私募筛选科创板企业“小九九”：“财务指标+市值标准”并行

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■我们的记者王宁

机构参与科技板块投资已迫在眉睫，但如何对科技板块企业进行合理估值已成为市场热议的焦点。

日前，《证券日报》记者从一些私募中了解到，对于科技板块企业来说，私募有不同的估值方法和产品设计策略，但基本上认为结合财务指标、市值标准等多维因素可以科学合理地对其进行评估；此外，对于科技板块的产品设计，我们应该注意两个方面:制度创新、高成长性和企业自身拥有的高波动性。

重阳投资相关人士向《证券日报》表示，财务指标是硬指标，可以真正衡量很多企业的实力和质量，但可能并不完全适用于科技股企业。事实上，科技板块的上市标准也突破了财务标准，转向了市值标准。用财务指标来衡量科技企业是不客观的。有必要对创始团队的能力、技术研发能力和行业发展前景进行综合评价。

科技板企业价值评估的多维度评价

科技局的重点是支持高科技产业和战略性新兴产业，上市标准也进行了重大改革。至于如何评价初始盈利能力较弱甚至尚未盈利的科技公司，业内人士表示，这是一个“世界级的问题”。科技板企业处于不同的行业，因此对细分行业的公司进行估值，技术水平和利润水平也是复杂的。

“科学技术委员会注册制度旨在吸引上市标准相对宽松的科技企业上市，并通过市场选择和时间验证，促进真正具有潜力和竞争力的技术创新企业的出现。”上述在崇阳投资的相关人士表示，目前，公司正在积极研究90家企业。此外，从中国证监会认可的企业来看，它们主要分布在三个行业，即信息技术、生物医药和高端设备，这是国家推动高质量发展的重点行业。至少从行业属性来看，相信一定会有真正有发展前景的企业。

兴世投资认为，对科技类上市公司的估值应从三个不同的维度分三步考虑:一是企业类型；为了更准确地评价科技企业的价值，首先要判断企业是经营单一业务还是有多种业务类型:对于大多数企业来说，它们只经营同一种业务，可以用一种估值方法来评价其企业的整体价值；对于经营多元化的大型企业，在进行估值时，需要划分不同的业务类型，对每一部分采用不同的估值方法，最后对每一部分的估值进行汇总。

二是关注企业的生命周期；从生命周期的角度来看，企业一般经历四个时期:初创期、成长期、成熟期和衰退期，而处于生命周期不同阶段的企业有不同的特点；因此，在评价企业价值时，所选择的估价方法会有差异。

三是注重行业属性；在评价科技企业时，我们不仅要考虑企业的业务类型和生命周期，还要关注企业所处的行业。

产品设计需要把握系统和企业属性

据记者了解，根据目前公布的规则，可能只有300家私募机构有资格参与科技股的投资。因此，私募如何参与科技股的投资也是投资者关注的一个重要焦点。据记者了解，目前科技板块投资的私募正在筹划中，可能会采取“线下认购+直接投资”的方式，其中对产品设计有不同的看法。

上述重阳投资的相关人士告诉记者，科委将试点注册制度，进行市场化的发行定价。尽管由于初始阶段市场思维的惯性，一级市场和二级市场之间仍然存在一定的套利空，但在登记制度下，这种套利可能会缩小。公司参与科技创新是基于企业的中长期发展前景，而不是获取短期利益。

“基于价值投资理念，在现有的投资策略和产品框架下，公司将发掘具有核心技术和创新能力的个股，积极参与科技板块一级市场认购和二级市场投资。”上述重阳投资的相关人士向记者透露，与以往的产品设计相比，科技板块的产品设计需要注意两个不同的方面:一是科技板块制度的创新，包括将每日限额放宽到20%，允许空证券借贷，减少产品设计的波动性，获得稳定的收益。第二，科技板企业兼具高成长性和高波动性，这导致了科技板产品的这两个特征。公司需要做的是如何在产品设计中尽可能体现企业的高成长性，同时抑制波动性，这需要进一步深入研究。

另一位100亿元的私募人士告诉记者，从投资的角度来看，私募非常期待科技股的推出，这将为投资者带来越来越好的目标。与以前不同的是，企业直到成熟，甚至到最后才上市。

事实上，在目标选择方面，私募对科技股是谨慎的。一些私人投资者表示，科技板块的交易系统允许20%的涨跌。起初，由于市场火爆，交易活跃，但需要做更多的研究来选择更合适的目标。

“投资科技股不足以让它保持不变。目标公司的行业阶段和投资周期是需要考虑的两个问题。”上述私募股权消息人士称。