宁市城市道路交通管理的通知》，禁止摩托车在南宁市环城路内行驶。国信证券研究报告直截了当地指出，由于中国许多城市出台的摩托车限购政策，摩托车销量逐渐萎缩。

摩托车企业正在努力应对日益增长的摩托车禁令。嘉陵，中国，曾经是中国最大的摩托车公司，因为持续亏损而没有反抗。目前，公司正在进行重大资产重组。Sundiro A也是一家摩托车公司，由于持续亏损，其股价下跌；自2019年初以来，新大洲的股价已下跌逾46%。2019年第一季度，潜江摩托车非净利润仅为242.47万元，同比下降85.1%。