稳字当头！净负债率大降37百分点阳光城诠释规模房企发展路径

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报告期内，阳光城的经营收入和归属于母公司的净利润均保持40%以上的增长率。跨过1000亿元的门槛后，阳光城变得越来越稳定，反映公司盈利能力和盈利能力的各项指标都进一步优化了，《投资时报》记者王红

2019年注定是充满考验的一年。

对于房地产企业来说，住房和住房投机最近几天再次调整，融资条件不断收紧，这一切都预示着行业将进入一个新的周期。

曾几何时，1000亿元的规模是房地产企业下半年竞争的基础，但在新的形势下又有了新的变化。在这个差异化加剧的时候，房地产企业在跨越1000亿的规模后应该如何发展？阳光城市(000671.sz)首次发布了2019年中期报告，给出了自己的答案。

8月1日，阳光城市公布了2019年中期业绩报告。报告期内，公司实现收入225.11亿元，同比增长48.03%；同期，归属于母亲的净利润达到14.49亿元，同比增长40.52%。跨过1000亿元的门槛后，阳光城变得越来越稳定，反映出公司的盈利能力和盈利能力进一步优化。

沈万红源、招商局证券和银河证券等券商已给予阳光城强有力的推荐和买入评级。沈万红源认为，阳光城收入和利润的高速增长符合预期，业绩保障继续加强。与此同时，现金流状况有所改善，杠杆率也有所下降。

此外，沈万红源还表示，阳光城目前的市值接近5500亿元，其中86%位于一、二线城市，今年将享受一、二线城市升温的大趋势。管理精细化和标准化的不断推进将带来效率的全面提高。该公司的销售和性能灵活性预计将在最近两年发布。

在2019年中期业绩会议上，阳光城市集团执行董事长朱荣斌表示，加入公司团队两年多来，各项承诺和预期目标已经一一实现，规模升级和质量对标战略今后还将继续。在未来的两年里，公司的质量管理将会有很大的提高。

收入和利润都迅速增长

2019年上半年，阳光城的合同销售额达到900.73亿元，同比增长28%，离2019年1800亿元的预计销售目标又近了一步。数据显示，阳光城市在福州、上海和浙江的销售额已经超过100亿元。该集团6月份的月销售额超过200亿元，预计将持续到今年下半年。

报告期内，阳光城市保持了持续稳定的增长速度，营业收入同比增长48.03%，达到225.11亿元；归属于母亲的净利润同比增长40.52%，达到14.49亿元。公司基本每股收益为3100万元人民币，同比增长24%。

其利润水平也在不断上升。2019年上半年，阳光城房地产项目毛利率达到26.93%，同比增长1.28个百分点，加权净资产收益率达到6.91%，同比增长1.72个百分点。公司的销售利润率比去年同期提高了0.03个百分点。

在2019年中期业绩沟通会上，朱荣斌对外界高度关注的利润率问题给予了积极回应。他表示，在近两年的行业限价政策下，很难实现高利润率。未来，整个行业将告别暴利时代。

朱荣斌认为，在国家政策的控制下，房地产行业将恢复正常的利润水平。在日益萎缩的市场中，质量是公司产品实现利润甚至溢价的根本途径。未来，阳光城将按质量定价退货，并通过质量改进和产品溢价进一步提高利润率。

净负债率下降了37个百分点

债务结构优化，净负债率大幅下降，现金流回升，成为阳光城市2019年中期报告的又一亮点。

报告期内，阳光城债务水平得到有效控制。其中，资产负债率降至83.58%，比2018年底下降0.85个百分点；生息资产负债率降至38.84%，比2018年底下降近4个百分点；净负债率降至145.13%，比2018年底下降37.09个百分点。

同时，截至2019年6月底，阳光城市平均融资成本为7.72%，比2018年底提高22个基点，在降低杠杆方面取得显著成效。

在现金为王的时候，阳光城的现金流管理也在不断加强。今年上半年，阳光城的销售回报率为725亿元，平均回报率超过80%，高于去年年底。截至2019年6月底，阳光城账面货币资本达到433.08亿元，占总资产的15%，达到历史最高水平。

事实上，阳光城市近年来一直重视现金流管理。2017年和2018年，公司经营活动现金净流入分别为88.19亿元和218.31亿元。今年上半年，经营活动现金净流入86.98亿元。到2019年底，其净现金流入预计将进一步实现同比增长。

目前，房地产市场政策进一步收紧，尤其是房地产企业的借款来源更加严格。值得注意的是，经过上半年的调整，阳关市的债务结构进一步优化，非银行融资比重从去年底的52.57%下降到2019年中期的31%。

非银行融资比例的下降意味着在目前的监管环境下，阳光城市可以更加合规地使用市场资金和金融资金。阳光城市集团执行副总裁吴建斌表示，公司去年已经预测到政策收紧，并主动调整融资方向，内部关注销售和支付结构。今后，公司将在业务方向上下大力气提前计划。

下半年即将爆发

土地储备是房地产企业竞争的弹药。2019年的年中报告显示，阳光城市的土壤中有足够的弹药。

截至2019年上半年，阳光城市土地储备达到4396万平方米，储备价值达到5467亿元，其中一、二线城市的可销售价值占86%，累计成本价为4322元/平方米。与公司2019年6月公布的平均售价12829元/平方米相比，土地销售比率处于良好状态。

据悉，阳光城在上半年把握住了投资市场窗口的小周期，同时加大了对老改革和一、二级联动项目的拓展力度。公司以273亿元的股权对价补充土地储备，估计价值为902亿元。新增土地储备权益比例从去年底的55%提高到80%，为今后提高权益销售和返母净利润率奠定了基础。

在提高盈利能力和负债水平的同时，质量正成为阳光城市的关键词。2019年上半年，阳光城市不断加大质量工程投入，打造了行业领先的设计管理团队，设计管理水平全面提升。上半年，浙江文兰府和福州谭跃实现优质配送，质量战略推进成效显著。

跨越1000亿元的规模后，下半年房企该如何发展？这是许多房地产企业正在研究的课题。另一方面，阳光城市将绿色智能家居作为品牌的核心竞争力。

继2018年《绿色智慧白皮书》发布后，阳光城还成立了绿色智慧研究院，对绿色智慧产品的技术含量和门槛进行了全面升级。阳光城市还与科研机构合作，将绿色智慧人打造成为未来阳光城市的知识产权。

对于2019年下半年的经营思路，阳光城市管理层表示，房地产调控仍在进行，公司将继续坚定不移地实施规模升级、质量标杆的战略目标，坚持不懈地推进创新和优化调整。