康业元再发第二封公开信“举报广药董事长李楚源”纠纷持续升级

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在最近的一封报告信中，康业源强调，它发出的是一封报告信，而不是一封提醒信。根据此前的消息，白云山光耀和康业元尚未就金阁的收入分配达成一致，两个方案的差额可能为1.72亿元

《投资时报》研究员王

王老吉的纠纷案过去还没有到满月，广药白云山(600332.sh)上演了一个合伙人反目成仇的故事。

7月18日晚，北京康业源投资咨询有限公司(以下简称康业源)先后在官方微信和微博上发布了《实名举报信》(以下简称公开信)。

“公开信”一方面详细陈述了康业源与白云山之间的利益分配矛盾，另一方面，也是指上市公司董事长李楚源违反《证券法》和《公司法》的有关规定，涉及虚假信息披露、隐瞒利润和收入、虚假财务数据、偷税漏税等。

据公开信息，1999年12月，原广州白云山医药有限公司(以下简称白云山，2013年被上市公司吸收合并)与自然人刘煜辉共同成立广州白云山医药科技发展有限公司(以下简称白云山科技)。白云山科技注册资本为人民币200万元，其中白云山股份占51%，刘煜辉股份占49%。

之后，白云山股份以现金出资400万元(人民币，下同)和433万元，拥有白云山商标使用权和一家合法医药经营公司的无形资产，共计833万元。刘煜辉投资800万元在白云山科技获得国家一级新药枸橼酸西地那非临床批准和国家四级新药阿奇霉素粉针剂证书。双方总投资为1633万元。2009年8月11日，刘煜辉将其持有的白云山科技公司49%的股份转让给康业源。

2012年，一家上市公司的分公司白云山制药总厂重新开始注册枸橼酸西地那非片。经过两年多的R&D审批，白云山制药总厂和白云山化学制药厂(以下简称白云山化学制药厂)分别于2014年7月和2014年8月获得了枸橼酸西地那非片剂生产和原料药生产的批准文件。在这一过程中，白云山科技公司介入了申报过程，并与多方达成一致，拥有所申报新药的全部产权和利益。2014年10月，由枸橼酸西地那非片演变而来的金格正式上市，并开始产生利润。

GPHL被其合作伙伴公开报道的主要动机是金阁的收入分配。根据2018年的公开数据，康业元倡导的分红方案与白云山给予他的分红方案相差1.72亿元。

7月19日晚，白云山宣布，该报道内容与事实严重不符，涉及对公司及其董事长、总经理肖的谣言和诽谤。该公司已向公安机关报案，并被接受。7月26日，白云山就市场普遍关注的问题做了相关解释。但是，解释中并没有提到GPHL董事长李楚源和白云山，而是主要集中在金哥的所有权和权利上，而李楚源在之前的报告信中也有提及。

7月29日，康业源的微信再次发表了对GPHL李楚源的后续报道，再次强调了康业源与GPHL旗下白云山科技公司的股权关系，以及金哥分红等热点问题。

《投资时报》研究员于7月26日向上市公司发送了沟通提纲，但截至发稿时尚未收到回复。2019年7月29日，白云山股价从52周高点下跌14.09%，收于每股38.42元。

金哥的不公平利润分享？

在“公开信”中，康业源主要针对广药白云山和李楚源提出了三个关键问题。

首先，自2014年国内伟哥金格上市以来，作为白云山科技股东的康业源从未在李楚源的默许下出具过财务会计报告。

其次，康业源享有按49%股权比例分配白云山科技利润的权利，但康业源多年来一直被剥夺股东应享有的权利。白云山凭借其大股东身份，对金阁提出了不合理的利益分配方案。

第三，在两票制下，未经康业元同意，李楚源将白云山科技拥有的丁白产品转让给山东瑞阳药业，违反了公司章程和合同法，损害了康业元的权益。

据《投资时报》的研究人员称，金阁产品主要用于治疗勃起功能障碍。它于2014年10月在中国正式上市，上市后仅两个月就售出了291.94万台平板电脑，收入为5653.02万元。从2015年到2018年，其销售额从1495万增加到4773.99万，复合增长率为101.09%。营业收入从最初的5635.02万元增加到6.62亿元，复合增长率为85.14%。

康业元在“公开信”中提到，他拥有金阁产品49%的产权、经营权和收益权，但白云山制药总厂2016年给予他的利润分配计划是1.3亿元8%、3.5亿元6%、510亿元3%、10亿元以上2%。

2018年，金阁实现收入6.62亿元，占当年白云山销售收入的1.58%，利润总额3.99亿元，占当年白云山利润总额的9.94%。根据康业元49%的持股比例，他可以得到约1.96亿元，而根据公开信中提到的分配方案，他只能得到2394万元。如果金阁产品上市几年来创造的利润按49%的比例分配，康业元相信他会得到更多的好处。

对此，白云山在7月26日发布的公告中表示，白云山制药总厂已根据白云山科技公司对金阁的贡献合理估算了其应得的利润，并做了相应的拨备。但是，由于双方未能就金哥的收入分配达成一致，上述应计收入未支付给白云山科技公司。

同时，白云山表示，2015年至2018年，白云山科技股份有限公司没有向双方股东分红，主要是为了长远发展，抓住上市许可方制度带来的发展机遇，积极开展项目研发和产品申报，需要大量研发资金投入。

根据北京康业源给李楚源的第二封信，白云山科技有限公司的其他四种产品在2014年底前已经分红八次(约4000万元)，没有分红。

在这封信中，康业源还强调，它发表的是一封报告信，而不是一封提醒信。他还表示，他不愿意与GPHL旗下的任何企业合作，并强烈要求撤出。

双方各持己见

在“公开信”中，康业源还通过一组原始资料指出，广耀白云山在金阁产品的收入中存在财务数据欺诈和隐瞒行为。

根据公开信，2015年白云山金阁产品的产量和销售量分别为1589万和1495万，营业收入为23378万元，营业成本为1818万元，毛利为21560万元，毛利率为92.2235%，出厂价为每件15.68元。

根据康业源从广药和金阁产品的原料供应商处获得的信息，2015年，与白云山原料采购量相对应的金阁产品产量应不低于4073万件，经营收入应不低于6.38亿元。如果加上白云山披露的92.2235%的毛利率，毛利应不低于5.88亿元。

此外，康业源表示，金阁产品主要成分的购买价格仅为每公斤1800元，但白云山内部核算成本为每公斤1万元，虚高了455.56%。从2014年4月至2016年10月，白云山集团共采购了7，600公斤货物。仅白云山的虚增成本就达6232万元，成本上升，利润下降，各种税费自然减少，导致偷税漏税。

《投资时报》研究员注意到，2018年白云山总运营成本为399.82亿元，同比增长111.08%，扣除后净利润为21.31亿元，同比仅增长10.12%，增速比2017年低70.59个百分点。

对此，白云山在7月26日发布的公告中表示，白云山化学制药厂购买了许多生产金阁原料所需的材料，经过复杂的生产过程，金阁原料形成并销售给白云山制药总厂，因此金阁原料的购买价格与白云山制药总厂的记录成本不同。

另外，白云山制药厂和白云山化学制药厂都是公司的分支机构，独立核算，依法缴纳增值税。两家分公司的企业所得税由公司合并缴纳，不存在偷税漏税或虚增成本的情况。

此外，丁白经销权转让给山东瑞阳药业及其产品的R&D投资已按程序报白云山科技有限公司董事会，并经半数以上董事同意，无需提交股东大会审议。

白云山应收账款增加8.7倍

近年来，白云山作为医药行业的领头羊，收入增长速度相当快。2008年至2018年，收入规模从35.27亿元增加到422.34亿元，增长近12倍；同期，归属于母亲的净利润从1.82亿元增加到34.41亿元，增长18.91倍，复合增长率为34.14%。

金阁上市后，白云山2015年至2018年四年的收入分别为191.25亿元、200.36亿元、209.54亿元和422.34亿元，同比分别增长1.63%、4.76%、4.58%和101.55%。归属于母亲的净利润分别为13亿元、15.08亿元、20.62亿元和34.41亿元，同比分别增长9.05%、15.97%、36.71%和66.9%。

从数据可以看出，在金阁上市后的四年里，白云山同学会的净利润一直在持续上升。

根据2019年第一季度报告，公司实现收入180.55亿元，同比增长161.32%，净利润14.07亿元，同比增长55.42%，实现快速增长。

然而，投资时报的研究员注意到其应收账款的增长率也非常显著。

2018年，公司应收账款和应收票据为136.53亿元，同比增长384.84%。其中，应收票据27.81亿元，同比增长63.3%。应收账款108.72亿元，同比增长875.94%。根据2019年季度报告，应收账款和应收票据为159.94亿元，同比增长335.19%，经营活动产生的净现金流量为-27.99亿元。

此外，值得注意的是白云山的库存。2018年，白云山库存为92.32亿元，同比增长149.51%，销售净利润率为8.37%，同比下降1.74个百分点。2019年第一季度，库存为80.8亿元，同比增长180.07%，净利润为8.11%，同比下降5.3个百分点。

此外，风能数据显示，2018年，白云山的负债总额为283.38亿元，同比增长213.08%，创下上市以来的新高。