七成券商6月净利增长 业绩改善背后全靠这一业务

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据蔡联(上海研究员黄庆英)介绍，2019年，券商的业绩排名再次洗牌。

最近，主要券商宣布了6月份的业绩。截至7月8日晚，据金融协会统计，共有28家上市券商公布了6月份的业绩报告，其中75%的券商净利润出现增长，部分中小券商表现良好。财通证券、兴业证券、中信建设投资和广发证券的净利润均增长100%以上。

此外，虽然半年度报告目前已经正式发布，但根据前6月的财务数据，2019年券商期中考试成绩已经浮出水面。2019年上半年，28家券商实现总收入986.67亿元，净利润404.09亿元。其中，中信证券、国泰君安和海通证券在业绩排名中位列前三。

蔡通证券反击，郭俊获得双科冠军

单从6月份券商的业绩来看，就有很多亮点，收入和净利润同比增幅最大，业绩改善不仅是领先的凭证，中小券商的增速也令人欣慰。

按照母公司口径，6月份28家券商总收入为173.75亿元，总净利润为55.13亿元。

营业收入排名前十的券商依次为国泰君安、中信证券、广发证券、海通证券、招商局证券、中信建设投资、国鑫证券、华泰证券、银河证券、兴业证券、财通证券。其中，只有国泰君安的营业收入超过20亿元，超过10亿元的包括中信证券、广发证券、海通证券、招商证券和中信建投。

86%的券商收入环比均有所增长，其中，财通证券、兴业证券、东北证券、西南证券、广发证券均增长150%以上，财通证券收入从5000万跃升至5亿。

净利润排名前十的是国泰君安、中信证券、广发证券、海通证券、深湾宏远、中信建投、国鑫证券、招商局证券、华泰证券和中国银河。

月环比来看，75%的券商净利润出现增长，而一些中小券商表现良好。蔡通证券、工业证券、中国证券、广发证券、华安证券、华西证券、东北证券和南京证券的净利润均增长100%以上。其中，财通证券净利润增长20倍以上，净利润从5月份的不足1100万元增加到6月份的2.41亿元。

值得一提的是，蔡通证券的收入和净利润逐月增长排名第一，使其成为名副其实的反击之王。2019年5月，财通证券实现收入5100万元，同比下降81.51%；净利润1100万元，比上个月下降87.08%。

国泰君安在6月份获得营收和净利润双冠名，其次是中信证券、广发证券和海通证券，排名第二至第四。

6月份，经纪公司的业绩几乎都是亏损的。哪家企业正在发挥实力？

可以肯定的是，这肯定不是经纪业务。根据蔡东选择的数据，6月份a股日均成交量为4588.46亿元，较5月份下降6.39%，这是自2019年3月以来的连续第四个月。同时，截至2019年6月底，两家公司的交易余额达到9019.63亿元，比上个月下降1.40%。

一位市场消息人士表示，6月份业绩增长的主要原因可能与自营业务收入增加有关。

据财联统计，6月份市场相对回暖，上证综指上涨2.77%(5月份上涨5.84%)，中小板指数上涨3.73%(5月份上涨9.42%)，创业板指数上涨1.88%(5月份上涨8.63%)，上证50指数上涨7.39%(5月份上涨9.42%)

一般来说，券商自营业务高度依赖市场状况的趋势，随着股市的回暖，券商自营投资收益的弹性增加。2019年第一季度，券商的强劲表现也得益于自营业务。数据显示，2019年第一季度自营业务的收入贡献占近一半。

沈万红源还认为，6月份业绩逐月好转，这是在6月份二级市场主要股指全线收盘后，自营业绩预期有所改善，股票发行承销额逐月明显改善，投资银行业绩预期有所改善。6月，券商首次公开发行规模为121亿元，同比增长32%，环比增长127%；再融资规模为1571亿元，同比增长20%，环比增长401%。6月份，券商债权主承销规模为5279亿元，同比增长63%。

此外，科技板块带来的投行业务和融资业务收入的增加也将为券商带来业绩提升。据悉，第一批25家科技板块公司将于7月22日正式上市。

1-6月表现:中信郭俊海通位列前三

根据1-6月的数据，2019年上半年券商第一方阵的边界是:营业收入超过70亿元，净利润超过30亿元。

数据显示，上述28家券商中，只有中信证券、国泰君安和海通证券符合上述条件。其中，中信证券、国泰君安、海通证券上半年实现营业收入108.01亿元、96.9亿元、75.72亿元，实现净利润46.20亿元、44.32亿元、38.11亿元。

同时，前六个月收入低于10亿元的公司有4家，前六个月净利润低于5亿元的有8家，净利润低于2亿元的有3家。从这一点来看，马太效应仍然存在于经纪人之间，并且主经纪人的优势是明显的。

从同比数据来看，收入增长率超过100%的公司有5家，净利润增长率超过100%的公司有10家，其中南京证券排名第一，收入增长率为632.1%，净利润增长率为2890.78%。

截至发稿时，只有工业证券和第一资本的净利润同比下降。从2019年1月到6月，他们分别实现净利润10.23亿元和1.57亿元，同比下降4.21%和8.57%。

经纪业务的差异化仍在继续

在证券行业，行业集中度不断提高，在新的监管环境下，强者的逻辑只会继续深化演绎，而中小券商只有走出差异化的发展道路才能生存。

7月5日晚，中国证监会发布了《证券公司股权管理条例》及配套规定。与征求意见稿相比，正式稿进一步明确了证券公司的分类管理安排；降低综合类证券公司控股股东和大股东的资产规模和经营收入要求；调整单一非金融企业实际控制证券公司股权比例的要求。

具体来说，未来证券公司将分为两类。第一类是专业证券公司，即从事经纪、自营、投资银行和资产管理等传统证券业务的经纪人；第二类是综合性证券公司，从事多种业务之间具有重大杠杆和交叉风险的业务，如股票期权做市商、场外衍生品、股票质押式回购等。

对此，沈万红源认为，这不仅是为了鼓励专业券商做资本消耗较轻的差异化、特色化的中介服务，更重要的是引导具有相应资本实力和风险控制能力的综合券商加强资本消耗较重的机构业务。华创证券持类似观点，认为这在一定程度上鼓励了专业券商向更好、综合券商向更强的方向发展，这将促进行业的进一步分化。

同时，虽然证监会降低了综合性证券公司控股股东的门槛，但仍保留了持续盈利的要求和较高的资产门槛(控股股东总资产不低于500亿元，净资产不低于200亿元)。东吴证券表示，与过去相比，券商股东的进入壁垒仍有明显改善，这对民营券商产生了影响。预计行业的马太效应将加剧，大型券商的盈利优势将继续扩大。预计领先券商将启动资源整合，通过并购突破内生增长瓶颈，行业集中度有望进一步提高。

事实上，对于经纪类股，多数分析师对综合实力较强的领先券商持乐观态度。沈万红元建议，券商在新周期的投资逻辑应该适当降低贝塔属性，增加阿尔法属性。阿尔法属性是中长期布局的逻辑，贝塔属性是短期逻辑。但是，领先券商的业绩与市场成交量的相关性、增减性将明显降低，过去的贝塔逻辑将逐步转化为阿尔法逻辑，真正实现与国际投资银行的对标，具有长期投资逻辑。