【科创板特供】广大特材深度研究

本篇文章1035字，读完约3分钟

7月19日《科技局日报》报道，张家港市光大特种材料有限公司成立于2006年，前身为张家港市光大机械锻造有限公司(以下简称“光大有限公司”)，由许伟明以货币形式出资设立。2018年1月，公司完成股权分置改革，整体变更为股份有限公司。

公司是以优质特种合金材料为核心业务的高科技企业，一直致力于成为高端设备先进基础材料的领先制造商。通过技术体系建设、R&D资源整合和工艺设备引进，公司在现有技术的基础上不断研究和改进，合理延伸产业链，将产品和技术推向高端应用领域，不断提升业务结构。

核心业务是高品质特种合金材料

目前，公司已形成两大产品体系:合金材料和合金产品。合金材料主要包括优质齿轮钢、优质模具钢、特种不锈钢、高温合金和超高强度钢；合金产品主要包括新能源风力发电、轨道交通和各种基于合金材料的精密机械零件。齿轮钢和模具钢产量占90%以上。

齿轮钢和模具钢产量占90%以上。2018年，公司实现合金材料及合金产品产量22.84万吨，同比增长23.57%，销售额21.23万吨，同比增长15.94%，产销率92.94%。近三年来，产销率均超过90%。在产品方面，优质齿轮钢和优质模具钢所占比重较高，2018年产量分别占77.74%和14.86%，合计超过90%。

机械设备和风力发电占收入的70%。从公司各行业经营收入来看，2016年至2018年机械设备和新能源风电领域的经营收入之和占70%以上。其中，机械设备领域的经营收入由2016年的15.09%上升至2018年的42.61%，新能源风电领域的经营收入由2016年的64.28%下降至2018年的33.68%

2016年至2018年，公司前五名客户的销售收入分别占60.16%、51.09%和39.06%。销售额逐年增长，销售比例逐年下降，2018年同比下降12.03个百分点，没有出现单个客户销售比例超过50%的情况。公司下游客户集中度逐年下降，可以有效避免大客户经营波动对公司业绩的影响。

世界风力发电累计装机容量不断增加。由于海风资源的稳定性和发电量大的特点，海上风力发电技术将成为未来风力发电发展的驱动因素之一。根据全球风能理事会(gwec)的数据，2018年全球海上风电累计装机容量为23.3gw，与2011年相比复合增长率为41.4%。据估计，到2030年，全球海上风电累计装机容量将达到120万千瓦，是2018年的5倍多。

此外，中国高速铁路建设发展迅速。根据交通部的数据，2017年中国高铁运营里程达到2.5万公里，过去五年的复合增长率为23%。据估计，到2025年，全国高速铁路将达到约3.8万公里；与此同时，城市轨道交通建设规模持续增长，带动了对特种合金材料需求的增长。

中国民航空市场需求强劲。根据波音公司的数据，未来20年中国民用飞机市场需求将达到7690架左右，占全球机队需求的18%，成为世界上最大的市场。

在核电领域，根据中国核能工业协会的数据，2018年中国核电装机容量为44645兆瓦，与2013年相比复合增长率高达24.7%。根据电力发展第十三个五年计划，到2020年，中国核电装机容量将达到5.8万千瓦，年均增长率为16.5%。航空航天、核电等领域的快速发展将推动特种合金材料需求的增长。

整个产业链过程涵盖并掌握多个核心技术

该公司是特种合金材料行业中少数拥有冶炼、成型、热处理、精整等一系列产业链技术的企业之一。目前，大部分主要竞争对手都在产业链中，因此公司参与竞争的明显优势包括:

(1)强大的试生产能力:公司的技术创新可以通过完整的生产环节得到验证，从而提高技术创新的效率和成功率；

(2)可控的材料质量:它可以在材料的源头控制材料的成分，将有害杂质降到最低；

③生产成本可控:具有冶炼能力和原料进一步提纯的优点；

(4)产品线广泛:针对特定领域客户产品需求的一站式解决方案。

公司继续投资研发，紧跟行业前沿。目前，公司有17个研发项目，最终目标是实现技术改造和大规模生产，其中包括现有核心产品领域的3个研究项目，预计投资1.05亿元；

今后，我们将重点发展产品领域的14个研究项目，预计投资1.9亿元。依靠核心技术促进产业整合和转型。公司积极坚持自主技术创新，整合轨道交通、新能源风力发电、模具制造等领域的核心产品。，并已完成产业转型；

未来计划将集中在高温合金和特种不锈钢领域的技术积累和产业转型，涉及轨道交通、航空空航空航天、核电、燃气轮机、石化工业、半导体芯片设备等行业。

筹资项目分析

公司计划筹资7.1亿元，主要用于特种合金材料扩建项目和新材料研发中心项目，扣除发行费用。

其中，特种合金材料扩建项目有助于扩大公司特种合金生产能力，增加特种合金产品比重，进一步提升公司盈利能力，增加公司高端产品市场份额，进一步增强公司竞争地位。

新材料R&D中心项目的实施将增强公司整合技术资源的能力，提高新材料和新产品的开发效率，继续巩固公司在高品质特种合金材料领域的技术领先地位，进一步实现公司成为高端装备先进基础材料行业领先制造商的发展目标。

收入在增长，毛利率相对稳定

经过多年的技术研发、客户推广和认证，公司的齿轮钢、模具钢等产品已经形成了一定的品牌意识，并在特定细分市场拥有较高的市场份额。

在新能源风力发电领域，公司分批向世界知名的风力发电齿轮箱供应商如南高齿和西门子供货；在轨道交通领域，公司是CRRC变速箱材料的稳定供应商；在模具制造领域，公司的塑料模具钢具有一定的市场影响力，实现了欧洲和日本先进材料的替代。

得益于公司稳定的产品质量、卓越的工艺和成本控制能力，以及新能源风力发电、轨道交通、机械设备等领域的强劲需求，公司的经营收入从2016年的8.71亿元增长至2018年的15.07亿元，年均复合增长率为31.58%；公司净利润由2016年的4773.52万元增加至2018年的13355.3万元。

本公司毛利率于2018年下降至22.88%，低于2016年及2017年的23.38%及24.55%。2017年，公司主营业务毛利率上升主要是由于齿轮钢收入较高，而2018年毛利率下降主要是由于产品结构调整，毛利率较高的精密机械产品收入下降。

总体而言，公司产品的毛利率一直保持在20%以上，这主要是由于公司盈利模式稳定，产品开发成功后效益周期长，利润率稳定。其次，公司产品是许多基础工业部门的核心材料，得益于高端装备制造业的快速发展，较少受到特定行业波动的影响。

可比公司估值

a股可比公司估值及主要产品和业务介绍公司a股主要包括大冶特钢、加奥纳钢铁研究公司和永兴特钢。2018-2020年可比公司的平均市盈率分别为29.32、20.71和17.39。2018-2020年归属于母亲的净利润的复合年增长率分别为31.14%、46.08%和22.05%

风险主要包括:相关行业发展低于预期，技术和产品被替代，市场竞争加剧导致毛利率下降，市场系统性风险。