平安的回购艺术：看似高位实则洼地，不谋万世不足谋一时

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本文作者是阿尔法工作室的研究员

导语:平安的回购是为了巩固技术改造的基础，技术改造隐性地、长期地驱动市场价值。

截至2019年6月21日收盘，平安(sh:601318)的股价达到87.97元，处于历史高点。

股价上涨的原因显而易见，而连续三天的高回购已经完全点燃了市场的导火线。

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回购是价值管理的直接手段，但股价是否上涨取决于更深层次的逻辑。重要的是要知道，上市公司宣布回购，但股价不会上涨，更不用说创纪录的高点了。

因此，不要想当然地认为平安的股价已经达到新高，但知道为什么:

(1)即使股价接近历史高位，由于业绩长期高速增长，与股价相对应的估值仍然很低；

(2)本次回购的目的是“建立人工智能时代的底部竞争力”，确保公司继续领先，市场价值有望继续上升。

01？平均价格是83.19元“高”回购

通常，当上市公司回购时，k线处于较低水平(舞台底部或历史外底)，例如:

a股东阿阿胶(sz:000423)回购价格不超过45元，2010年第三季度以来大部分投资者的成本高于该回购价格；

一家中国股票公司，从去年到今年回购了2美元，而其股价从39.45美元下跌。

相比之下，平安的回购价格非常“非主流”，回购前的最高股价超过86.84元。6月18 -19日，13.73亿元的平均回购价格为83.19元。？

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你说得对，中国平安以历史最高价格回购，这显示了它对内在价值的信心。此外，这种信心是一致的。5月初，平安以79.1元的价格在市场上购买了42.96亿元的股票，作为“长期持股计划”。

事实上，目前87.97元的股价几乎与2015年股市崩盘后33元左右的股价持平。市盈率约为12倍，调整后的市盈率(市值/内含价值)相差不大。从估值来看，平安可以说是一次低回购！

02？隐性驱动市场价值

一般来说，回购后，上市公司将取消这部分股份，这将导致每股收益(eps)的增加。显然，随着每股利润的增加，股价会有一个上涨的驱动力，而回购和取消股票对市值的驱动力是显而易见的。回购是近年来美国股市牛市中的一个重要因素。

然而，平安的回购并不遵循上述路线:回购资金总额为50-100亿元，全部用于员工持股。

结合平安的战略，我们可以清楚地看到对“非主流回购”的考虑，而公司标识最能解释这个问题:平安的标识在2008年之前是“专业而有价值的”，在2009年到2018年是“保险、银行和投资”，在2019年之后是“金融和技术”。？？

平安的同行们都被困在战略位置上，没有太多有效的行动，所以平安的股价在表现不佳(包括友邦保险)也不少。从新华保险上市当天(2011年12月16日)的k线叠加来看，股价上涨:

平安>友邦保险> CPIC >新华保险>中国人寿保险。

(k线叠加)

那么，回购作为员工持股计划的逻辑就很清楚了:

平安下一步的重点是技术推动金融转型；

科技的基础是大量的创新人才。如果没有创新人才来谈论人工智能和金融技术，我们为什么能够击败ibm和微软，赢得香港金融管理局的贸易和金融平台项目？

引进创新型人才需要更好的成果分享，他们都有改变世界(他们的领域)的雄心，但前提是他们要在有竞争力的薪酬环境中做到这一点。？

(高层次人力的投入是高层次组织的基础)

简而言之，平安的回购是为了巩固技术改造的基础，这可能不会像每股收益(eps)增加那样明显地推动市场价值，但其效果是隐性的和长期的。

03摘要

上周，平安保险宣布了2019年5月的保费收入。月寿险保费增长13.2%，达到343.3亿元，新增保费增长5.6%，达到108.9亿元，在同业中继续保持增长势头。

我们常说，平安的领先业绩得益于领先战略，而领先战略得益于领先创新人才。员工持股回购是为了巩固优秀组织的基础，增加发展前景的动力。只要投入产出比例合适，战略性投入越多越好，平安正是以其优异的业绩证明了这一点。

对于平安这样的公司来说，无论是在2015年股市崩盘后以30元以上的价格买入，还是在2018年以50元以上的价格买入(见《中国平安:再次进入融资热潮》)，还是今天以80元以上的价格买入，都是一样的。从路到简，如果你长期购买和持有优质企业，你就可以享受时代的红利。

资料来源:arfgc/news-detail-19625