【富途牛牛课堂】期权入门课：如何用好期权这把双刃剑？

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对于许多没有接触过期权的人来说，期权是一种知识。在上一节牛牛课上，我们已经详细介绍了常用的期权交易策略，但是仍然有很多人感到困惑:我们应该如何在实践中很好地运用这些策略？的确，理解这个策略并不难，但如何玩期权是投资者最关心的问题。这节牛牛课将引用历史上的经典案例，教你如何充分利用期权交易策略，在股票市场上成功地玩期权。

1.股票、期权、期货和期货是愚蠢和不明确的吗？

绝大多数投资者每天都在交易股票，股票是用一只手交割的，这只手代表公司的所有者权益，享有除资本收益以外的许多权益，如股息权和投票权。股价波动主要受公司基本面变化和市场情绪的影响。作为各种杠杆交易，每日交易头寸的风险最小。

1.期权与期货

期权和期货是基于股票设计的衍生产品，主要用于管理股票波动的风险。虽然期权和期货都是标准化合约，但它们之间有显著的区别:

期权是一种可交易的合同，它赋予买方在约定的期限内以约定的价格购买或出售合同中规定的资产的权利。简而言之，这是一种“权利”，将来可以执行也可以不执行。

期货是指买卖双方约定在未来某个时间以约定价格在交易所结算标的物的合同。

根据定义和交易规则，两个交易品种之间的主要区别可以进一步划分:

1)买方和卖方的权利和义务不同。期权是一种单向合同，买卖双方的权利和义务是不平等的。买方有权按合同规定的价格购买或出售基础资产，而卖方则被动地履行其义务。期货合约是双向的，当期货合约到期时，双方都应承担交割义务。

2)性能保证不同。在期权交易中，买方最大的损失是已支付的特许权使用费，无需支付履约保证金；然而，卖方面临巨大的风险，可能遭受无限的损失，所以他必须支付保证金作为履行其义务的保证。在期货交易中，期货合约的买卖双方都必须支付一定比例的保证金。

3)保证金的计算方法不同。期权是一种非线性产品，保证金没有按比例调整。由于期货合约是线性的，保证金是按比例收取的，因此经常会听到保证金追缴，这种情况出现在大量期货交易方向错误的情况下，以及当股价与预期相反时，账户保证金不足，从而被经纪人追逐。

4)不同的损益特征。期权合约的买方收入随着市场价格的变化而波动，但其最大的损失只是购买期权的特许权使用费；卖方的利润只是出售期权的特许权使用费，而损失是不固定的。在期货交易中，买卖双方都面临着无限的利润和损失。

通过比较两种交易产品的特点，可以发现期权交易更加灵活，持仓风险更加可控。特别是，期权购买者理论上承担有限的风险并获得无限的回报。作为一把双刃剑，理论上与买方相对应的卖方承担无限的风险，获得有限的回报。交易中的差异来自他们自己对市场的判断，工具是对是错。总的来说，买方的风险比卖方的风险小。2008年，

因此，对于普通投资者来说，在充分理解期权的双刃剑多样性之前，建议只做期权的买方，而不是期权的卖方。

2.选项与Wolun

由于香港股票投资者非常喜欢交易品种“卧龙”，他们解释了“卧龙”和期权的区别。认股权证，也称为认股权证，在香港股票中非常受欢迎。卧龙是投资银行发行的特殊期权，必须在“行权日”进行行权。同时，卧龙的交易条款、到期日和流通都是由交易者设计的，所以发行总额是固定的。

基于发行人的不同，华伦只能在发行人提供的行权价格和到期日选择合适的品种，而期权是具有丰富期权的标准化交易产品。例如，阿里巴巴有大量期权，行权时间(14个日期)和行权价格(双向40个价格)可供投资者选择，这就是期权投资的灵活性优势。通过富图牛牛的期权过滤器，可以方便地查询和筛选港股和美股的期权。

此外，卧龙的交易很大程度上取决于惠勒的报价。除了受欢迎的品种，流动性仍然很差，交易往往需要支付较高的交易影响成本；投资者只能购买巢轮，而不能出售巢轮来赚取特许权使用费，战略选择也少得多；卧龙的交易条件也将更加复杂，比如股票转换率(玩数字游戏，这使得卧龙的单价极低，这使得它更有诱惑力)、最后一个交易日等。，每个人都需要更多的关注。

因此，考虑到投资者决策的灵活性，如果有周期，我们应该选择“周期”，如果没有周期，我们应该选择“巢”。

总而言之，在日常交易中，股票是风险最低的非杠杆产品。投资者对杠杆产品头寸的敞口顺序是:期权购买者；嵌套轮；期权卖方。期货，因为大多数投资者都有股票投资的经验，如果你想进入杠杆交易的世界，那就更稳定地从处于探索阶段的期权购买者开始，毕竟最大的损失是可以控制的。

第二，如何在股票市场上玩期权

一个新鲜的动作，吃得满地都是，动作不多，掌握。

看看市场前景，并朝这个方向购买期权。这个简单的策略在玩得好的时候是惊天动地的。

1993年，芝加哥期权交易所开始编制波动率指数(vix)，该指数利用S&P 500指数期权的隐含波动率来衡量整个市场的波动率，代表了市场对未来30天市场波动率的预期——该指数较高，表明投资者预期股价指数的波动率在未来会很剧烈，否则，就意味着投资者认为未来股价的波动率趋于缓和。

自2017年以来，随着美国股市多年来的稳步上涨，波动率指数往往首次跌破10...

哪里有异常，哪里就有奇迹...

由于波动率指数在2016年底低至12，一个神秘的买家将每隔一段时间以大约50美分的价格购买波动率指数看涨期权，因为价格被设定为每次50美分。人们给这位神秘的投资者起了个绰号:“50美分先生”。

“50美分先生”将波动率指数的行使价定在20左右，这是美国股票波动率指数的长期平均值。一旦波动率指数在行权日之前反弹至目标价格，他就可以以50美分的成本价行使该权利，然后持有实际价值远高于50美分的期货，从而从中获利。

2018年1月底，“50美分先生”继续行动，分两期以54美分和48美分的价格购买了近10万份3月28日到期的vix指数看涨期权。据统计，到目前为止，他“购买保险”的总损失已达2亿美元左右。

后者，我相信很多投资者都没有印象...2018年初，贸易摩擦开始升级，市场情绪剧烈波动。2018年1月底，S&P 500的波动性在10个交易日内高达11.76%...

市场情绪的剧烈波动导致波动率指数飙升，短期内上涨了400%...

“50美分先生”已经等了一年多了，终于月亮已经开了，包括前期的亏损。市场估计“50美分先生”一夜之间将盈利2亿美元(见下图)。这当然是一笔很大的交易，有运气和艺术成分。如果使用期货，估计追加保证金已经让他破产了。它是购买期权的可控风险和高杠杆的工具特征。

作为一个杠杆品种，它总是一个祝福和诅咒。这个经典案例也生动地说明了双刃剑选项的威力和危害。在实施战略被证实能获得巨额利润之前，“50美分先生”已经遭受了近2亿美元的实际损失。如果没有充足的资金和弹药，并坚定地执行既定的战略，它最终可能会以巨大的损失而落在黎明明的面前。期权买家的价值会随着时间流逝。如果你在错误的方向下注，并通过合约期，期权将被取消。

正是因为期权交易通常是专业投资者使用的工具，所以许多目标的流动性不是很好，除了一些非常受欢迎的品种。一旦有人做出重大举动，市场会很快发现，感兴趣的投资者也可以通过观察期权交易和头寸的数据来探索投资机会。

回到“50美分先生”的案例，另一个波动率指数的大玩家在2017年年中进入市场。由于这位交易员的大规模押注，一旦他参与，波动率指数期权的交易量将飙升至每日交易量的三倍以上，因此他被称为“大象交易员”，当然他在随后的剧烈波动中赚了很多钱。

事实上，他们的策略是通过期权的不对称性，不断押注于“从定价角度看，这似乎是一个小概率，但实际上却是一个大概率”的事件，从而在黑天鹅出现时扩大投资收益，从而获得更大的赔率。

当然，利润和损失是一样的。如果这是在另一个平行的时间空，2018年仍将是平静和缓慢的一年牛，和“先生50美分”和“大象交易者”可能被无情地淘汰市场…

像这样的经典期权交易案例有很多。通过分析和学习他们的交易方法和策略，我们可以有效地提高我们的期权交易水平。同时，可以清楚地看到，期权购买者的优势是风险和收益的不对称性，这使得交易品种享有较高的杠杆，而风险相对可控，缺点是价值随时间而变。如果实施优秀的期权交易策略，抓住投资机会，巧用双刃剑，可能会给你的投资带来巨大的惊喜。