影响7万亿货基的大消息来了！首只浮动净值型货基今日成立

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蔡联(上海)研究员张报道，今天，首只浮动净值货币基金在Be市场正式成立。嘉实基金就嘉实融祥流动净值发起型货币市场基金(以下简称“嘉实融祥”)的基金合同发布公告，显示嘉实融祥共募集资金2.1亿元，其中嘉实自有资金1000万元，占比4.76%。

自2003年第一只采用摊余法的货币基金发行以来，我国公开发行市场上的大多数货币基金都延续了摊余成本法。2018年4月，新的资产管理条例明确规定，只有“封闭产品”可以用摊余成本来衡量，这也意味着传统的货币基金停止了。此后，公募基金市场没有设立新的货币基金，只出现了几只现有货币基金的b股、E股和F股。

2018年1月29日，E基金公布了市场上第一只市值法货币基金(后统一为浮动净值货币基金)，随后各基金公司开始组建团队，为新货币基金的诞生做充分准备。今年7月12日，首批6只此类基金获批，分别是汇天富汇鑫浮动净值货币市场基金、鹏华浮动净值发起货币市场基金、华宝浮动净值发起货币市场基金、中国银行瑞富浮动净值发起货币市场基金、嘉实融祥浮动净值发起货币市场基金和华安现金李润浮动净值发起货币市场基金。

今天，第一种浮动净值货币的建立将对规模超过7万亿元的货币基金市场产生深远的影响，中信证券明确认为，这可能会改变行业的竞争格局。

真实反映盈亏，也可能遇到连续回撤

引入浮动净值货币的背后是一种错觉，即监管当局打破了对基本人群的刚性赎回，并强调了商品作为投资品种的风险。

传统的摊余成本法将投资目标列为购买成本，根据票面利率考虑购买时的溢价或折价，在剩余期限内摊销，并每天累计收益，从而保持1元货币面值的稳定，隐含着刚性赎回和准资本保全机制。

虽然它能平滑产品的净值，但不能及时反映盈亏，还存在着持有人不公平待遇的问题。例如，一旦有持续的大规模赎回，基金经理必须出售可能已经计划持有至到期的债券；当市场向下调整时，卖出价格将低于资产估值中最初包含的价值，卖出操作锁定的损失将直接反映在当天的基金收益率中。提前赎回不会受到影响，但现有客户将承担更大的损失。一旦出现类似情况，将导致近期的大规模赎回，形成恶性循环，导致监管最不愿看到的流动性风险。

浮动净值货币基金是用市场价格法来估价的。即使基金经理不主动出售未到期的债券，债券价格下跌的风险也会发生。未来，我们还将在一天或多天内看到浮动净值货币基金的负回报。呈现净值至少可以提醒投资者可能的损失。

毕竟，在2008年美国次贷危机中，它一直被认为是保护收入免受旱涝灾害的美国货币基金，也遭受了3%的损失。当雷曼兄弟在2008年破产时，储备一级基金，一个高质量的货币基金，将面临巨大的损失，这些损失可能毫无价值，因为它持有大量雷曼兄弟的商业票据。出于恐慌，投资者开始赎回大量基金股票。仅在两天内，储备基金就收到了近40亿美元的巨额赎回申请。因为损失太大，基金经理无法提供流动性支持，不得不宣布基金跌破面值。

因此，浮动净值货币基金和摊余成本货币基金最本质的区别在于谁将承担潜在的损失。采用浮动净值货币总是提醒投资者树立“买家负责”的理念。

改变市场竞争格局

未来，浮动净值货币的命运会是什么？它会给市场带来什么样的影响？

基金研究行业权威人士王群航认为，发展浮动净值商品基础的关键因素在于:业绩。“如果浮动净值每天都让投资者感到有点担心，而且整体表现与现有的货运基础相似，那么未来可能会有所停摆。”

中信证券明明债券研究团队认为，发展浮动净值货币基金是货币基金转型发展的必然要求。不过，他也表示，引入浮动净值货币基金将改变市场结构，其影响体现在三个方面:

首先，浮动净值货币基金对风险很敏感，投资者都是机构。这就要求基金管理人加强对流动性风险、利率风险、信用风险、交易对手风险等风险的管理和控制。

其次，从货币市场基金未来的发展趋势来看，考虑到货币基金收益率的下降和估值方法带来的净值波动，浮动净值货币基金对投资者的吸引力在短期内是有限的。然而，从长远来看，传统货币基金的有限发展为净值货币基金的发展带来了机遇。

第三，货币资金的替代品，如银行现金管理和满足特定条件的固定开放式债务基础，采用摊余成本法计量，在流动性和收益率方面具有不同的优势。对于货币基金来说，如何与其他产品形成差异化竞争是当务之急。

对于采用摊余成本法的货币资金，应重点加强流动性管理，注意控制期限错配风险，充分估计可能出现的流动性缺口。对于风险相对敏感的浮动净值货币基金，其管理重点是防范和控制信用风险、交易对手风险、道德风险等风险。