穆迪确认泰禾集团评级为B3和Caa1 将评级展望由“负面”调整为“稳定”

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穆迪投资者服务公司确认太和集团的主要评级为b3，太和集团担保的全资子公司太和集团环球(股份)有限公司发行的高级无担保票据评级为caa1。

与此同时，穆迪将其评级前景从“负面”调整为“稳定”。

评级原因

“我们将评级前景调整为稳定，这主要是基于太和集团实施的积极流动性管理方案。例如，该公司最近出售了一些房地产开发项目的股权，以满足其再融资需求。”穆迪副总裁兼高级分析师约瑟芬尼奥说。

“评级前景的调整也反映了我们的预期，即该公司将在未来12至18个月内继续控制其债务杠杆水平。”作为穆迪泰和集团的首席分析师，何厚铧补充道。

2019年3月至6月，太和集团宣布了一系列房地产项目的股权出售计划，总售价为95亿元人民币。穆迪预计该公司将利用这些资金偿还现有债务。

截至2019年3月31日，公司手头现金从2018年末的149亿元增加到206亿元。在同一时间框架内，该公司将其短期债务从574亿元人民币降至461亿元人民币。

穆迪预计，公司将继续积极管理其流动性状况，如减少土地收购规模，寻求新的融资渠道注资，并在必要时进一步实施资产出售计划，以履行其债务偿还义务。

穆迪进一步预测，泰和集团的债务杠杆比率(以“收入/调整后的债务规模”衡量)预计将从2018年的21.3%上升至未来12-18个月的25-30%。受公司加强债务控制和预期收入增长的推动，公司的利息覆盖率(以“调整后的息税前利润/利息”衡量)预计同期将从1.3倍增至1.5-1.7倍。但是，与同行业的其他企业相比，企业的整体信用状况还存在差距，评级模型将企业的评级定位在B级的较低位置。

总体而言，泰和集团b3的主体评级反映出，与众多中国B级房地产开发商相比，该公司在中国各地拥有较大的业务规模、悠久的业务历史和优质的土地储备资源。

但与此同时，这一水平也表明该公司流动性相对紧张，对信托贷款的依赖程度较高，财务指标较弱。

评级模型考虑了公司实际控制人的潜在变动风险，即公司主要股东黄启森先生及其妻子为一致行动人，双方持有的公司有效股份的59%几乎全部被质押。上述风险已包含在泰和集团b3的主体评级中。

泰和集团整体流动性仍然较弱。截至2019年3月31日，公司的现金余额为206亿元，不足以支付其461亿元的短期债务和未来12个月内将行使的60亿元债券。穆迪认为，该公司将需要继续积极寻求资金来源，以解决其再融资需求。

鉴于海外发行人与泰和集团之间的结构性从属风险，本期高级无担保票据评级为caa1，比泰和集团低一级。结构性从属风险意味着泰和集团的大部分索赔资金来自其正常运营的子公司。当企业进入破产清算程序时，这些子公司的债权顺序先于控股公司。此外，控股公司缺乏重要的结构从属因素。因此，控股公司索赔的预期回收率将会降低。

评级展望调整至“稳定”反映出穆迪相信泰和集团将继续积极管理其流动性并为其到期债务进行再融资。

中期而言，泰和集团的主要评级有望通过以下两点得到提升。首先，公司提高了流动性水平，例如，现金/短期债务比率继续稳定在0.8-1倍及以上；第二，公司提高了信用指数，如不断提高利息覆盖率及以上倍数至1.5倍，收入/调整后债务规模保持在40%以上。

同样，当以下指标恶化时，受试者评级将承受降低评级的压力。一是太和集团整体流动性恶化；第二，公司的合同销售额和经营现金流都明显减弱；第三，公司的融资能力被大大削弱。当公司的利息覆盖率小于1.0倍时，评级模型将提示其降级风险。

泰和集团有限公司于2010年在深圳证券交易所上市。该公司于1996年在福建省福州市启动了第一个住宅物业项目。其主要业务集中于住宅物业开发，辅之以商业地产项目开发。截至2018年12月31日，公司总可销售土地储备面积约为1600万平方米。