誉衡药业2.35%销售净利率创新低29亿销售费用占营收比过半

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2018年，宇恒药业的销售费用同比增长175.87%，占收入的53.59%，商誉达到33.6亿元，创历史新高

《投资时报》研究员王

2018年，销售费用达到了过去五年的最高水平，返还给母亲的净利润达到了过去五年的最低水平。销售费用22.81元只换来净利润1元，这是宇恒药业(002437)业绩的关键。深圳)，一家2018年上市的a股制药和生物公司。

最近，《投资时报》的研究员在整理分析了299家a股上市医药生物公司的相关数据后发现，宇恒药业2018年的销售费用为29.38亿元，在所有a股上市医药生物公司中排名第20位，其53.59%的销售费用占收入的前20位。

根据年报数据，2018年，宇恒药业实现营业收入54.81亿元，同比增长80.2%，归属于母公司的净利润1.26亿元，同比下降59.35%，净资产收益率2.91%，为上市以来最低。

据公开信息，宇恒药业有限公司是一家以医药业务为核心，涵盖科研、生产、营销等领域的企业。2010年6月在深交所上市，实际控制人为朱。通过多年的产品引进、合作开发、投资和并购，其产品已经覆盖了骨骼肌、糖尿病、心脑血管疾病、维生素和矿物质补充剂、电解质等多个领域。

据《投资时报》的研究员称，该公司可以实现多条产品线的覆盖，这与其上市以来的持续并购密切相关。据不完全统计，宇恒药业自上市以来已经实施了20多项资本并购，包括哈尔滨蒲公英药业、上海华佗、山西普德药业和湖北多瑞药业。

然而，在持续的并购背后，也隐藏着商誉减值的风险。由于普德药业、上海华佗、南京万川2018年经营业绩低于M&A预期，2018年宇恒药业计提商誉减值准备2.66亿元，占全年总资产减值准备3.82亿元的69.66%。

根据年报，宇恒药业2018年的商誉为33.6亿元，创历史新高，是其母公司净利润的26.67倍，占其收入的61.3%。

此外，2014年和2018年，宇恒药业的销售费用分别为4.06亿元、3.59亿元、2.61亿元、10.65亿元和29.38亿元，其中2018年的销售费用同比增长175.87%，五年的销售费用复合年增长率达到63.97%。

宇恒药业2018年的销售费用主要包括办公差旅费和交通费、技术使用费、会议费、广告和业务推广费、中介服务费、人力资源支出和市场费用。其中，广告业务宣传营销费用总计27.9亿元，占总销售费用的94.28%。

此外，《投资时报》的研究员发现，该公司的应收账款和票据在过去五年中一直在持续上升，增幅为6.32倍。

根据风能数据，2014年和2018年，宇恒药业的应收账款和票据分别为1.2亿元、1.34亿元、2.44亿元、4.47亿元和7.58亿元。

由于上述销售费用大幅上升，宇恒药业解释说，在两票制下，公司的销售业务已经升级改造，支付给医疗推广服务提供商的费用增加，导致销售费用增加；应收账款的增加源于两票制下结算方式的改变，而其他应收账款的增加主要是由于股权收购业务的终止，已支付的收购保证金从其他非流动资产转入其他应收账款。

在R&D投资方面，公司2018年R&D投资金额为1.65亿元，同比增长11.05%，R&D人员由2017年的120人减少至104人，R&D投资资本化率为16.94%。

在补贴方面，2018年计入宇恒药业当期损益的政府补贴为7076.28万元，同比增长190.71%，占公司净利润的56.21%。

此外，根据风能数据，2015年和2018年，公司净销售利率分别为26.15%、24.41%、10.04%和2.35%；净资产收益率分别为20.15%、19.63%、7.65%和2.95%。从数据中可以看出，利润率正在下降。

根据一份季度报告，宇恒药业实现收入12.59亿元，同比增长4.98%，其母公司净利润为8500万元，同比下降12.91%。