核心资产三问：哪些股符合标准？为何纷纷调整？未来价值几何？

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蔡联7月19日报道称，自2017年以来，“核心资产”的概念被越来越多地使用。

虽然没有明确的定义，但主要是指一些人气高、竞争力强的蓝筹股，如贵州茅台、格力电器、中国平安、大足激光等。

自7月份以来，似乎有一点迹象表明核心资产已经减少。大足激光中期报告的净利润同比下降60%。与此同时，它陷入了怀疑的漩涡，股价下跌了22%以上。东阿阿胶净利润大幅下降近80%，股价下跌逾16%。

贵州茅台报告净利润同比增长26.56%，第二天股价下跌1.66%。

焦点1。核心资产是什么？哪些股票符合标准

根据蔡联的搜索，“核心资产”最早出现在2017年的券商研究报告中。

在招商证券2017年发布的一份研究报告中，给出了核心资产的定义，即在一段时间内最符合市场环境和市场风格的a股投资组合。a股核心资产的属性在各个阶段并不十分一致，核心资产将随着经济发展阶段、经济繁荣程度、市场流动性、投资者结构、市场风格和风险偏好而演变。

虽然a股的核心资产是不固定的，但对于a股“核心资产”的定义却有一定的共识，即以北京资本的股票市值来划分。

郭盛证券选择鲁谷通的50股尴尬股票作为“核心资产”组合。它认为这种组合涵盖了消费、金融、周期、科技等各个领域的领军人物，基本上代表了质量最好的a股公司。中泰证券选择了路谷通前15名的尴尬股作为“核心资产”股票池，浙商证券选择了沪港通和深交所前10名的股票作为核心资产，太平洋证券前100名的自由流通市值的外资股作为核心资产。

焦点2:为什么目前核心资产存在差异？

许多券商表示，外资流入是近年来“核心资产”大幅上升的一个重要原因。由于这些股票符合外资的投资风格，国内投资者也充分意识到这一点，所以它们实际上与海外投资者形成了联合投资。

然而，近期外资流入的趋势并不明朗，也不是核心资产分化的原因之一。据金融协会统计，自2018年7月以来，北行资本的净买入趋势非常明显。直到今年4月，北行资本才开始出现差异，5月甚至出现536亿元的月度净流出，创历史新高。尽管北行资本净流入在6月份出现报复性反弹，但在7月份明显放缓。

其次，大足激光的迅雷也大大打击了投资者对外资选股能力的信心，打破了国内投资者和海外投资者的共同努力。早在今年3月，大足激光就因海外持股比例超过28%而被暂停购买深港通。如今，大足激光的净利润大幅下滑，有人质疑其存在财务欺诈，其股价暴跌，其机构纷纷逃命，这将在一定程度上影响投资者对海外选股的信心。

核心资产的估值很高，所以投资者有动机兑现他们的收益。自年初以来，一些核心资产的增幅已远远超过该指数，估值也不再划算。持有北行资本最大市值的贵州茅台今年上涨逾66%，持有第二大市值的平安上涨逾60%，持有第三大市值的美的集团上涨近50%，而上证综指上涨17.5%，深成指上涨近28%。根据贵州茅台的半年度报告，泸沽通的持股比例为8.45%，比第一季度的9.62%低1.17%。

焦点3:核心资产还有配置价值吗？

根据综合机构最近的观点，核心资产在短期内面临调整，但在长期内前景看好。

天丰证券表示，核心资产也面临问题，尚未调整，难以启动，因此有必要寻找合适的时机。下一次，如果像去年2月和10月那样，美国股市下跌导致外国资本外流和白马市下跌，这是一个买入和配置核心资产的机会，这是一个长期逻辑。

多渠道中长期增量加持，核心资产统一战线正在建立。郭盛证券的章启耀认为，统一战线的核心资产正在建立。现在和未来核心资产最重要的驱动力并不来自公开发行等股票机构的“控股集团”。在过去的几年里，它主要来自外资，但在未来，它将来自中长期增量共建的统一战线，如外资、养老保险、保险资金、银行融资等。这也是对核心资产长期持续乐观的最重要逻辑。

根据太平洋证券研究报告，由于宽松政策仅处于预期阶段，核心资产芯片的稀缺程度保持不变，下一阶段的上涨不会像春季那样剧烈，仍建议每次回调时买入“核心资产”。