游戏界“拼多多”赴港上市 严监管下在线棋牌游戏的“牌”该怎么打？

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另一家游戏公司在香港股市上市。7月4日，一家名为“家乡互动”(股票代码:3798)的棋牌游戏公司在香港证券交易所正式上市，发行价格为1.35港元。昨日的开盘价为2.2港元，明显高出62.96%，最高涨幅超过90%。随后下跌，收于1.71港元，上涨26.67%，市值为21.5亿港元。7月5日，股价下跌，截至发稿时下跌了2.92%。

6月28日，心跳网络提交了招股说明书，准备在香港上市。在家乡互动之前，今年4月，棋牌游戏公司单友科技也在香港证券交易所上市。招股说明书显示，家乡互动盈利情况良好，2016年、2017年和2018年的收入分别为5194.6万元、2.62亿元和4.4亿元。

香港证券交易所(来源:记者刘春山每张照片)

然而，从整个行业来看，国际象棋和纸牌游戏正面临一个强有力的监管时代。业内一些人士向每一位记者分析，在收紧版本号、控制总量的大环境下，棋牌游戏公司面临压力。在今年获得版本号的成千上万款游戏中，象棋和纸牌游戏非常少见。虽然目前家乡互动的表现不错，但未来的表现会有很大的压力。

至于该公司将如何应对棋牌游戏的监管风险，以及有多少款新游戏获得了版本号，每个记者都在7月5日拨打了家乡互动的官方电话号码，但截至发稿时，还没有回复。

游戏行业的毛利率正在下降

家乡互动是中国本地化的移动象棋游戏开发商和运营商，特别关注本地化的麻将和扑克游戏。因为它非常注重本土化，而且在三线、四线和小县城特别受欢迎，家乡互动也叫游戏产业打得很多。

大多数家庭互动游戏都是独立开发的，包括麻将、扑克和休闲游戏。在我家乡开发的508款互动游戏产品中，除了34款扑克游戏和5款休闲游戏外，还有469款麻将朋友。家乡互动有自己的游戏品牌，如乐维游戏，吉祥游戏和乐可游戏。主要游戏有长春麻将、快跑、斗地主和乐维钓鱼。

在国际象棋和纸牌游戏公司，家乡互动的盈利能力继续保持稳定，最近三年的财务数据表现良好。2016年至2018年的收入分别为5194.6万元、2.62亿元和4.4亿元，净利润分别为2423.7万元、1.33亿元和2.17亿元。净利率分别为46.7%、50.7%和49.3%。净利率略有下降主要是由于公司业务大幅增长，导致成本和费用增加，同时2017年产生了较低的所得税费用。

在过去的三年里，家乡的互动日常活动也有所增加。家乡的日常活跃用户分别为171万、461万和520万，付费用户的平均收入分别为4.93元、6.97元和11.36元。在中泰国际发布的相关研究报告中，给出了家乡互动的中性评级。

从家乡互动近三年的毛利率来看，呈现下降趋势，毛利率分别为82.1%、80.3%和76.5%。毛利率的下降主要是由于增加使用第三方分销渠道分销公司的游戏，导致支付的佣金增加。

根据招股书，家乡互动的绝大部分收入来自公司自主开发的手机游戏产品中消费的虚拟代币和私人游戏卡。2018年，虚拟代币收入占45.3%，私人游戏厅卡收入占48.5%，第三方手机游戏仅占6.2%。

在严格监管的时代，国际象棋和纸牌游戏的表现能持续吗？

在游戏产业大环境下，家乡选择港股互动上市是合理的。虽然很多游戏公司利润很高，但近年来a股对游戏公司的态度一直很冷淡，很多排队购买a股的游戏公司都选择了放弃。自去年以来，许多游戏公司已经在香港上市。

但家乡互动也有自己的特点，那就是它带有棋牌游戏的标签，而最近在港股上市的企业中，有禅游科技。7月3日，另一家棋类游戏公司中智科技也提交了在香港交易所上市的申请。

根据Jost Sullivan的报告，中国的在线象棋游戏覆盖范围很广，象棋游戏的用户数量预计将从2019年的4.5亿增加到2023年的6.4亿。

然而，对国际象棋和纸牌游戏的监管从未停止过。2018年6月14日，文化旅游部办公厅下发了《关于整顿棋牌游戏的意见通知》，在全国范围内开展了为期两个月的棋牌赌博整治活动。据有关媒体报道，在此期间，4000多种赌场游戏(象棋和赌博游戏)被下架。

图片来源:照片网

除了棋局本身房卡模式的赌博现象外，整个行业都在收紧棋局版本号的发布。一位消息人士告诉每一位记者，在紧张的版号环境下，很难得到棋牌类游戏的版号，就像宫廷格斗和官方格斗一样。

在招股说明书中，家乡互动指出，该公司没有任何重大违规行为。中泰国际分析师表示，在家乡互动中存在续办或保留营业执照的风险，其收入主要集中在两大类游戏中，大部分收入依赖于少数注册玩家。

棋牌类上市公司的资本市场表现也很差。近年来，老牌上市公司博雅互动也遭遇了业绩不佳和股价大幅下跌的问题。今年第一季度，博雅互动的业绩下滑，该公司还表示，它受到了监管的影响。刚刚上市不久的单友科技的股价也遭遇了挫折。在上市初期，股价只有1.75港元，但现在只有0.84港元，股价大幅缩水。

一些游戏行业分析师告诉记者，对棋牌游戏公司的监管不仅受到家乡互动的影响，还受到整个行业的影响。目前，家乡互动拥有的游戏很多，深度运营可以带来良好的表现，但仍然存在监管风险，私人游戏厅卡模式仍然存在一定的风险。