IVD行业稀缺综合服务流通商，国资控股入驻如虎添翼

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1.行业和地位:

润达医疗成立于1999年。自2002年以来，润达医疗已开始从一个总经销商向一个综合医学实验室服务提供商转型。2015年5月，公司通过ipo进入a股市场，成为唯一一家以体外诊断(ivd)产品流通服务为主营业务的上市公司。公司的最终客户是各级医院所属的医学实验室(主要是医院的临床实验室)、第三方医学实验室、体检中心、疾病控制中心和血站等。

润达医疗作为中国领先的医学实验室综合服务提供商，主要为各类医学实验室提供体外诊断产品的综合服务和专业技术支持。润达的综合医疗服务包括:产品组合服务、仓储和物流、配送服务、信息系统服务、技术应用和报告解释培训服务、定期维护和维修服务、实验室设计、第三方质量控制服务和其他服务。

从产业链分布来看，公司处于ivd产业链的中游，其上游是ivd产品供应商。强生、雅培、西门子、海森康美、赛奇穗、迈瑞等国内外知名品牌与公司建立了密切的战略合作关系。供应系统涵盖体外受精领域的主流产品；此外，公司自主开发的产品也在不断积累。较为成熟的产品包括糖化血红蛋白分析仪及配套试剂、血气分析仪及配套试剂等。；该公司的下游客户是各种医学实验室，包括医院和血站。到目前为止，公司已经为中国近2000家医疗机构提供了检测设备和强化医学实验室服务。其中，集约化服务涵盖以下内容，包括:设备配置、检验产品统一物流配送、信息管理、质量保证计划、技术支持、流程优化、学术交流安排等。

2.综合服务的优势:

(1)润达医疗体外诊断产品涵盖了该领域的大部分检测项目，能够根据各级医学实验室对产品性能、采购价格和服务内容的不同要求，提供专业的个性化解决方案并有效实施。

(2)润达医疗可以为客户提供从售前到售后全方位的专业技术服务，确保检验系统的有效运行和检验工作的顺利开展。这些服务包括但不限于产品性能和价格比较、产品组合解决方案推荐、检验系统设计规划、基于信息的专业冷链仓储和物流配送、全覆盖设备安装和调试以及应用培训、本地化快速响应维护和性能验证等。；购买时，综合医院往往是能够提供全面服务的公司。如果你找一家公司来服务每一个环节，就会增加医院的成本，降低医院的效率。

(3)润达医疗拥有国内同行业最大的专业技术服务团队，秉承“以客户需求为导向，综合服务为核心”的理念，服务执行力强，覆盖面广，主动、及时、专业、前瞻性强；

(4)润达医疗通过构建以sap为核心的软件和信息管理系统，形成了标准化的信息管理体系，涵盖采购与销售、技术与物流服务、客户关系、财务管理、质量控制等各个方面。，并有效管理了大量的仪器和试剂，能及时跟踪综合服务的效果，实时掌握客户需求的变化。

3.估价优势的比较

润达的医疗收入为59.64亿元，归属于母亲的净利润为2.62亿元，处于中等水平。2019年，市盈率预计为16.4倍，是可比公司中最低的。就市场价值而言，润达的市场价值为58亿英镑。考虑到润达医疗不是一个纯粹的医疗器械流通企业，而是一个ivd领域的综合服务提供商，它应该享有较高的估值，但其目前的估值较低，其市场价值较小，其未来的增长将较大/。在政策的引导下，渠道集中度有望进一步提高。作为ivd渠道的龙头企业，全国范围内的综合业务拓展有望继续加快，未来是可以预期的。

4.基本财务信息

近年来，公司经营稳定，主要采用现金分红，没有过度的大规模分红，总股本稳定波动。公司已上市四年，由于初始股份的解禁期已过，基本上是全流通的股票，不包括前三名股东的持股(5%以上)，实际流通市值应该在33亿左右，股票流动性较好。在过去的三年里，每股收益稳步上升，总体稳定，但略有不足。今年第一季度情况有所改善，中期报告值得期待。

资产存量基本保持在合理的范围内，并购产生的商誉值得关注，但更应该关注被并购资产的质量，这在目前是可以接受的。公司有足够的货币资金留存，但应收账款水平相对较高，因此有必要重点进行后续回收。

公司主营业务收入稳步增长，表明公司主营业务发展平稳，成本增长率基本持平。从这个角度来看，金融欺诈的可能性很低。在过去的一年里，毛利率迅速下降，这与医疗改革的因素密切相关。在打破以药养医的恶性循环背景下，医疗设备企业的压力不小，这进一步促使企业以质量、成本控制和产品渠道推广能力取胜。然而，公司并未受到毛利率下降的损害，但其主营业务利润已创出历史新高，净利润一直保持在均衡水平，这反映出其强大的管理和运营能力。

二.国有资产持有公告解读

8月4日晚，公司宣布“上海润达医疗科技有限公司(以下简称“公司”或“润达医疗”)的实际控制人和主要股东拟向SDIC下城转让总计116，000，000股(占公司总股本的20.02%)的股份，以降低较高的股权质押比例，保证管理层的稳定性，并引入国有企业战略投资者。

公司此举的意义是什么？依赖投资者的自发解释是不可靠的。让我们看看公司怎么说的。公司给出了四个“对公司的影响”，加上公司文章第一段的一个，其中三个更有趣，我们将逐一分解。

第一，“公司通过协议转让引入国有战略投资者，旨在增强公司大股东实力，促进公司业务发展，提高经营指标。”

引入国有资产作为大股东有什么意义？作为国民经济的重要组成部分，国有资产对不同企业的意义是不同的，但一般来说，当国有资产进入市场时，他们愿意把它当成好的，原因是不言而喻的。就公司而言，其主要业务是ivd产品。在医疗改革的背景下，医疗器械受到很大冲击，对渠道的要求也更高。国有资产的存在势必有助于公司利用大股东的渠道进行推广。私营企业的实力有限。毕竟，国有资产是国有资产。

第二，“国有战略投资者的加入将有助于公司巩固和开拓融资渠道。在推进国家医改政策的过程中，将有助于公司更好地与公立医疗机构合作，增强核心业务的深度和广度。”

除了渠道，国有股东的存在也解决了一个大问题:进入壁垒。公司目前正在推进医疗信息业务，涉及医院内部信息。这些信息是医院的隐私和敏感信息。目前，国内医院主要是公立医院。医院将信息建设，甚至是医疗信息或大数据移交给私营企业仍然需要很大的勇气。然而，对于同时具有公共背景的国有企业来说，相对可靠性更强。

第三，“……实际控制人和大股东的目标是降低股权质押的高比例，同时保证管理层的稳定性……”

每个人都称这一轮市场为纾困市场。背景是市场大幅下跌后，大部分高质押率、高财务风险的企业如雷贯耳，机构被动清算导致连续跌停板，一度导致市场十大跌停板的盛况。目前，公司的质押率已达到41.06%，在整个市场3600多只股票中排名第279位，也就是说，公司的质押率在整个a股市场排名前8%。在过去的几年里，该公司已经从最高价格下跌了60%以上。今年纾困市场的反弹帮助该公司增长了50%，可以说是暂时脱离了风险。6月14日，公司还发布了关于控股股东和实际控制人股权质押延期的公告，这也反映出股东的迫切需求似乎还没有得到解决，这一次，国有资产的清算是一场及时雨，如果能够顺利实施，将对公司大有裨益。

风险警告:

1.所涉及的后续事项可能存在不确定性

2.该公司所在行业的竞争超出了预期，其业绩也没有达到预期