中信建投净利下滑九成 ：业绩连降两个月 此前被多家券商看空

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蔡联(上海记者张本)报道，2019年6月6日，中信建设投资公布了5月份的财务数据。5月，中信建设投资(母公司)营业收入6.81亿元，同比下降25.53%；净利润3141.39万元，比上个月下降90.92%。

事实上，中信建设投资今年的业绩已经不是第一次下滑了，4月份的财务数据也不容乐观。5月8日晚，4月份的财务数据被披露。中信建设投资(母公司)4月份营业收入为9.14亿元，净利润为3.46亿元，较3月份的8.36亿元下降约60%。

作为净利润下滑最严重的公司，在披露其5月业绩的券商中，市场对此非常担忧。对此，蔡联致电中信建设投资相关负责人，但未得到回复。

值得注意的是，在中国证券发布2018年年报后，华泰、中国银行和华金发表了对中国证券降级的研究报告，其中华泰证券和华金将其出售。

华泰证券看到空中信建设投资的原因是“估值远高于同梯队券商和国际投行，存在下行风险”，研究报告指出，目前中信建设投资的pb估值严重透支了增长预期。

2018年第三季度，中国证券在上市券商中净资产排名第十，营业收入排名第七，净利润排名第八。目前，总市值已超过2000亿元，在a股上市券商中排名第二，明显高于其净资产、收入和净利润的绝对和相对指标。与高盛相比，中信建投的净利润占高盛的5%，但总市值约占高盛的45%；另一方面，中信建设投资有限公司的市值远远超过国内外可比公司。与此同时，a/h溢价为372%，远远超过同层级可比券商，估值被严重高估。

华金证券将公司评级从“买入”下调至“卖出”的主要原因有三个:股价上涨不合理、盈利能力与估值不匹配以及对解禁的担忧。

首先，自2月中旬以来，中信建设投资的股价迅速上涨了110%以上，大大超过了其他上市券商。此外，公司a股价格为h股价格的425%。

其次，公司的净资产收益率并不突出，特别是在发行130亿元人民币后，长期可持续净资产收益率约10%支持2.0-2.5倍市盈率是合理的，目前公司的2018a和19e市盈率分别为4.26倍和3.49倍，明显高于可比公司。人们认为公司的盈利能力在很长一段时间内无法支持当前的估值。

最后，33亿股限制性股票(当前发行量的8.25倍)将于6月20日解禁，届时由自由流通的小市值导致的流动性溢价将不复存在。

中银国际下调中信建设投资评级的主要原因是公司股价过度上涨。

在中信建设投资的估值中，公司指出，得益于2019年市场活动的大幅增加和市场状况的恢复，中信建设投资2019年和2020年的预计净利润从31/3.7亿元提高到42/5.2亿元，2021年的预计净利润为59亿元。公司投资银行业务优势明显，充分受益于资本市场改革，但之前的增幅过大，被下调至中性评级。

作为一家刚刚上市一年的券商，中信建投今年以来表现良好，科技板块的投资银行业务处于行业前列。然而，近两个月来，它的表现严重下滑，被许多同行视为空.这背后的原因值得深思。截至发稿时，中国证券的股价下跌了2.36%，收于每股22.73元，比2019年3月每股31.86元的最高点低了28.66%。