?农银汇理基金杨鹏：养老基金聚焦长期投资

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中国农业银行惠利基金公司积极响应国家发展养老第三支柱的号召，适时推出了中国农业银行养老目标日期2035年的三年持有期混合启动基金

《投资时报》记者王跃

在我国老龄化加速的背景下，如何养老已成为一个亟待解决的社会问题。作为养老第三支柱建设的重要参与者，公共基金有望成为破解老龄化趋势下养老问题的关键。

中国农业银行汇力基金有限公司积极响应国家发展养老保险第三支柱的号召，适时推出了目标日期为2035年(以下简称目标日期为2035年)的三年持有期混合启动基金，目前正通过中国农业银行、上海浦东发展银行等主要银行的经纪渠道公开发售。

该基金由fof投资专家杨鹏提出，他拥有8年的投资研究经验，曾在PICC资产公司和CPIC资产公司从事投资管理工作。他是业内少数既有宏观研究背景又有股票投资和fof实践经验的基金经理之一。

立足现在，着眼长远

中国农业银行的养老金目标日期是2035年，是一个以长期投资为重点的养老基金，目标日期是2035年。

养老金目标日期基金的最大优势在于，它可以根据人们的生命周期动态调整投资组合配置，从而满足投资者在不同阶段的风险回报偏好。随着时间的推移，股权产品的比重将逐渐下降。初始投资时，股权资产配置比例可达60%；随着2035年的临近，股权资产配置比例将逐步降至0%-20%。根据科学的下降曲线来设计资产配置的比例，以后的收益会相对稳定。

值得注意的是，该基金采用三年持有期运作模式。杨鹏介绍说，这种运作模式的优势有两个方面:一方面，每只基金份额在赎回前需要持有三年，这有助于投资者避免因上下追逐而造成的收益损失；另一方面，从长期表现来看，封闭式基金持有时间越长，获得预期回报的可能性就越大。

从投资时间的角度来看，如果你持有它半年，没有明显的优势；如果持有一年，所得收入很可能会超过同类基金的中位数；如果持有时间为3年，它将很有可能超过同期沪深300指数的涨幅。对投资者来说，市场短期内仍不稳定，但长期来看，长期趋势是清晰而有价值的。杨鹏告诉记者，他利用金融工程做了各种模拟和统计，发现长期持有基金的收入中值仅低于近年来的房价。这个统计的结论是，杨鹏总是喜欢用三年以上的时间来衡量投资。他总结说，他的个人风格是价值投资和长期投资，而且流失率很低。

他再次强调，养老金目标基金是贯穿整个生命周期的长期投资，中国农业银行2035年的养老金目标日期将通过分散投资在不降低预期收益的情况下努力控制整个基金的波动和回撤。在做好资产配置的前提下，选择风险控制更好、超额收益明显、可持续性更好的基金进行投资。

基金选择的重点是选择基金经理

在投资策略中，在基金选择模型中，研究的重点是基金经理而不是基金产品。

杨鹏认为，选择基金经理就像选择上市公司一样。一个产品可能在不同时期由不同的基金经理管理，简单的产品属性分析可能不客观。他将选择对基金经理过去的所有业绩进行归因分析，包括基金经理目前管理的产品和各基金公司以前管理的各种产品。中国农业银行fof团队的研究核心在于拟合基金经理的净值曲线，而不是产品的净值曲线。杨鹏表示，他将从过去的业绩中全面考察基金经理的选股能力、择时能力、风险控制能力和风格稳定性。

我们不喜欢基金经理太多的风格漂移，也不希望基金经理的投资业绩由博彩业和博彩业风格形成。杨鹏强调，从构建基金选择模型的角度来看，他特别关注基金经理在一些极端市场环境下的表现，我们也非常关注当市场暴跌时，基金产品是否会出现大幅回调。

同时，杨鹏也将关注基金公司的情况。基金公司的股东结构是否稳定，股东是否支持，公司的研究平台有多强，基金经理是否有一个好的激励机制，这些都是我们要考虑的因素。

大规模资产的分配是有规则可循的

对于当前市场上大型资产的配置价值，杨鹏表示，他对当前股权资产的投资机会更加乐观。他分析说，国内股市的走势有着清晰的脉络，影响国内股市走势的最重要因素是流动性和政策。

从过去的历史来看，当货币流动性和金融政策宽松时，市场往往会迎来上升趋势，反之，市场也会有下降趋势。长期来看，大周期趋势其实很明显，所以我喜欢做长期投资布局。

在当前的市场环境下，货币政策宽松已经出现，金融去杠杆化已经结束。此外，市场处于估值底部，市场上有许多既有增长又有核心竞争力的股票。如果我们能找到具有合理估值、增长和竞争力的行业领导者，未来的长期收益是可以预期的。他说。

同时，他判断，在宽松货币政策的前提下，空将进一步降低债券利率，这也将有利于债券基金。与此同时，他表示，他对美股和港股的投资机会更加悲观。他认为，当前美国经济正处于经济周期的高点，存在衰退的风险。尽管香港股票的估值较低，因为其流动性主要由外资决定，但如果美国经济未能达到预期，香港股票的流动性可能仍会面临压力。

在股票投资方面，他要求他选择的公司首先必须有明确的核心竞争力和良好的管理。第二，他会考虑行业因素，更喜欢向上繁荣的行业，即使它支付稍高的估价。

对于像fof这样的产品，杨鹏认为控制费率成本也非常重要。世界上fof产品总量不大，存在双重收费的问题。他说，今后在分配时会考虑持有者的投资经验，并尽可能控制成本。例如，在固定收益领域，在相同的业绩下，将尽可能多地选择内部基金来降低利率成本。

杨鹏也有选择指数基金的诀窍。他将尽最大努力选择etf产品以降低利率成本。选择etf时，流动性是一个非常重要的因素。一些交易所交易基金太小，不足以建立我们的投资组合。

杨鹏还指出，在今年下半年乃至明年上半年，高质量的科技板块企业理应得到应有的参与。他表示，在条件允许的情况下，他还将参与高质量的科技板企业的线下创新，以增加利润。