广发证券“康美阴影”仍在持续 招银国际下调广发H股价格23%

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蔡联(上海研究员张爽)报道称，近日，招商银行国际发布了一份研究报告，其中指出广发证券的投资分析显示，康美事件仍在酝酿中，可能限制其反弹潜力。因此，广发证券的目标价下调23%，至10.0港元。

事实上，自2019年5月6日蔡联公布康美制药虚假账目以来，媒体一直密切关注康美部门与广发证券资本的关系。康美事件后，广发银行的股价在过去两个月一直在下跌，从2019年3月的18.68元/股跌至14.20元/股。

招商银行将广发银行的股价下调了23%，这受到了康美20亿欧元承诺的影响

在广发机制的投资分析中，招商银行将广发证券的预期市场收益率增加了1.5%的风险因素。

鉴于广发证券的业务合作公司康美药业被中国证监会指控财务欺诈的潜在风险，建议近期对广发证券保持谨慎态度。

“尽管该公司目前的交易接近历史低点(2019财年的0.64倍)，但康美事件仍可能限制其反弹潜力。因此，广发证券tp(目标价)将下调23%，至10.0港元，并维持其持股评级。”招商银行证券在研究报告中说。

那么，康美制药对广发证券有什么负面影响？可以从以下两个角度来考虑。

首先，包括广发资产管理有限公司、广发证券在内，作为质押方，康美医药仍有多股质押股份。由于康美制药的股价大幅下跌，这些未出售股份的履约保证率一直低于清算线。随着康美制药未来股价的持续下跌，大股东康美实业的大部分质押股份处于爆炸式增长状态，质押方广发证券可能面临严重的业绩打击。

根据上海证券交易所同期的平均质押率，这些未发行股票的预警线为7-11元/股，收盘线为5-8元/股。自从康美制药透露4月30日300亿现金消失后，康美制药的股价已经减半。截至7月2日，康美的股价为每股3.82元，低于收盘价。换句话说，大股东康美工业的大部分承诺都处于破裂状态。

据上海证券交易所同期平均质押率估计，广发证券于2017年3月和5月向康美质押了2股，贷款规模约为22.6亿元，占广发证券2018年质押式回购业务余额的27%。目前，康美制药的股价已经减半。如果康美药业在后期因财务欺诈退市，广发证券的股票质押业务将遭受重大损失。

其次，广发证券和康美制药之间有很多业务往来。作为广发证券的原始股东，康美医药在广发基金管理有限公司拥有较大的持股比例..根据风数据，、许控制的商业投资控股有限公司通过医药持有广发基金9.46%的股份。在康美制药的金融欺诈正在发酵的同时，与其有着诸多业务往来的广发银行也将受到一定程度的影响。

投资银行科技创新市场未能实现小幅增长的后续影响不容忽视

事实上，除了康美事件对广发证券的影响外，广发证券自身特定业务在发展过程中的表现并不乐观。除了2018年海外投资损失巨大9亿元之外，投资银行等业务的发展也面临巨大压力，略逊于领先券商。

首先，从投资银行业务的角度来看，公司在投资银行业务上没有明显的优势，市场份额相对较小。

根据郑光恒生研究报告之前的数据，在110家接受了科技局申请的企业中，前五名机构的保荐人数为47.5人，占43.18%。前十名赞助商有73.5家，占66.82%。

然而，前五名赞助商占35.95%，前十名赞助商占54.24%。然而，在科技板块的前10大赞助商中，广发证券只有4家赞助商，在科技板块的前10大赞助商中排名第一，但仅占3.64%。

其次，最近固定收益150亿元的广发证券流产也引起了市场参与者的极大关注。根据广发证券的公告，由于未能在有效期内完成中国证监会批准的非公开发行计划，去年年底发起的不超过150亿元人民币的固定增资审批到期。

一些市场参与者指出，此次流产的背后，实际上会对广发证券的后续业务发展产生不利影响。

具体来说，在当前领先券商之间的竞争中，净资本实力正日益成为一个重要的基本因素。在过去两年中，许多证券公司通过资本市场不断补充资本。在科技创新板和试点注册制度的背景下，后续投资成为券商的必然选择，这不仅取决于项目的数量，还取决于质量，资源和资金优势的券商将率先行动。

除了完成ipo和再融资，还有一些券商补充资本。自2018年以来，海通、广发、国鑫、建投、兴业、首创、华中证券等7家证券公司开始了2019年获批的固定增资。

然而，6月17日，广发证券宣布决定停止执行150亿元人民币的增资计划。这将对公司后期的自营业务和投资银行业务产生一定的压力。