奥普家居“赌徒”姿态尽显：低价买入优质资产 高价兜售烂摊子

本篇文章2588字，读完约6分钟

修远沪深资集团郑锦研究院/研究员魏莹唐力李鸿/编辑

以“天下第一腐竹”为傲的澳普家居有限公司(以下简称“澳普家居”)近日在资本市场发起冲击。这一次，澳普家园提交的“答卷”并不令人满意。

“长袖善舞”的澳普家园通过频繁的资本运作逐渐“攫取”了经销商的话语权。在关联交易中，澳普置业可能被怀疑通过低价购买高质量资产和高价出售“烂摊子”来粉饰报表。

绳子上“蚱蜢”品牌的声誉可能受损

澳普家居成立于2004年，主要从事腐竹、集成吊顶等家居产品的研发、生产、销售及相关服务。傲普家居以“家居装饰行业的领先品牌”和“空气管家居千家万户中的佼佼者”而自豪，此次上市可能面临诸多考验。

根据招股书，澳普家居未来将继续关注“澳普”品牌，开发新的产品类别，开发全屋新风系统和全屋智能控制系统，使澳普成为一个产品齐全的大型家居品牌。

值得一提的是，奥普家居的品牌“奥普”可能存在声誉受损的风险。

根据台州市椒江区人民政府的公开信息，椒江区市场监督局在2018年流通领域的腐竹检测结果公示中，生产厂家杭州奥普电气科技有限公司(以下简称“奥普电器”)和商标“奥普”的七种腐竹产品中有四种不合格。

根据招股说明书，澳普电气是澳普之家的关联方。为了解决横向竞争和关联交易问题，2016年，澳普家用电器从澳普电器购买了所有注册和申请的商标权。

也就是说，由于商标权属于澳普家园，因此“澳普”商标的产品未通过质量抽检，或者在一定程度上损害了澳普家园“澳普”品牌的形象。

低价购买关联方的优质资产“攫取”了经销商的话语权？

郑锦研究的沪深资本集团发现，澳普置业在历史上曾多次收购经销商，或者说是“有意”收购。

根据招股说明书，杭州橙龙贸易有限公司(以下简称“杭州橙龙”)曾是澳普家园腐竹的网络经销商之一，也是澳普家园的关联方。

招股说明书显示，2016年至2017年，杭州橙龙是澳普家居最大的经销商客户，澳普家居对其销售额分别为8535.19万元和9703.75万元。

为了减少关联交易，澳普置业于2017年12月收回了杭州橙龙的分销权。

2017年，杭州橙龙净资产为116，842，300元，注册资本为500，000元，2017年每股净资产为233.68元。2017年12月15日，澳普家园以1224.08万元的收购价格，每股24.48元的收购价格，收回杭州橙龙的分配权。

收购完成后，工商市场管理局的数据显示，杭州橙龙的实际控制人没有变化。根据招股说明书，杭州橙龙将不再开展实际业务。澳普置业这次低价收购优质资产，可以说赚了不少钱。

不仅如此，近年来，澳普家园的经销商频繁更换，或者他们想“攫取”经销商的话语权。

根据招股说明书，澳普置业对经销商有相对严格的要求。在合同任务保证金方面，经销商上半年没有完成销售任务，澳普家园将在下半年向经销商追加保证金；如果经销商未能在下半年完成销售任务，当年收到的合同任务保证金将不予退还；如果经销商在下半年未能完成销售任务，当年收到的合同任务保证金将不予退还，保证金将在下一年上半年继续增加。

定金支付金额方面，2015-2017年签约后，澳普家园向经销商收取的合同定金为1万元，2018年合同定金提高至2万元。

近年来，大量奥普家居经销商纷纷退出。在2015-2017年和2018年上半年，澳普家居经销商的退出人数分别为86、129、84和119人。同期，澳普家居拥有96家新经销商、146家新经销商、348家新经销商和131家新经销商。

然而，澳普家居也表示，如果经销商发生变化，且短期内无法更换合格的经销商，将对其经营业绩和品牌覆盖面产生一定的不利影响。上述经销商数量的变化可能表明，尽管经销商持续参与，澳普置业可能希望通过频繁更换经销商来加强对经销商的控制。

向关联方高价出售“烂摊子”被怀疑是在美化这份报告

除了上述问题，奥普家园以高价向相关方出售“烂摊子”，而奥普家园还是保存美化报告。

2017年5月5日，澳普置业与关联方澳普电气签订了股权转让协议，澳普电气以评估价转让了澳普置业持有的成都尹倩房地产有限公司(以下简称“成都尹倩”)的全部股权。截至评估日2017年3月31日，成都市领导银行净资产为374.24万元，评估值为6153.16万元，增值5778.92万元，增值率为1544.16%。

不仅地价高，成都似乎还是一片“混乱”。

2017年，成都领先银行利润总额为-934.64万元。根据天研查和市场监督管理局的数据，2016年至2018年，成都市社会保障缴费人数为0。

根据成都市住房和城乡建设局2019年3月25日发布的《关于近期房地产市场秩序专项检查的通知》，成都市住房和城乡建设局已通知成都展银，因其在销售现场发布《花样年华》中的非成都项目，并在经纪行打出“无限购买”、“无限贷款”、“不开奖”等广告词，违反了成都市房地产市场调控政策。

问题还没有结束。2017年4月5日，澳普家居收购杭州澳普博朗妮厨卫科技有限公司(以下简称“杭州博朗妮”)，杭州博朗妮是澳普家居的关联方。

根据招股说明书，截至基准日2016年10月31日，杭州博朗尼拥有的综合炉灶业务相关资产的评估值为人民币19，317，800元，交易对价为人民币23，559，700元。2017年，杭州博洛尼净资产为3788.59万元，净利润为449.17万元。

2017年6月21日，杭州博朗尼更名为杭州普锐斯科技有限公司(以下简称“杭州普锐斯”)。变更后，其主营业务不再与澳普家居相同或相似。

然而，收购完成后，杭州普锐斯似乎被“摧毁”。

2017年，杭州普锐斯的净利润为449.17万元，2018年上半年，净利润降至-8.76万元。此外，杭州大奖赛的子公司杭州东丽服装有限公司亏损严重，2017年和2018年上半年的净利润分别为-39.85万元和-12.08万元。

此外，根据市场监督管理局和天研超的数据，2016年至2017年，杭州普锐斯的社保缴费人数分别为112人和2人。2018年，杭州普锐斯因未能及时公布2018年度报告，被杭州市市场监督管理局列入业务异常名单。杭州普锐斯的上述经营状况意味着奥普家园可能管理不善。

低价买入优质资产，高价卖出“烂摊子”，攫取经销商话语权，充分显示了澳普置业的“赌徒”态度。此次上市可能面临诸多挑战，郑锦研究的沪深资本集团将继续关注。