净利增速四倍于营收增速定增项目搁置超一年濮阳惠成离奇表现引质疑

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半年度报告的披露季开始了，由此披露的上市公司经营状况和数据矛盾受到了监管部门的高度关注。今年，深圳证券交易所创业板公司的第一封询证函已向富阳汇成发出

《投资时报》研究员李宇辰说

随着各公司年中报告的披露，监管部门越来越重视年中报告。

8月19日，濮阳惠城电子材料有限公司(以下简称濮阳惠城，股票代码300481)成为创业板的幸运赢家。同日，深圳证券交易所向濮阳汇成发出中期报告询证函，这是2019年创业板公司收到的第一份中期报告询证函。

在关注濮阳惠城净利润增速异常，固定收益项目进度远低于预期后，深交所明确要求濮阳惠城详细解释净利润增速比收入增速高出近4倍的原因，并要求濮阳惠城解释该数据的合理性。

净利润增长率为收入增长率的371.26%

富阳汇成2019年中期报告显示，公司实现收入3.5亿元，同比增长9.78%；净利润7128.26万元，同比增长36.31%。

对比数据可以看出，今年上半年净利润增长率为收入增长率的371.26%，接近4倍的差距明显显现出异常气氛。因为这一数据远远高于第一季度和2018年年报的数据。

《投资时报》的研究人员查询了相关数据，了解到2019年第一季度，富阳汇成实现收入1.83亿元，同比增长19.66%，净利润2906.84万元，同比增长35.58%；2018年，收入6.36亿元，同比增长17.55%，净利润1.06亿元，同比增长42.42%。

可见，上述两个时期的净利润增长率与收入增长率之比分别为180.98%和241.71%，远低于2019年上半年的数据。

仅从2019年第二季度的数据来看，富阳汇成实现收入1.68亿元，同比增长率仅为0.71%；净利润4221.42万元，同比增长36.82%。对比数据后，我们可以看到公司第二季度的数据更加异常，净利润增长率与收入增长率之比达到了51.86倍。

这些明显异常的数据无疑引起了监管当局的注意。

在深交所向创业板公司发出的第一封关于今年中期报告的询证函中，深交所明确要求濮阳汇成结合主要产品毛利率的变化，对比同行业可比公司的发展情况，详细说明报告期净利润增速远高于营业收入增速的原因和合理性。

据公开信息，濮阳汇成成立于2002年，于2015年6月30日上市，主要从事马来酸酐衍生物、功能材料中间体等精细化学品的研发、生产和销售。马来酸酐衍生物主要用于固化环氧树脂、合成聚酯树脂和醇酸树脂等。它们广泛应用于许多领域，如电子元件的包装材料、电气设备的绝缘材料、涂料、复合材料等。功能材料中间体主要用于有机光电材料和医药中间体领域。

这两个固定收益项目的进展与预期相差甚远

值得注意的是，富阳汇成的年中报告和同时披露的《关于重新论证并继续实施募集资金投资项目非公开发行的公告》显示，2018年1月26日，富阳汇成通过非公开发行方式发行了1000万股。募集资金到位净额1.94亿元；募集资金拟投资3个项目，如年产1万吨马来酸酐衍生物的扩建项目(以下简称1万吨马来酸酐衍生物项目)、年产3000吨新型树脂材料氢化双酚a项目(以下简称3000吨氢化双酚a项目)、年产1000吨电子化学品项目。其中，1万吨马来酸酐衍生物项目和3000吨氢化双酚a项目分别于2020年1月1日达到预定使用日期

但根据中期报告和公告的信息，截至2019年6月底，上述两个项目的投资进度分别为0%和13.10%，投资和建设进度缓慢。

根据保荐人华中证券在持续监管后续报告中的声明，1万吨顺丁烯二酸酐衍生物项目尚未开工建设，已被搁置一年多。

根据《深圳证券交易所创业板上市公司规范运作指引》的相关规定:如果融资项目已搁置一年以上，上市公司应重新论证项目的可行性和预期收益，并决定是否继续实施项目。

公告称，根据该规定对1万吨马来酸酐衍生物项目和3000吨氢化双酚a项目进行再论证后，濮阳惠城表示，这两个项目市场前景广阔，仍有投资的必要性和可行性。鉴于募集资金投资项目仍处于设计建设期，结合公司目标战略和市场情况，将积极推进项目建设。

在这种矛盾的情况下，深圳证券交易所要求富阳汇成结合实际情况，充分说明1万吨顺酐衍生物项目和3000吨氢化双酚a项目建设进展缓慢的原因；并说明上述两个项目迄今为止的投资和建设进展情况，说明达到预定可使用状态的日期是否发生了变化。如果是，在充分和审慎的论证基础上纠正披露。

此外，深交所还要求濮阳惠城根据当前市场情况重新论证上述两个项目的可行性，并说明与濮阳惠城2017年6月披露的2016年非公开发行a股计划(修订草案)是否存在重大差异。如果是，请详细解释原因。

固定项目能按时完成吗？

根据中期报告中的信息，年产1000吨电子化学品的项目于3月31日竣工，投资进度为100%，但未披露项目的更多详细信息。

为此，深圳证券交易所要求濮阳汇成补充披露年产1000吨电子化学品项目是否达到可使用状态，以及上半年实现的效益和截至2019年6月底的累计效益。

《投资时报》研究员注意到，中期报告披露后，濮阳汇成在多家证券公司的研究报告中的未来投资价值是基于上述两个项目如期投产。

例如，根据深湾宏源证券的研究报告，濮阳惠城固定收益项目已经陆续进入生产阶段。在扩大原有生产能力的同时，高附加值的电子化学品和氢化双酚a将进一步提高公司的盈利能力。

根据中国证券的研究报告，新项目支持未来的增长，濮阳惠城产能扩张的进展与国内oled生产的进展相一致，将会受益匪浅。

太平洋证券研究报告还指出，濮阳汇成积极拓展产业链，其新产品氢化双酚a目前处于试点阶段，产能预计在第四季度投产3000吨，开辟了新的空增长空间。

由此可见，这两个项目将对经纪研究者眼中的濮阳惠城未来的估值和业绩产生重大影响。

一个合理的问题是，被搁置了一年多的1万吨马来酸酐衍生物项目和3000吨氢化双酚a项目能否如期完成？如果仍然不能完成，会对濮阳惠城产生多大的负面影响？

2019年只剩下4个多月了，濮阳惠城的时间不多了。