首家酒企预亏：金种子酒七年间净利下滑8成现金流持续为负

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在消费升级和行业竞争加剧的背景下，近年来黄金种子酒的收入和利润均有所下降。它的半年度报告是葡萄酒公司的首次亏损前报告，这不是一个好兆头

《投资时报》研究员王

虽然仍位居徽酒四大金花之列，但经过几年的奋斗，金籽酒(600199.sh)仍一步步进入下行通道。

7月16日晚，金色种子酒发布了2019年半年度业绩预测。公告显示，上半年公司预计实现上市公司股东应占利润损失3000万元和3600万元，扣除后实现上市公司股东应占利润损失3400万元和4000万元。

根据2019年上一季度的报告，公司返还给母公司的净利润为898.11万元。这意味着第二季度和第一季度的净利润分别约为2101.89万元和2701.89万元。

《投资时报》的研究人员注意到，在预测或披露上半年业绩的白酒企业中，除了st批准的黄太酒业(000995.sz)外，金种子白酒是今年首个亏损的白酒企业。

对于上半年业绩预亏的原因，公司表示，一方面，由于消费快速升级，市场主流价格产品上移，导致市场萎缩，产品销量下降至100元以下；另一方面，黄金种子系列的主要年份酒仍处于培育期，销量不达标，对公司业绩的贡献有限。

事实上，这是业绩赤字的前兆。

风数据显示，2018年上半年，公司归属于母公司的净利润为600.58万元，但扣除后归属于母公司的净利润为569.67万元。不仅如此，《投资时报》的研究人员发现，在2012年达到创纪录高点后，金籽酒的收入连续五年持续下降。

对此，上海证券交易所于2018年4月11日向金种子酒发出了年度报告询证函。

但有趣的是，公司回复的原因与上述损失的原因完全相同。也是消费升级，市场主流价格上扬，金籽系列葡萄酒正处于产品培育期，安徽白酒市场竞争激烈。

不同的时间，相同的答案。

根据查询数据，直到2018年，金籽酒的收入才实现正增长，但同比仅增长1.89%。

《投资时报》的研究员发现，无论是中高档酒还是普通酒，公司都面临着收入和利润下降的困境。在过去的五年中，销售费用持续下降，经营活动的净现金流在过去的三年中持续为负，收入在过去的七年中缩水了40%。之前的多元化尝试并没有使企业业绩有实质性的改善。作为徽酒的四大金花之一，金籽酒可能面临一场强烈的落后危机。

黄金种子酒近年股价走势

数据来源:风

销售疲软，利润缩水

在安徽白酒市场，顾靖酒厂(000596.sh)、口自窖(603589.sh)、英佳酒厂(603198.sh)和金籽酒被列为四朵金花。

据东北证券7月初发布的研究报告显示，2018年安徽白酒市场规模约为250亿元，而地方白酒企业占据60%的市场份额，约为150亿元。顾靖酒厂、口子窖、英家酒厂和金籽酒的市场份额分别为23.86%、14.24%、7.81%和4.23%。在这个150亿元的市场规模中，单价低于300元的产品绝对是主流，市场份额接近140亿元。

根据金种子酒近年的年报，《投资时报》的研究人员发现，自2014年以来，公司的销售费用一直在下降。

风数据显示，2014年和2018年，公司的销售费用分别为7.97亿元、6.59亿元、5亿元、4.03亿元和3.14亿元。惠州酒业的代表之一顾靖酒厂的销售费用分别为13.04亿元、15.58亿元、19.80亿元、21.70亿元和26.83亿元。2015年和2018年，2015年刚刚上市的英甲贡酒的销售费用分别为3.82亿元、3.82亿元、4.07亿元和4.51亿元。

从以上数据可以看出，作为安徽省浓香型白酒的代表企业，顾靖酒厂的销售成本不断上升，业绩更加积极；黄金种子酒的销售成本正在下降；英甲贡酒的销售成本相对平和。

在销售费用缩水的背景下，金籽酒的收入表现如何？

《投资时报》的研究员观察到，收入的下降早于销售费用的下降。自2012年营收达到创纪录高位以来，其营收连续五年开始下滑。

风能数据显示，2012年，该公司实现收入22.94亿元，同比增长30.03%，创下上市以来的新高。2013年和2017年分别为20.81亿元、20.75亿元、17.28亿元、14.36亿元和12.90亿元，同比分别下降9.32%、0.27%、16.74%、16.89%和10.14%。截至2018年，其收入达到13.15亿元，同比增长1.89%。在过去的七年中，收入从22.94亿元下降到13.15亿元，下降率为42.68%。

收入的下降如此严重，以至于返还给母亲的净利润很难不受影响。

2012年和2018年，金籽酒净利润分别为5.61亿元、1.33亿元、8900万元、5200万元、1700万元、0800万元和1.02亿元(2018年征地补偿影响了当年利润)。9200万元)，七年内下降81.82%，如果从非净利润中扣除，

此外，《投资时报》的研究员发现，过去三年中，金籽酒的净经营现金流一直为负，尽管在过去三年中，还母公司的净利润没有出现亏损。

2016年和2018年，金籽酒经营活动的净现金流量分别为-1.82亿元、-2.48亿元和-1.84亿元。2019年第一季度也是负数，为-1.68亿元。

此外，值得注意的是，该公司的应收账款和票据在最近三年一直在增加。2016年和2018年，其应收账款和票据分别为1.97亿元、2.58亿元和2.77亿元。从数据可以看出，其应收账款和票据已经远远超过了归属于母亲的净利润。

多元化冷，高端突破难

由于业绩连续多年下滑，金籽酒不断寻找新的利润点。

据《投资时报》研究员介绍，2016年7月，金种子酒斥资1000万元成立了安徽大金保健酒公司。并开始进行战略调整，即成立四个事业部，即大众葡萄酒、健康葡萄酒、电子商务和定制葡萄酒，希望改善业绩下滑的局面。

在保健酒产品方面，其目标是成为省内竞争格局的破坏者，安徽保健酒的领导者，推出保健酒品牌和泰国苦荞酒，但其后续市场表现并不理想。如今，金籽苦荞酒在市场上的受欢迎程度几乎消失了。

此外，黄金种子酒也开始扩展到房地产行业。《投资时报》的研究员在查阅年报后注意到，目前，金种子酒的业务包括白酒、生化药品和房地产。截至2018年底，其投资性房地产金额为1.09亿元。

在生物制药领域，根据2018年年报，金籽酒持有安徽金太阳生化制药有限公司92.00%的股份..2018年，为上市公司贡献净利润1004.65万元。

毫无疑问，白酒仍然是金籽酒的主要业务，产品系列包括金籽酒，在三秋颍州饮用，柔和平和。其中，六金、八金、十金酒是主要产品，在惠州酒的中档市场展开竞争，同时也引进了软经典、颍州精品升级等产品，试图优化产品线。

然而，据《投资时报》的研究员称，高端系列产品的效果并不令人满意。

根据公司2016年和2018年的年报，其高档酒的收入分别为8.15亿元、7.04亿元和6.35亿元，收入所占比重逐渐下降至50%以下。同期普通白酒收入分别为3.71亿元、3.14亿元和2.4亿元，也处于萎缩状态。

业内资深人士认为，对于黄金种子酒白酒行业而言，毛利较的高端和高端白酒收入持续下降，而毛利较依赖度较低的普通白酒正在萎缩。近年来，2008年白酒行业分化严重，龙头企业的发展挤压了其他企业的生存空间。空，对于品牌定位不清、缺乏放手勇气的金籽酒，未来，